铜周报：宏观情绪向好 铜价或维持强劲态势

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，9月27日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于75,485元/吨至78,865元/吨，周中呈现震荡走强。SMM升贴水报价运行于0至+150元/吨，升贴水报价则是震荡下行。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 库存方面，9月27日当周，LME库存下降0.82万吨至30.34万吨，上期所库存下降2.45万吨至16.04万吨。国内社会库存（不含保税区）下降3.83万吨至15.43万吨，保税区库存下降0.32万吨至5.85万吨。 观点： 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 宏观方面，9月27日当周，美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与预期和前值一致。美国至9月21日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，创出5月18日当周以来新低。目前美联储青睐的通胀指标继续支持市场对美联储将在11月降息50个基点的预期，现在市场给出的定价是美联储11月继续降息50个基点的可能性已超过50%。国内方面，随着降准以及对地产板块的扶持，使得国内投资者风险情绪回升，包括铜在内的有色板块也出现了相对强劲的走势。 联系人 矿端方面，9月27日当周，铜精矿现货市场较活跃，因前期某炼厂突发事件对近月船期货物冲击较大，且矿山招标价格也有所上涨，近月TC上涨趋势明显，但是11月/12月船期的货物，TC价格依然坚挺，市场参与者认为近月TC大幅上涨对远月现货TC有一定的提振，需求端采购情绪有所上涨，供应端保持稳定。TC价格小幅回升6.47美元/吨。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼方面，当下TC价格仍然偏低，对于冶炼企业较为不利，不过据SMM9月19日讯，今年虽然有多家冶炼厂因铜精矿短缺问题、检修活动、三季度废铜供应短缺利废企业废产阳极铜短缺等问题损伤许多冶炼厂电解铜产量，但是多个电解产能新扩建项目也强力支撑电解铜产量水平，如西南铜业搬迁后的电解铜产量持续释放、恒邦威海新产能投产、包头华鼎电解环节8月通电开始放量和金川集团永昌一期新项目6月底通电试车电解铜产量逐步增加。9月27日当周，市场到货仍表现为进口铜增量为主，由于前期台风延误，周内部分时间到船货源集中到港流入补充市场，国产到货依旧较为偏少。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面，9月27日当周，周内由于临近国庆长假，部分时间下游加工企业备货需求较为明显，采购接货意愿较强，然后续伴随着铜价连续上涨明显，下游畏高情绪显现，同时新增订单有所减少，备货情绪亦表现受抑，但整体国庆节假备货需求支撑，下游市场 消费尚可。下周为国庆假期，需求预计将会短暂停滞。 总体而言，目前国内社库持续去化，下游企业在节前存在补库动作，不过在国庆之后，下游持续补库的情况或许将会改变，去库料也将有所放缓，但另一方面，目前无论是海外降息还是国内降准以及对于地产板块的刺激对于铜品种而言均相对有利，因此目前就操作而言，铜仍然建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put @ 72,000元/吨 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任