商品策略周报：国内流动性转松，关注财政和实物工作量

核心观点

• 市场分析：美联储超预期降息50基点，美国经济仍有下行风险。复盘1957年至今美国13轮降息样本，降息周期中衰退样本整体商品承压下行，黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压；非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金上涨但不能跑赢前两者。关注海外衰退交易风险，欧元区和美国PMI均录得下行。
• 国内政策：国内政策接连发力，包括降低存款准备金率、政策利率，降低存量房贷利率，创设股票回购增持再贷款等，政策有望提振居民消费和缓解地产链压力，极大提振市场信心。需关注政策持续性和财政政策宽松态势。
• 商品分板块：黑色板块受情绪支撑，后续若有财政政策配合有望延续上涨趋势；农产品整体中性，加拿大菜籽反倾销调查对菜粕价格形成短期支撑，长期需关注南美洲播种情况和拉尼娜气候；贵金属和有色方面，美联储降息靴子落地黄金趋势看涨，有色关注海外宏观趋势；能源和化工需关注中东局势和欧佩克会议。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）

数据和研究结论

• 流动性变动：关注流动性变化对商品市场的影响。
• 宏观高频因子跟踪：跟踪宏观经济高频因子变化。
• 通胀：关注通胀数据变化。
• 外汇市场：关注外汇市场变化。
• 商品库存：关注黑色金属、建材、能源化工、有色金属、农产品等板块库存变化。

结论

目前黄金的确定性较强，黑色板块等待实物工作量确认信号。建议关注美联储降息后续影响、国内政策持续性以及海外经济衰退风险。