每日晨讯

每日大市点评 受到国内积极定调的政策刺激，港股上周显著跑赢全球主要股市，成交金额创历史新高。恒生指数全周大涨13.0%，收报20,632点，创出超过一年多以来的收市新高，走势上亦形成一顶高于一顶的多头走势。恒生科指全周大涨20.2%，收报 4,453点。大市日均成交金额达2,740多亿港元，而上周五的成交金额更达到4,457多亿港元，创出历史新高。恒生指数 期货罕有大幅升水278点。尽管港股通全周仅净流入23.9亿港元，但是内银、电讯及能源等今年港股通抱团的板块在上周表现明显跑输大市。近年股价表现疲弱的可选消费、必选消费、地产板块上周的反弹幅度也最为强劲。另外，本轮港股上升也有空仓回补的推动，如上周前四个交易日港股主板日均沽空比率为18.4%，高于年初以来平均的16.8%。上周五沽空比率大降至13.8%，主要是大量机构重新进场，而空头也被迫平仓回补。央行创设的证券、基金、保险公司互换便利工具变相向市场提供“无上限”流动性为股票市场背书，对股票空头带有震慑作用。总体上，外资FOMO带动的增量流动性，“强预期”的政策，叠加港股估值仍然偏低，本轮资金推动的上升行情将延续一段时间。然而，“强预期”能否转为“强政策现实及强经济数据”仍有待观察。假设盈利预测不变，美国10年期债息3.8%，恒生指数风险溢价6.0%(今年5月低点)，恒生指数年底前上望目标为21,300点。中期看，如果积极财政政策接续出台，参考2022年底反弹，乐观情 形下恒生指数或有望高见22,500点，即接近2023年1月的顶点。 宏观动态：美国8月PCE同比上升2.2%，略低于预期的2.3%，环比增长0.1%；核心PCE同比增长2.7%，较7月的2.6%轻微反弹，但环比增长0.1%，已经连续五个月低于0.3%。美联储关注的超级核心PCE同比增速反弹至3.3%，但环比增速放缓至0.16%，也是连续五个月低于0.3%。稳定的收入预期及金融市场带来的财富效应支撑住美国居民的消费意愿，8月个人可支配收入实际同比增长2.6%，而耐用品及服务开支的实际增速分别为3.8%及3.0%，均高于收入增长，而非耐用品开支的实际增速也连续四个月回稳。 行业动态：消费板块，9月26日，农业农村部等部门发布《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》，提出促进牛奶及牛肉消费，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。消息刺激乳业板块上涨，蒙牛乳业（2319HK）、现代牧业（1117HK）等相关个股单日双位数上涨。经历近两年低迷后，消费板块受到金融新政和政治局会议促消费的提振，投资者信心增强，叠加港股消费板块正处于估值底部，板块连续几天表现亢奋，汽车板块上周平均上涨16%，体育服饰板块上周上涨26%，其他消费类子行业同样表现靓丽。 医药板块，恒生医疗保健指数上周跟随恒指上涨12.7%，为2024年最大单周涨幅。中央近期推出的政策中，降息有利增加流动性，对资金不足的中小型医药企业有帮助，有助于创新药研发，对研发外包服务行业（CXO）也有帮助。延迟退休政策有望一定程度缓解医保基金压力。由于医药行业目前主要矛盾包括：1）医保基金压力较大因此控费趋严，2）市场投资信心不足，中小型创新药企业研发资金不足，也影响研发外包服务行业（CXO），因此后续我们将重点关注：1）政府能否有更直接的方式帮助医保基金降压，若有，海吉亚（6078HK）等医疗服务行业龙头将受益。2）政府能否在资金上给医疗企业更多支持，若有，荣昌生物（9995HK）等资金不足但产品质量较好的企业将首先受益，药明系所在的研发服务板块龙头企业也将受益。 上周光伏板块大幅改善，因为光伏产品价格大致止跌回稳，叠加央行及中共中央政治局先后公布利好经济措施助力提振大市。9月中我们已提出密切监察光伏板块的看法，因为产品价格理论上下跌至触低水平，稍为利好的消息已可支持反弹。上周信义光能(968HK)、福莱特玻璃(6865HK)、协鑫科技(3800HK)全周上涨24.3%-30.3%。另外上周政治局会议明言“要促进房地产市场止跌回稳”，我们重申认为与房地产关系性较大的燃气及供水行业可受惠。短期关注新奥能源(2688HK)、华润燃气(1193HK)、中国水务(855HK)。 上周港股虚拟资产ETF落后大市，明显因虚拟资产行业与上周中央利好经济措施的关系性不大。港股现货比特币及以太币 ETF全周仅升2.6%-3.9%。上周比特币及以太币分别由63,000美元及2,620美元水平分别温和上升至约65,500美元及 2,670美元水平。 近期研报摘要分享 【中泰国际】新股报告：太美医疗科技（2576HK）（评级：中性，评分：68分） 公司简介 (一)公司成立于2013年6月，总部在浙江嘉兴，主要为医学科学行业的产业链各方设计及提供数字化服务及特定的软件。数字化服务、云端软件与其他业务分别占2023年收入的82.0%、17.9%和0.1%。 数字化服务主要包括数字化临床服务研究与一体化独立影像评估（IRC）服务，2023年这两项业务总共占数字化服务板块收入的98.1%。云端软件业务主要提供临床试验管理与药物警戒等方面的系统，包括临床试验项目管理系统eCooperate/CTMS、电子试验主控文档管理系统eArchives/eTMF、电子数据采集系统eCollect/EDC、药物供应管理系统、独立影像评估系统eImage/IRC、药物警戒系统eSafety/PVS与营销管理用的ONECEM营销系统。 (二)公司已在国内药企与医院中建立较高知名度。截止目前已为1,400多家医药企业及研发外包服务机构（CRO）提供服务，并与700家国家药物临床试验合作机构建立合作关系，其中80%为三甲医院。国家药监局2023年批准的34种一类创新药中，公 司提供服务的有15种，因此公司为创新药研发企业提供了有力支持。公司虽然主要收入来源在中国，但也涉及新加坡、欧洲、韩国等，业务版图广阔。 (三)公司为国内唯一能提供全方位临床研究与营销解决方案及临床研究数字平台的公司。根据灼识咨询报告，按照2022年收入计算，公司主要产品中除ONECEM营销系统市场排名第七以外，其他产品均排名第一。2023年公司在国内药品及医疗器械研发、临床试验、药物警戒、营销数字化解决方案提供商中的市场份额分别达8.2%、8%、32%、11%。 申购建议 由于公司2023年底及24年一季度末在手订单金额均略微下降，表明2023年和24年一季度新增订单情况一般。按照目前情况 看，公司2024年收入大幅增加的可能性不高。公司2024年一季度仍然亏损，估值也高于香港上市的同业公司。尽管如此，公司的主要股东中包括腾讯产业投资基金全资子公司林芝腾讯投资管理有限公司，表明腾讯看好公司的前景，因此我们将关注公司后续订单情况。考虑到近期港股市场投资气氛也明显改善我们给予“中性”评级与68分评分。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股打开“追落后”空间，政策加码预期增强 每周策略建议 港股：美联储9月超预期降息50个基点且对经济前景较乐观，全球金融市场风险偏好受到提振，叠加国内政策加码预期增强，相对低估值且今年跑输的港股短期打开“追落后”的空间。随着降息周期启动，预计香港存款定期化的趋势将逐步逆转，庞大的定期存款有望成为港股潜在增量资金。短期内，地产、科技、生物医药、出口、部分可选消费如旅游、博彩、家电以及香港公用事业料弹性较佳。不过，港股后续的持续性升势仍需稳增长政策大幅加码或基本面数据持续转强，否则港股很可能仅出现如今年4月底至5月中旬由资金推动的短暂行情。 美股：美股继续呈现出板块轮动、市宽扩大利好现象。上周美股“四巫日”平稳过渡，道指、标普500指数及等权标普500指数一度创出历史新高，连同纳指都处于重点技术位置。9月美联储降息50bp，满足了市场“既要利率下降，又要经济增长”的要求，有望助力美股进入盈利增长尚可、资金成本下行的友好交易阶段，料高频每周申领失业救济金人数是市场关注重点。GDPNow模型预计美国三季度GDP 环比折年率增速达2.9%，相当于同比增长2.7%，高于美国长期的潜在经济增长率。策略上，看好四季度等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：美联储9月超预期降息50bp但强调没有看到衰退迹象，后续降息节奏大概率回到25个bp，当前十年期美债利率反弹至3.75%左右水平震荡。后续若就业市场保持稳健、服务业温和扩张、通胀风险可控、降息周期开启有望助力制造业修复企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：鲍威尔强调降息50个bp不能作为新基准而外推，市场预期后续降息节奏或放慢。日本央行9月符合预期维持利率不变，日元持续走软，若日本货币政策循序渐进收紧而非大幅快速收紧，料美日利差收窄对于美元指数的影响会较为温和。预计美元指数波动区间主要在100.0-103.5。 离岸人民币：中美利差持续收窄叠加出口商集中结汇带动人民币被动升值，当前离岸人民币升至7.04水平。在稳增长政策加码和稳定出口的预期下，人民币或暂不具备大幅升值条件，不排除央行短期将出手干预。 中国继续呈现出口偏强、进口偏弱 8月社零同比增长2.7%，低于预期和前值；8月固投增速连续5个月下滑，地产投资仍是拖累。8月商品房销售额及销售面积同比跌幅进一步扩大。 美国8月核心通胀黏性超预期 9月FOMC罕见出现补偿式降息50bp，意在传达不落后于利率曲线的信号，着手管理市场的衰退预期。美联储暂时对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号。 上周市场走势回顾（9月9日-9月13日） 港股：恒生指数全周上升5.1%，收报18,258点；恒生科指全周上升1.4%，收报3,703点。交投保持活跃，大市日均成交金额为1,092多亿港元。 中资美元债：回报指数上涨0.1%，其中投资级上涨0.06%，高收益级上涨0.4%。汇率：美元指数微跌至100.7水平，离岸人民币升至7.04水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司