乘用车行业深度报告：政策加码终端高景气，欧盟关税政策迎转机利好出海

乘用车 2024年11月26日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 任浪（分析师）renlang@kysec.cn证书编号：S0790519100001 徐剑峰（联系人）xujianfeng@kysec.cn证书编号：S0790123070014 11月观察：政策刺激“金九银十”热度延续，吉利新能源车业务强势崛起 10月回顾：车市高景气、“银十”销量创新高，新能源车批发渗透率突破50%10月零售端同环比明显增长，出口量创新高，内外需共振下批发端同环比高增。 相关研究报告 新能源方面，10月批发端渗透率突破50%，零售端渗透率连续4个月突破50%。出口方面，10月乘用车出口量小幅创新高，新能源车出口量环比高增并创新高。智能化方面，赛力斯已支付引望股权第一笔价款，长城全场景NOA全国开城。 《“金九银十”车市高景气，中国车企闪 耀 巴 黎 车 展—行 业 深 度 报 告 》-2024.10.22 《8月出口创新高，关注以旧换新政策凸 显+新 车 周 期—行 业 深 度 报 告 》-2024.9.26 新车前瞻：吉利银河L6/L7雷神EMI申报，尊界S800定位百万级豪华轿车 吉利银河L6/L7 EMI申报，雷神EMI对标比亚迪DM5.0；领克新款纯电SUV Z20充电倍率达4.5C，搭载LYNK Flyme Auto智能座舱。尊界S800定位百万级超豪华轿车，预计将搭载华为全栈高阶智能化配置；增程版智界R7有望带来新增量。 《7月零售端电动化率破50%，阿维塔成功入 股引望—行业深度报告》-2024.8.27 投资建议：Q4旺季叠加欧盟关税政策有望迎转机，关注出海/智能化业务增量 Q4销售旺季以旧换新政策效果加速显现，叠加欧盟关税政策有望迎来转机，智能化带来高成长性，继续关注整车龙头：(1)关注比亚迪DM5.0技术红利继续释放，且产能扩张潜力展现，龙头地位稳固；方程豹5销量近期改善明显，搭载华为ADS 3.0的方程豹8重磅上市，腾势Z9逐步爬坡；海外市场成本优势强，引入插混车，海狮07等亮相巴黎车展，有望受益欧盟关税政策迎转机，并且继续享受海外多地新能源车加速渗透的红利；(2)长安阿维塔率先入股引望，07/12增程版订单表现好、11增程版上市在即，深蓝S07月销破万，S05订单表现亮眼，新车周期强势开启有望进一步推动新能源品牌减亏直至盈利；(3)江淮与华为合作的尊界百万级轿车上市在即，问界M7/M9销量表现亮眼且有望迎来M8的上市，北汽蓝谷在极狐销量爬升的基础上有望迎来享界S9增程版的上市，华为系有望持续打造爆款；(4)长城坦克发布全新四驱技术Hi4-Z，全场景NOA实现全国开城并将逐步实现平价车型搭载，生态出海扎实推进；(5)吉利银河打造“E5+星愿”纯电爆款，混动技术雷神EM-i全面对标比亚迪DM5.0，领克、极氪品牌有望继续积极布局欧洲；(6)上汽此前欧洲出口量较大，而目前欧盟关税政策有望转变，且智能化有望通过合作补齐短板；(7)关注小鹏等新势力持续推爆款车。推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：吉利汽车、上汽集团、北汽蓝谷、赛力斯、江淮汽车、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。 风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。 目录 1、11月观察：政策刺激“金九银十”热度延续，吉利新能源车业务强势崛起........................................................................41.1、政策刺激下11月车市销量高增，新能源车/燃油车同比均明显提升.......................................................................41.2、爆款/新技术密集发布、资源整合加速，吉利新能源车业务强势崛起.....................................................................61.2.1、新车密集发布，2024年吉利新能源车业务强势崛起......................................................................................61.2.2、“银河E5+星愿”爆款双子星发布，吉利纯电车业务发展可期........................................................................71.2.3、发布全新一代超级电混系统雷神EM-i，全面对标比亚迪DM5.0.................................................................91.2.4、几何/银河、领克/极氪整合，高效协同推动优势最大化...............................................................................102、10月景气度：“银十”销量创新高，出口量/新能源车渗透率再创新高.............................................................................122.1、总览：10月零售端同环比明显提升，出口量小幅创新高，批发端再创近年来同期新高...................................122.2、新能源：10月批发端渗透率破50%，零售端渗透率连续4月破50%..................................................................182.3、出口：10月乘用车出口量小幅创新高，新能源车出口量环比高增并创新高.......................................................223、智能化：我国已经有50多个城市开展智能网联汽车道路测试示范；长城全场景NOA全国开城...............................253.1、行业端：10月城市NOA渗透率环比继续小幅提升，线控制动渗透率维持相对高位........................................253.2、车企端：华为、小鹏、理想、长城等智驾研发投入及成果相对领先....................................................................294、新车前瞻：吉利雷神EMI上车银河L6/L7，华为百万级豪车尊界亮相在即...................................................................364.1、吉利：银河L6/L7将搭载雷神EMI，领克Z20纯电SUV申报.............................................................................364.2、华为：尊界S800上市在即，智界R7增程版申报...................................................................................................375、投资建议..................................................................................................................................................................................386、风险提示..................................................................................................................................................................................40 图表目录 图1：11月前两周，主要厂商乘用车日均零售销量同比增长30%，环比增长3%.................................................................5图2：11月前两周，主要厂商乘用车日均批发销量同比增长37%，环比增长22%...............................................................5图3：11月前两周，新能源零售销量同环比分别增长66%/7%，燃油车零售销量同环比分别增长5%/下降1%...............5图4：11月前两周，新能源车批发销量同环比分别增长71%/20%，燃油车批发销量同环比分别增长13%/24%..............5图5：10月，经销商库存压力进一步缓解，为年底车企销量冲刺奠定较好的基础...............................................................6图6：2024年，吉利新能源乘用车销量同比高速增长...............................................................................................................7图7：2024年，吉利新能源乘用车批发销量渗透率同比大幅提升...........................................................................................7图8：2024年，吉利各品牌新能源新车密集发布.......................................................................................................................7图9：DM5.0技术发布后，比亚迪插电混动车销量持续快速增长.........................................................................................10图10：几何品牌正式并入银河，将成为银河的智能精品小车系列........................................................................................10图11：吉利旗下极氪合并领克，共同打造全球最强新能源汽车品牌....................................................................................11图12：10月乘用车批发销量273.2万辆，同比增长11.8%，环比增长9.2%.......................................................................12图13：10月乘用车零售销量228.0万辆，同比增长11.3%，环比增长7.4%.......................................................................12图14：10月，轿车/SUV批发销量环比增长9.4/12.8万辆..........