国内业务稳健，海外业务驱动增长

2024-09-29 洪嘉骏,周路昀兴证国际罗鑫涛Robin

核心观点：公司国内业务稳健增长，海外业务成为未来主要增长动力。
关键数据：
- 2024Q2收入28.26亿元（YoY+17.7%），毛利润6.38亿元（YoY+15.8%），调整后毛利润14.51亿元（YoY+10.0%），调整后EBITDA为13.12亿元（YoY+14.9%）。
- 国内业务毛入驻率提升，2024Q2毛入驻面积超20000平方米，GDSH收入25.80亿元（YoY+8.9%），调整后EBITDA为12.33亿元（YoY+4.3%）。
- 海外业务GDSI收入2.56亿元（环比+24.0%），调整后EBITDA为0.85亿元（环比+80.6%），数据中心面积YoY+1532.5%。
研究结论：
- 国内业务EBITDA稳定增长，海外业务投入和交付2025年将大幅提升，成长空间打开。
- 预计2024/2025/2026年收入分别为113.87/130.72/91/152.94亿元，经调整EBITDA分别为50.94/59.91/71.62亿元。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
其他：
- 推进国内REITs项目，GDSI现金余额31亿元，计划B轮融资。
- 风险提示：市场竞争加剧、客户入驻不及预期、政策监管风险。