乘用车行业深度报告：政策刺激Q4行业高景气，关注智能化龙头华为系、小鹏

行业深度报告

1. 行业：政策刺激Q4销量同环比高增，2025年重点关注智能化加速渗透

• 政策刺激：2024年第四季度，受以旧换新政策刺激，国内乘用车销量同比增长13.2%，环比增长32.1%；零售销量同比增长13.1%，环比增长28.0%。新能源车渗透率连续两个季度突破50%，城市NOA功能渗透率达6.2%。
• 出口情况：2024年第四季度，乘用车出口量继续创新高，但对整体需求的拉动作用减弱。
• 智能化：2024年第四季度，城市NOA功能渗透率显著提升，新能源车中渗透率达12.3%。

2. 整车：华为系/小鹏等推动智驾加速渗透，比亚迪/小鹏等推动智驾平权

• 比亚迪：DM5.0技术推动插混车销量高增，新一代刀片电池将在2025年上车，城市NOA实现全国开城，提升高端品牌产品力。关注纯电、高端化、智能化和出海等突破。
• 长安汽车：Q4销量同比增长，2025年将推出13款新能源车，包括阿维塔06、深蓝S09等，同时加大海外市场布局。
• 赛力斯：2024Q4问界M9销量稳健，问界M8具备爆款潜力。
• 长城汽车：Q4业绩同比增长，坦克系列、魏牌及海外市场有望继续贡献增量。
• 小鹏汽车：多款主力车型落地量产，即将迎来盈利拐点。

3. 零部件：把握爆款车型产业链，关注智能化加速渗透带来产业链新机会

• 华阳集团：订单充沛，产品线日渐完善，逐步向平台型企业转型。
• 德赛西威：本土汽车智能化领军企业，受益于汽车智能化趋势。
• 均胜电子：汽车安全、汽车电子齐头并进，全球领军前景可期。
• 经纬恒润：三位一体，汽车电子“潜力股”。
• 沪光股份：订单不断放量，问界M8有望贡献新增量。
• 瑞鹄模具：业绩同比高增，积极进军机器人业务打造新增长极。
• 新泉股份：海外产能逐步释放，座椅业务有望迎来开拓。
• 继峰股份：再获老客户定点，座椅潜在龙头蓄势待发。
• 上海沿浦：国内汽车座椅骨架龙头，业务量价齐升。
• 天成自控：静待乘用车+航空座椅订单交付，eVTOL业务有望贡献新增长点。

推荐及受益标的

• 推荐标的：小鹏汽车-W、比亚迪、长安汽车、长城汽车。
• 受益标的：上汽集团、赛力斯、理想汽车-W、江淮汽车、北汽蓝谷、零跑汽车。

风险提示

• 乘用车行业需求、电动智能化转型、出海进程、政策支持力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动等。