11月观察
- 政策刺激延续：以旧换新政策效果显现，报废更新和置换更新补贴申请量超过400万份，地方政策也持续发力，车市热度维持高位。车企推出多种购车权益，如问界M9的购车权益可达49999元。
- 新车发布密集：吉利银河L6/L7申报搭载雷神EMI混动系统，领克Z20纯电SUV申报，尊界S800定位百万级豪华轿车。
- 吉利新能源车强势崛起：银河E5和星愿成为爆款，雷神EM-i混动系统对标比亚迪DM5.0，几何品牌并入银河，极氪和领克品牌整合以实现资源高效协同。
10月景气度回顾
- 销量创新高：受以旧换新政策和新车放量推动，“银十”旺季国内乘用车市场火热，零售销量创年内新高，出口量小幅创新高，批发端再创近年来同期新高。
- 新能源车渗透率突破50%：10月批发端渗透率突破50%，零售端连续4个月突破50%，比亚迪、吉利、奇瑞等车企新能源车销量同比高增。
- 出口量创新高：10月乘用车出口量小幅创新高，新能源车出口量环比高增并创新高，奇瑞、长城、比亚迪、吉利等车企海外销量同比高增。
- 自主品牌市场份额提升：10月自主品牌乘用车零售销量占比创新高至65.8%，比亚迪、吉利、奇瑞等车企销量持续快速增长。
- 新势力表现亮眼：理想蝉联新势力乘用车批发销量冠军，问界M9、M7销量双双突破1.5万辆，零跑、深蓝、极氪、小鹏、极狐等销量同环比增长明显。
智能化发展
- NOA渗透率提升：10月城市NOA渗透率环比继续小幅提升，线控制动渗透率维持相对高位。
- 车企积极布局智驾：华为、小鹏、理想、蔚来、智己、极越、长城等企业智驾研发投入及成果相对领先，华为ADS 3.0、小鹏XNGP、理想端到端+VLM、蔚来乐道系统等成为行业标杆。
- 智驾技术发展趋势：端到端模型、大模型成为众多车企追捧的路线，数据、算力成为智驾能力进阶的关键，Robotaxi的出圈有望提高消费者对智驾的认知及接受度。
新车前瞻
- 吉利：银河L6/L7将搭载雷神EMI混动系统，领克Z20纯电SUV申报。
- 华为：尊界S800上市在即，预计将搭载华为最新全栈高阶智能化配置，智界R7增程版申报。
投资建议
- Q4旺季叠加欧盟关税政策转机：以旧换新政策效果加速显现，Q4为传统销售旺季，欧盟关税政策有望迎来转机，海外业务有望继续成为重要增长点。
- 关注整车龙头：比亚迪、长安汽车、长城汽车等整车龙头，关注出海业务带来的盈利增量以及智能化带来的成长性机会，其中智能化优选龙头华为系及新势力。
- 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：吉利汽车、上汽集团、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。
风险提示
- 行业需求不及预期、电动智能化转型不及预期、出海进程不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。
