乘用车行业深度报告：8月出口创新高，关注以旧换新政策凸显+新车周期

9月观察：“金九银十”大幕开启，比亚迪出海空间广/华为增强车企竞争力“金九银十”为传统的车市旺季，叠加以旧换新政策效果持续凸显、中秋假期终端客流增加、新车密集上市带来持续的高热度等推动，9月预计销量同环比增长。 海外业务是比亚迪未来的重要增长点之一。公司在产品力及性价比方面存在优势，通过投放插混车型等丰富产品矩阵，与优质经销商合作加速渠道布局，自建船队有效降低运输成本，产能建设持续推进，有望共享海外市场电动化加速红利。 华为以领先的智能汽车解决方案赋能车企，基础版智驾则推动科技平权，并成功将手机业务积累的营销经验用于汽车领域。通过成立引望，华为旨在以股权为纽带提升与车企的合作紧密度，而拥抱华为有望增强车企在智能化时代的竞争力。 8月回顾：零售端环比明显恢复，出口量创新高，新能源车零售渗透率破53%8月零售端环比明显恢复，出口量创新高，批发端受厂商控制库存影响小幅下滑。 新能源方面，8月批发端销量同环比+31.8%/11.3%，零售端渗透率突破53%。 出口方面，8月出口端同/环比+25.6%/9.7%并创新高，新能源车出口量环比+5.2%。 智能化方面，鸿蒙智行9月起升级ADS3.0，理想开放“端到端+VLM”体验。 新车前瞻：比亚迪腾势Z9/豹8引领高端品牌，深蓝L07/阿维塔07陆续上市比亚迪旗下首款轿车Z9 GT搭载上市36小时大定超5000台、具备爆款潜质； 方程豹打造“2+X”产品矩阵，豹8部分车型将搭载ADS 3.0；主品牌唐/宋Pro/海狮05继续上车DM5.0。华为系深蓝L07上市，售价低至16.69万元；阿维塔07上车昆仑增程、ADS 3.0，定位有望下探至25万级；智界首款SUV R7上市。 投资建议：关注比亚迪DM5.0红利/高端品牌/出海进展+华为/新势力新车周期关注比亚迪DM5.0技术红利继续释放，在主流价位段持续抢占市场份额；高端品牌以易三方等电动化技术为基础推动整车智能研发，并对华为等优质供应商持开放态度，产品力提升可期；海外市场通过插混车型等丰富产品矩阵，产能建设加速，空间广阔。长安方面，阿维塔率先入股华为引望，将迎来“华为智能化技术赋能+增程动力形式上车+定位更低车型”发布的重要发展期，深蓝与华为合作的S07、L07等新车型陆续发布，新车周期开启有望推动新能源品牌扭亏。同时，赛力斯也已入股，引望后续还将引入等其他战略合作车企，与华为绑定加深有望获得更多技术赋能，叠加问界M9五座版、智界R7成功上市，尊界品牌豪华轿车等将发布，有望继续打造爆款，华为系江淮汽车、赛力斯等迎来多重有利催化。此外，关注长城坦克在硬派越野市场的竞争力，智能化领域的突破使产品力明显提升，与华为就数智化营销领域展开合作有望明显增强营销能力，生态出海扎实推进。另外，继续关注理想L系列的持续亮眼销量表现，以及M03/P7+将为小鹏、乐道L60将为蔚来带来的增量，新势力爆款车型能带来较大的弹性。 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：江淮汽车、赛力斯、理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW、零跑汽车、北汽蓝谷。 风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。 1、9月观察：“金九银十”大幕开启，关注比亚迪海外发展空 间及华为赋能传统车企 1.1、旺季来临、9月车市热度明显提升，新能源车继续表现亮眼 9月车市受以旧换新政策效果持续显现、中秋假期终端客流明显增加、新车密集上市持续高热度等推动，销量同环比增长。“金九银十”为传统的车市旺季，叠加以旧换新政策效果持续显现、9月上中旬日均报废更新申请量超1.4万辆，近期密集上市的爆款新能源车明显吸引终端客流，因此9月车市销量预计同环比增长，尤其是相比淡季的8月环比大幅增长。具体来看，9月第1周（1-8日），8月底以来的热度延续，以旧换新政策效果持续显现，叠加8月同期厂商休高温假基数较低，因此乘用车零售销量同环比小幅增长，批发端环比增长特别明显；9月第2周（9-15日），以旧换新政策刺激效果仍在，小鹏MONA03（9月10日，小鹏官方回应称MONA M03在8月27日上市48小时订单破3万之后，近期单日订单新增2000辆以上属实）、银河E5、腾势Z9 GT、问界M9五座版等车型的高热度对终端客流也有刺激作用，叠加周末中秋假期开启，乘用车行业零售/批发同环比增速大幅提升；9月第3周（16-22日），中秋假期门店客流明显增加，同时爆款车型表现亮眼，推动乘用车零售量同环比快速增长。具体来看，五座版上市后问界M9有望延续亮眼表现（鸿蒙智行全系中秋假期三天大定破1万辆，问界M9从9月10日大定破13万辆至9月20日大定破14万辆仅过去10天），银河E5上市45天交付破2万辆，腾势Z9 GT预售1个月订单量突破2万辆，包括通过BaaS模式将购买门槛降低至14.99万元的乐道L60、将华为乾崑ADS SE价位下探至16万+级的深蓝L07、极氪首款针对家庭用户的车型——大五座SUV极氪7X、搭载华为ADS 3.0以及鸿蒙座舱的智界R7以及阿维塔07等都有望获得较高的热度；9月第4周（23-30日），乘用车销量预计继续提升，环比增长明显，但由于2023年同期中秋假期基本集中于第4周带来较高的基数，乘用车销量预计同比下滑。总体来看，乘联会预计，9月乘用车零售销量约为210万辆，同环比+4.0%/10.1%，其中新能源零售销量预计为预计110万辆，同环比+47.3%/7.3%，渗透率约52.4%，维持相对高位，以旧换新政策对燃油车销量也有明显刺激作用。 图1：9月，主要厂商乘用车日均零售销量预计同比增长4%，环比增长10% 图2：9月1-15日，主要厂商乘用车日均批发销量同比增长17%，环比增长49% 表1：7月底以旧换新政策加码以来，8月下旬日均申请量迅速爬升至近1.5万辆，9月上中旬仍超1.4万辆 表2：9月，比亚迪、五菱、特斯拉等新能源车终端销量相对领先（单位：万辆） 表3：9月，理想、问界、零跑等新势力新能源车终端销量相对领先（单位：万辆） 1.2、比亚迪：“产品出口+本土化建厂”并举，海外市场海阔凭鱼跃 1.2.1、出口产品及渠道持续丰富，本土化建厂擘画出海新蓝图 在DM5.0技术优势及产业链垂直整合带来的成本优势支撑下，比亚迪在主流价位段的龙头地位稳固。同时，公司在高端品牌方面发力意愿明显，产品矩阵逐步丰富为高端品牌未来的发展打开新篇章。方程豹与华为就智能汽车解决方案方面展开深度合作有望快速补齐智能化短板，豹8的后续推出为比亚迪与华为强强联合奠定良好基础，而腾势方面逐步搭载自研的易三方等领先的三电、底盘等技术，Z9GT预售订单超2万辆、上市36小时订单超5000辆，具备爆款潜质。此外，海外市场也是公司未来的重要增长点，且盈利能力要明显强于国内。公司通过增加产品供应、拓展更多市场、自建运输船队等方式布局产品出口业务，出口量快速增长。短期来看，7月以来乘用车出口量有回暖迹象，后续海外销售旺季有望进一步提升出口需求。长期来看，公司在海外重要市场积极推进本土化供应，为规避贸易壁垒、降低运输成本、提升需求相应能力等提供重要支撑，有望获得更为广阔的发展空间。 图3：比亚迪元PLUS、汉等国产乘用车出口至海外时的售价普遍明显高于国内 图4：7月以来乘用车出口量有回暖迹象，后续海外销售旺季有望进一步提升出口需求 产品矩阵逐渐丰富，与海外优质经销商开展广泛合作，目前已销往全球88个国家和地区的400多个城市。在商用车领域出口经验的基础上，2021年5月，比亚迪正式宣布“乘用车出海”计划，目前已遍及全球88个国家和地区的400多个城市，重点市场包括东南亚、澳新、南美、欧洲等，泰国、巴西、澳大利亚等国为公司目前出口优势区域。从产品端来看，首款出口车型Atto3（国内为元PLUS）曾连续夺得海外多国销量冠军，海豚、海豹、汉、唐等车型也陆续出口海外。同时，公司出口前期以纯电车为主，但秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、海豹DM-i等插混车近来也持续销往海外，尤其是2024年插混车销量增长非常明显，有望将比亚迪领先的DM技术带向全球市场。从渠道端来看，鉴于在海外市场建立直营渠道成本较高，比亚迪出海主要以经销模式为主，通过海外优秀经销商的渠道及影响力快速实现渠道规模的扩张。具体来看，东南亚市场方面，截至2024年7月17日，比亚迪泰国第108家门店暨亚太地区第300家门店迎来开业；南美市场方面，截至2024年5月23日，比亚迪在巴西市场迎来第100家经销商门店开业，在巴西的销售网络已涵盖39个经销商集团、100个现营门店及135个指定网点，并计划2024年在巴西的经销商门店数量将达到250家；欧洲市场方面，截至2024年6月14日，比亚迪将旗下多款新能源车型推向包括德国、英国、西班牙、意大利、法国、荷兰、挪威、匈牙利在内的20个欧洲国家，累计开店超260家。 表4：据不完全统计，比亚迪已与经销商就合作方式在全球多地建立销售渠道 图5：比亚迪ATTO 3畅销海外，2023年8月夺得多国销冠 图6：2024年以来，比亚迪插混车在海外销量快速增长，有望成为公司未来海外销量的重要增长点 自建船队保证出海供应链的稳定，并增强海运费用管控能力。随着我国成为全球最大的汽车出口国，运输能力也是对车企的重要考验。中国船舶工业行业协会秘书长李彦庆表示，海运占汽车出口运输的90%以上，其中滚装船是最主要的运输方式。 但截至2023年7月19日，全球的汽车滚装船数量仅为700余艘，其中国内主要参与者的滚装船总量不到100艘，尤其是远洋滚装船的数量仅约10艘，对车企汽车出口造成明显限制。根据克拉克森的数据，由于汽车出口运输需求激增，2024年1月，6500车位的汽车运输船1年期租赁费用为11.5万美元/天，相比2019年提升近7倍，创下历史新高。为满足旺盛的出口需求，比亚迪、上汽奇瑞等车企积极组建自有运输船队。以比亚迪为例，2023年11月，广船国际宣布，由中国船舶集团旗下广船国际承接的比亚迪7000车双燃料汽车运输船（PCTC）项目1号船开工，该项目共计划建造2艘船。同时，2022年下半年有多个渠道消息表示比亚迪关联公司将在山东烟台的一家船厂订造8艘可装载7700辆汽车的滚装船，总造价近50亿元，其中基本确定建造的是6艘，另外2艘为选择权订单。目前，拥有7000个标准车位的比亚迪首艘汽车滚装船“开拓者1号”已投入运营，为公司向重要出口目的地的运输提供支撑。2024年3月5日，装载5449辆比亚迪新能源汽车的“开拓者1号”结束2个月的欧洲首航；2024年5月31日，装载5459辆比亚迪新能源汽车的“开拓者1号”完成巴西首航。自建船队除能保证比亚迪出口运输能力的稳定外，还有利于实现降本。业内专家表示，如果按照当前的租船费用，自有船只每艘船一年可以节约3亿多元，成本把控能力明显增强，继续巩固产品性价比优势。 图7：2024年1月，6500车位的汽车运输船1年期租赁费用比2019年提升近7倍 图8：2024年3月5日，装载5449辆比亚迪新能源汽车的“开拓者1号”结束2个月的欧洲首航 图9：2024年5月31日，装载5459辆比亚迪新能源汽车的“开拓者1号”完成巴西首航 在产品逐渐丰富、渠道不断开拓、自建运输船等的背景下，比亚迪海外销量持续快速增长。2023年，比亚迪乘用车出口销量24.3万辆，同比增长337%；2024年前8月，比亚迪海外市场销量已超26.3万辆，同比增长125%，保持强劲增长势头。东南亚、南美、澳新、欧洲市场等为比亚迪目前出口的主要区域。 图10：2024年，比亚迪海外新能源车销量继续快速增长 图11：巴西/澳大利亚/泰国等为公司目前重要出口市场 海外多地拟布局产能，本土化供应未来可期。为更好地满足海外市场需求，同时更好地绕开关税等贸易壁垒及海外政治风险等，比亚迪拟在海外多地建设新产能，截至目前海外规划产能已超百万辆。具体来看，（1）2022年12月，比亚迪与UzAuto成立合资公司“比亚迪乌兹别克斯坦工厂”