新能源及有色金属日报：国内铜资源紧俏或进一步加剧 铜价维持强劲态势

新能源及有色金属日报20250313 国内铜资源紧俏或进一步加剧铜价维持强劲态势 市场要闻与重要数据期货行情： 20250312，沪铜主力合约开于78420元吨，收于79410元吨，较前一交易日收盘177，昨日夜盘沪铜主力合约开于79890元吨，收于79670元吨，较昨日午后收盘上涨087。 现货情况： 据SMM讯，昨日隔夜铜价回归高位，供应紧张预期使得持货商捂货惜售。盘初持货商报主流平水铜贴水20元吨 平水价格吨附近，好铜报升水10元吨升水30元吨。持货商对后市冶炼厂供应持偏紧预期，进入主流交易时段，主流平水铜报贴水10元吨升水10元吨成交，好铜报升水20元吨升水30元吨成交。湿法铜报贴水50元吨附近成交。至上午11点前市场报盘企稳，市场部分买方逢低补货，现货升水底部持续抬升。早市报盘持续坚挺，但铜价破位上行后市场成交逐渐冷清。现货升水上行原因主要为持货商结构博弈与供应紧缺预期所致。预计明日现货升水仍将企稳运行。 重要咨询汇总： 宏观与地缘方面，昨日美国劳工统计局3月12日发布的数据显示，美国2月CPI同比上涨28，低于市场预期的29仍高于美联储2的目标，前值为3，是连续四个月反弹后的首次下降。国内方面，工信部称将持续推进“人工智能”行动，培育壮大智能网联新能源汽车、商业航天、低空经济、生物制造、具身智能等新兴产业和未来产业。矿端方面，外媒3月11日消息，ProspectResources宣布，其位于赞比亚的Mumbezhi铜矿项目的初始矿产资源估算 （MRE）为107亿吨，铜品位为05，总含铜量为515万吨。这些资源分布在NyunguCentral和Kabikupa矿床。MRE包括品位较高的部分，即6900万吨铜，品位053，其中43的资源属于Nyungu的指定资源类别，以及在Kabikupa地区的1800万吨铜，品位057，其中100被归类为推断级资源。 冶炼及进口方面，据彭博3月12日消息，中国已发放更多许可证，允许铜冶炼厂免税出口精炼铜。此举旨在帮助本土生产商，并增加海外销售。中国铝业位于云南省的铜冶炼子公司表示，其已获批进行所谓的来料加工贸易。另据SMM报道，私营企业广西南国铜业也已获得许可。全球铜市场正面临重大动荡，中国冶炼厂因矿石供应稀缺而盈利能力受损。同时，美国铜价因可能征收关税而飙升。据上海金属网讯，两家中国大型冶炼厂计划向LME网络额外交付多达45万吨的3月期铜，该数量将不计入企业年度销售计划。此次许可证发放意味着，已有十余家中国冶炼厂获批开展来料加工贸易，即免税出口由进口矿石制成的精炼铜。不过也有消息称，中国主要铜冶炼商铜陵有色公司计划削减其精炼铜产量，以应对处于历史低位的铜精矿现货加工费。 消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化915000吨万240325吨。SHFE仓单较前一交易日变化2352吨至 149351吨。3月10日国内市场电解铜现货库3600万吨，较此前一周变化080万吨。投资逻辑： 总体而言，目前铜精矿依然相对紧俏，TC价格持续下降导致冶炼厂利润持续受到侵蚀，不过目前国内已经允许铜冶炼厂免税出口精炼铜，这是鼓励国内炼厂寻求海外销售渠道的办法。但另一方面，这或许会进一步加剧国内铜资源紧缺的情况，因此目前当下铜价维持偏强格局。 铜：谨慎偏多 目前操作上投机头寸主要以逢低买入套保的操作为主，不建议立刻进行逢高沽空。有套保需求的企业可适当进行卖出套保。 套利：暂缓 2025年期货市场研究报告第1页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 期权：shortput76000元吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：TC价格丨单位：美元吨4 图2：SMM1铜升贴水报价4 图3：精废精废价差价差4 图4：铜品种进口盈亏4 图5：铜主力合约持仓量与成交量4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差4 图7：LME电解铜库存总计5 图8：SHFE电解铜仓单5 图9：铜国内社会库存（不含保税区）5 图10：国内保税区库存5 表1：铜价格与基差数据5 图1：TC价格丨单位：美元吨图2：SMM1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区）图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 20250313 20250312 20250306 20250211 现货升贴水 SMM：1铜 10 0 40 0 升水铜 20 10 30 10 平水铜 0 10 50 10 湿法铜 55 60 95 110 洋山溢价 80 79 65 63 LME（03） 23 18 15 119 库存 LME 240325 244175 260150 241650 SHFE 267376 268337 COMEX 84206 83889 84218 90992 仓单 SHFE仓单 149351 151703 160775 83999 LME注销仓单占比 4418 4163 3940 1259 套利 CU2412CU2409连三近月 110 60 40 420 CU2409CU2408主力近月 140 90 140 170 CU2409AL2409 379 374 376 374 CU2409ZN2409 333 327 328 324 进口盈利 917 889 761 371 沪伦比（主力） 806 825 820 825 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 陈思捷 封帆 从业资格号：F3046665 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0014806 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房