2024年上半年证券行业信用观察——样本分析

——样本分析 金融机构部刘兴堂魏昊吴可奕 摘要：2024年上半年，证券公司整体营业收入及利润水平同比有所下降，业务结构上，除资管业务收入彰显韧性外，其他业务条线收入均有不同程度下滑。同期，证券公司持续控费降本，营业成本小幅压降。 证券公司样本指标分析方面，2023年，证券公司样本指标表现整体稳定，其中，业务竞争力指标同比表现较优，流动性指标同比略有下滑，信用风险指标表现较为稳健，盈利指标整体同比改善但样本分化加剧，资本指标同比小幅增长，杠杆指标亦小幅攀升。 一、证券公司收入及盈利表现 2024年上半年，证券公司整体营业收入及利润水平同比有所下降，业务结构上，除资管业务收入彰显韧性外，其他业务条线收入均有不同程度下滑。同期，证券公司持续控费降本，营业成本小幅压降。 证券公司盈利情况较易受股票市场景气度影响，2024年上半年，资本市场波动加剧，受此影响，证券公司整体收入及盈利仍承压。市场交易活跃度回落背景下，经纪业务收入有所下滑；信用业务亦受到两融余额下降影响；投资业务随市场波动而有所下滑；股权融资放缓，投行业务承压；资产管理业务转型深化，管理规模企稳，收入彰显韧性。成本费用方面，2024年上半年，证券公司持续控费降本，营业成本小幅压降。 二、证券公司发债样本分析 1、发债样本指标分析 2023年，证券公司存续发债样本共75家，其中65家样本指标数据可得，具体样本指标数据情况详见附录一。整体来看，2023年，证券公司发债样本规模指标保持小幅增长，其中，营业收入（调整后）增幅为3.70%，净资本增幅为5.19%；流动性风险指标方面，短期债务占比同比略有上升，流动性覆盖率整体有所下滑但样本均优于监管标准值；信用风险指标方面，风险覆盖率同比表现较为平稳且样本均优于监管标准值；盈利指标方面，平均资产回报率整体同比有所回升，但样本表现分化加剧，成本收入比同比略有回升；杠杆指标方面，资产负债率*亦同比小幅回升。 2、发债样本指标分布 指标区间分布方面，主要从业务竞争力、风险与管理、盈利能力和资本与杠杆四方面分析相关指标百分位数值及区间分布情况。 A.业务竞争力指标分布 营业收入（调整后）指标反映了证券公司业务规模的大小。2023年证券公司样本的营业收入（调整后）整体跨度较大，由4.97亿元至551.07亿元。前10%的样本大于186.14亿元，显著优于其他样本表现。同比来看，2023年除前10%的样本分值略有下降外，其他百分位样本分值均有不同程度上升。 样本区间分布方面，2023年，营业收入（调整后）指标多数样本值在行业平均的0.25倍之上，其中，落于行业平均的0.25倍至行业平均的6倍的样本数量较多。同比来看，样本证券公司营业收入（调整后）2023年整体表现优于2022年，2023年位于前三档的样本数量合计37家，同比增加7家。 B.风险与管理指标区间分布 短期债务/有息债务反映证券公司短期债务偿还压力，是流动性风险的直接表现形式。2023年证券公司样本的短期债务/有息债务整体跨度在26.31%至88.02%，前10%的样本小于46.61%，后10%的样本大于79.87%。同比来看，2023年前10%、75%和90%的样本分值的样本分位同比有所下移，而前25%和50%的样本分值有所上升。 样本区间分布方面，2023年，短期债务/有息债务多数样本值小于85%，其中，落于60%至80%区间的样本数量较多。同比来看，2023年样本证券公司短期债务/有息债务指标整体分布较2022年更为集中，占比小于60%和占比大于88%的样本数量均有所减少。 流动性覆盖率反映证券公司优质流动性资产占未来30日内现金净流出的比重，亦为流动性风险的重要监测指标。2023年证券公司样本的流动性覆盖率整体跨度在148.28%至1875.37%，均高于监管要求。前10%的样本大于623.19%，后10%的样本小于168.04%。同比来看，2023年前10%、25%和50%的样本分值的样本分位同比有所下移，而前75%和90%的样本分值有所上升。 样本区间分布方面，2023年，流动性覆盖率多数样本值大于300%， 其中，落于140%至300%区间的样本数量较多。同比来看，2023年样本证券公司流动性覆盖率指标整体分布较2022年更为集中，占比小于140%和占比大于500%的样本数量均有所减少。 风险覆盖率反映证券公司净资本规模与各项风险资本准备之和的比例，为信用及市场风险的重要衡量指标。2023年证券公司样本的风险覆盖率整体跨度在120.06%至492.41%，均高于监管要求。前10%的样本大于369.63%，后10%的样本小于189.25%。同比来看，2023年前10%和25%的样本分值的样本分位同比有所下移，而前50%、75%和90%的样本分值有所上升。 样本区间分布方面，2023年，风险覆盖率多数样本值大于180%，其中，落于200%至400%区间的样本数量较多。同比来看，2023年样本证券公司风险覆盖率整体分布较为稳定。 C.盈利能力指标区间分布 平均资产回报率反映了证券公司资产运营效率。2023年证券公司样本的平均资产回报率整体跨度在-1.57%至2.77%。前10%的样本大于1.63%，后10%的样本小于0.24%。同比来看，2023年各百分位的样本分值均有不同程度上升，但亏损家数同比有所增加。 样本区间分布方面，2023年，平均资产回报率样本分布较为分散，多数样本落于行业平均的1.5倍至行业平均的0.5倍区间。同比来看，相较于2022年，整体来看2023年样本证券公司平均资产回报率整体分布有所上移，但个体样本表现分化更加明显，落于前三档的样本数量有所增加，但同时落于后二档的样本数量亦有所增加。 业务及管理费/营业收入反映了证券公司的成本控制能力。2023年证券公司样本的业务及管理费/营业收入在20.06%至185.25%之间。前10%的样本小于38.37%，后10%的样本大于86.66%。同比来看，2023年前10%、25%和50%的样本分值的样本分位同比有所上升，而前75%和90%的样本分值有所下移。 样本区间分布方面，2023年，业务及管理费/营业收入样本分布较为分散，多数样本落于40%至80%区间。同比来看，2023年样本证券公司业务及管理费/营业收入指标整体分布较2022年更为集中，40%至80%区间样本数量同比增长6家。 D.资本与杠杆指标区间分布 资产负债率*反映了证券公司的杠杆水平。2023年证券公司样本的资产负债率*在45.94%至80.65%之间。前10%的样本小于59.17%，后10%的样本大于76.70%。同比来看，2023年除前75%的样本分值略有下移外，其余样本分值均有所上升。 注：上表仅统计截至2024年8月31日，披露2023年财务报表及相关评级指标数据的发债样本。 样本区间分布方面，2023年，资产负债率*多数样本资产负债率*小于77%，其中，落于60%至77%区间的样本数量较多。同比来看，2023年样本证券公司资产负债率*整体分布稳定。 数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理注：上表仅统计截至2024年8月31日，披露2023年财务报表及相关评级指标数据的发债样本。 净资本反映了证券公司的资本实力。2023年证券公司样本的净资本在33.22亿元至1396.15亿元之间，样本跨度较大。前10%的样本大于816.18亿元，后10%的样本小于于67.61亿元。同比来看，2023年除前75%的样本分值略有下移外，其余样本分值均有所上升。 样本区间分布方面，2023年，多数样本的净资本落于80亿元至200亿元区间。同比来看，2023年样本证券公司净资本整体分布较为稳定。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。