环保行业新三板深度报告：政策持续加码，节水灌溉迎发展良机

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：行业研究 新三板环保行业 政策持续加码，节水灌溉迎发展良机 报告原因： 行业深度报告 2016年9月13日 行业研究/深度报告 一年内环保板块与大盘走势对比 投资要点：  环保与经济周期相关性弱，有望成为新的支柱产业。1）从国际经验来看，环保投资与GDP增长的相关性很弱，或呈负相关关系。我国用于节能环保的财政支出整体呈现出上升的趋势，与宏观经济形势关联不大。2）一系列严格的环保政策的出台利好环保行业，政府工作报告首次提出将节能环保产业培育成我国发展的一大支柱产业。  我国多地严重缺水，农业用水量巨大，亟需发展节水灌溉。1）截止2014年，我国共有21个地区处于缺水状态，其中3个严重缺水，9个极度缺水。2）农业用水一直占我国总用水量的60%以上，灌溉水利用系数仅有0.53，用水效率低。3）节水灌溉是提高农业用水效率的有效方法，微灌可节水80%以上。  意愿+动力+能力：节水灌溉迎发展良机。1）国家政策支持节水灌溉发展，并提出具体建设目标。2）在水权改革的背景下，农户有动力使用节水灌溉；水肥一体化带来的节水、节肥、增产、增收特性使得节水灌溉具有吸引力。3）土地流转加速现代农业建设，合作社、农业企业等有更强的资金能力投资节水改造；PPP模式助力政府、农户、企业合作共赢，为节水灌溉提供良好的项目方式。  市场空间超4000亿。“十三五”期间，预计节水灌溉市场新增需求超3000亿，加上灌溉设施的维护替换需求，总的市场空间在4000亿以上。  关注“智慧节水”。智慧节水是将节水灌溉的效果发挥到最大的手段。推广智慧节水有助于实现对整个地区灌溉水利工程的同一控制，为水权交易和水资源税的收取奠定基础。相关新三板标的主要有润农节水（830964）、喜丰节水（833522）、节水股份（835283）、华源节水（836024）。 分析师 张红兵 执业证书编号：S0760511010023 Tel：010-82190365 E-mail：zhanghongbing@sxzq.com 研究助理 张婉姝 Tel：010-82190392 E-mail：zhangwanshu@sxzq.com 联系人 张婉姝 Tel：010-82190392 E-mail：zhangwanshu@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市海淀区大柳树路富海大厦808 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 1.结构调整期，环保逆袭 ············ 3 1.1 2016年以来环保板块整体表现 ········································· 3 1.2 新三板环保公司更专注于细分领域 ··································· 3 1.3 环保行业与经济周期的相关性弱 ······································ 4 1.4 政策强推：环保产业将成为新的支柱产业 ·························· 6 1.5 PPP模式助推产业发展 ··················································· 7 1.6 细分领域：PPP影响不可忽视，更要关注需求特征 ··············· 8 2.节水灌溉：需求先行，政策和PPP推动发展 ··· 9 2.1 我国多地严重缺水 ························································· 9 2.2 农业用水量大 ····························································· 10 2.3 国家重视节水问题 ························································11 2.4 节水灌溉可以有效降低农业用水量 ································· 13 3.节水灌溉普及率低，适用范围广 ········ 14 3.1 目前我国节水灌溉普及率低 ··········································· 14 3.2 节水灌溉适用范围广 ···················································· 15 3.3 节水灌溉行业竞争格局 ················································· 17 4. 意愿+动力+能力：节水灌溉迎来发展良机 ···· 19 4.1 意愿：国家政策助力行业发展········································ 19 4.2 动力：降成本、提产量，节水灌溉助增收 ························ 20 4.2.1水权改革促进节水改造 ····························································· 20 4.2.2水肥一体化实现节肥增产 ·························································· 22 4.2.3节水灌溉可以实现增收 ····························································· 23 4.3 能力：土地流转和PPP降低各方投资成本 ························ 24 4.3.1土地流转促进农业现代化，实现规模经济 ···································· 24 4.3.2 PPP为节水灌溉项目提供了可行的实施方式 ·································· 25 4.4 智慧节水是未来的趋势 ················································· 27 4.5 市场需求超4000亿 ····················································· 27 5. 重点三板和主板公司介绍 ··········· 29 5.1 重点三板和主板公司 ···················································· 29 5.2 公司介绍 ··································································· 29 6. 风险提示 ·················· 32 深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 1.结构调整期，环保逆袭 1.1 2016年以来环保板块整体表现 2016年初至今，上证综指、创业板指、环保指数分别下跌12.8%、19.2%、9.3%。尽管直到8月中旬，环保板块的表现都不尽如人意，但是在密集的政策利好和PPP的驱动下，最近三周板块强势反弹。 图表 1：2016年以来环保板块相对表现 数据来源：山西证券研究所、Wind截止9月12日 1.2 新三板环保公司更专注于细分领域 截止9月9日，A股涉环保类上市公司近百家，其中水处理和固废领域的公司最多，环卫和监测领域的公司较少。三板的情况和主板类似，156家涉环保挂牌公司中，水处理类公司占总数的47%，紧随其后的是大气污染治理和固废领域的公司。 图表 2：新三板涉环保上市公司行业分类 深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 数据来源：山西证券研究所、Wind截止9月12日 相比主板上市公司来说，新三板企业更专注于细分行业的生产经营，部分企业经营主板公司没有覆盖的业务。 表格1：经营主板上市公司业务外的新三板企业 代码 名称 子行业 主营业务 831082.OC 汇鑫嘉德 固体废物治理 利用冶金烟尘生产氯化钾和铁粉 831638.OC 天物生态 固体废物治理 利用有机固体废物产生肥料 832496.OC 首创博桑 大气污染治理 粉尘治理 833595.OC 海尚环境 水污染治理 畜禽养殖污染治理 833916.OC 壹鸣环境 固体废物治理 垃圾焚烧飞灰资源化利用 834253.OC 宏力再生 固体废物治理 煤矸石烧结砖 834444.OC 中驰股份 其他污染治理 声屏障研发、制造和施工 834718.OC 绿创声学 其他污染治理 噪声与振动污染防治 835193.OC 东立科技 固体废物治理 废硫酸、磷矿粉的资源化利用 836661.OC 特利尔 大气污染治理 水煤浆（清洁燃料）的生产 837356.OC 华顺环保 危险废物治理 危险废物金属回收综合利用 837436.OC 环钻环保 其他污染治理 污染场地环境调查 837735.OC 中色环境 其他自然保护 地质灾害防治 837865.OC 亘峰嘉能 固体废物治理 煤矸石环保煤的生产 837947.OC 中科生态 其他自然保护 水生物种培育、水生生物增殖放流站 838678.OC 龙善环保 危险废物治理 海洋船舶污油水接收 资料来源：山西证券研究所、Wind 1.3 环保行业与经济周期的相关性弱 从国际经验来看，环保行业的发展与经济周期的关联性较弱，有时甚至会呈现出逆周期的关系。2000年以来，欧盟27国的一般政府环保支出占政府支出总额的比例一直稳定在1.6-1.8的水平。尽管金融危机期间，其成员国经济增