2024年HD管材半年报
报告声明 本报告的发布是基于四联创业集团所承载的使命与社会责任。我们力求通过对本行业的深入思考，进一步提升“四联”的品牌在行业内的影响力。 免责声明： 1、我们已力求报告内容的客观、公正，报告中的观点是基于市场采集到的信息及我方综合评估后得出，仅供参考，风险自负，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 2、我们对本报告内所涉及信息的准确性和完整性已尽力核实，但不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。同时，我公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改。 3、本报告版权归属四联创业集团股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。禁止商用转载，违规转载法律必究。 4、本次报告为公益使用不对读者收取费用，如文内有侵权、误读等问题，请第一时间联系我方修改、删除。 5、感谢所有为本次报告提供信息和数据的相关人士。 主编：孙培培 目录 一、上半年市场回顾................................................4二、上半年供需情况分析............................................52.1供应维持高位................................................52.2上半年需求不及预期，期待下半年基建发力......................6三、上游利润情况分析...............................................8四、HD管材基差走势分析.............................................9五、下半年市场展望................................................10四联创业集团介绍...............................................13 一、上半年市场回顾 2024年上半年HDPE市场整体震荡上行，但各产品涨幅相对有限，尤其HD管材产品涨幅只有400元/吨，远不及LL期货800元/吨的走高强度。HD产品的跟涨乏力，导致HD产品基差持续偏弱，大量现货被套，难以解盘。叠加下游需求持续偏弱，HD社会库存去库困难，同比始终处于近年来的高位。若后期市场给予解盘机会，那么HD市场将面临较大的下行压力。在此背景下，HD管材市场同样难逃厄运。 一季度弱势震荡：春节前后，PE市场在原油高成本支撑、宏观政策利好以及阶段性供应偏紧支撑下，市场探涨情绪较为浓厚，LL期货走势大幅走高。而年底HD降价去库，现货价格偏低，基差普遍处于低位，为套利商提供了较好的建仓机会，HD管材也不例外。但节后归来，下游需求恢复缓慢，整体开工偏低，工厂刚需拿货为主，虽然LL期货高位震荡，但HD管材跟涨有限。一季度HD管材白料价格持续在7900-8000元/吨附近震荡。国产燃气料年后在市场炒作上海石化大修及基建要发力的背景下大幅走高，3月份涨至上半年高位，价格涨至9200元/吨左右，进口燃气3490价格则维持在9900元/吨附近。 二季度涨后震荡：二季度LL期货在市场宏观预期偏好、成本支撑及意外检修不断增多的提振下，价格一路震荡上行，涨幅达500元/吨左右。而HD管材因4月供应大减，贸易商货少炒作，价格重心上移，但涨幅远不及LL期货。5-6 月管材进入淡季，在需求转弱而供应反增的压制下，HD管材价格开始震荡走弱。截至6月底，HD管材白料价格跌至8100元/吨附近。国产燃气料方面，虽然3月炒作大涨，但上海石化未能如期检修，社会库存无法消化，加之需求持续低迷，价格一路下滑，目前上海石化YGH041T市场价格跌至8650元/吨左右，进口燃气3490价格跌至在9100元/吨附近。 此外，从上半年管材市场交易来看，无论正套反套都极难操作。从点价方面来说，基差持续偏弱，未能给予点价机会。而基差正套迟迟未能走强，导致大量货源被套，难以解盘，亏损严重。对于目前的HD市场来说，上游亏损挺价，代理则是计划亏损、库存亏损、套利亏损、点价无单，使用工具越多亏损越多，反而古典渠道盈利尚可。因此，对于目前现货市场来说，快进快出，通过现货解决可能是更有效的办法。 二、上半年供需情况分析 2.1供应维持高位 国内方面，据统计，2024年1-6月国内HD管材（给水料+燃气料）总产量约在166万吨，同比减少4.7%。其中管材白料产量在161万吨左右，同比减少3.6%。而燃气料国产供应量在4.7万吨附近，同比减少24.2%左右。从上半年国产供应来看，无论白料还是黑料都出现了一定程度的减少。除了需求低迷导致下游采购意愿偏低外，上游石化企业因亏损严重导致意外停车增多也是原因之一。但是从供应来看，尽管上半年HD检修较多，但因需求跟进乏力，供应减少未能 给予市场太强的驱动，仅在一定程度上起到了一定的支撑作用。此外，今年由于HD管材价格持续偏低，下游用管材白料吹膜的情况一直存在，这在一定程度上也缓解了部分管材市场的供应压力。 进口方面，近几年来随着国产供应的持续增加，国内管材价格重心持续低位震荡，尤其白料供应充足，内外盘价差倒挂明显，套利空间长期处于关闭状态，进口量维持较低的水平。从市场货源来看，白料仅有俄罗斯03490和巴塞尔4904有少量的供应。燃气料方面，进口货源依旧集中在博禄石化，同比去年有明显增量(2023年一季度装置检修)，沙比克的货源相对偏少。从市场货源来看，博禄燃气料供应较为充足，但下游需求偏弱，市场价格一路下滑，代理商压力较大。此外，今年出口同比去年大幅减量。去年由于印度及东南亚市场需求偏好，叠加博禄石化检修，给予HD管材上半年持续出口的机会，体量也较为乐观。但今年由于国外市场表现一般，且海运费大涨，明显制约了HD管材出口。 整体来看，今年上半年HD管材市场供应充足，而需求持续低迷，供需矛盾在逐步积累。随着下半年国内装置大修的逐步回归，若需求没有明显好转，管材市场供过于求的局面难有改善。 上半年受基建投资增速放缓及房地产市场持续低迷影响，国内塑料管道工厂整体开工低迷，同比弱于去年同期。节后归来，工厂陆续复工，但受制于终端施工恢复不佳，工厂新增订单有限，开工虽有提升，但整体力度有限。进入3月份 后，随着季节性旺季来临，下游工厂订单有所回暖，达到上半年的开工高位。进入5月份后，因下游需求跟进不畅，新增订单跟进缓慢，工厂坚持刚需采购，原料库存始终维持低位。同时高温及梅雨季节的到来，终端施工受到影响，开工持续回落。此外，从上半年经营情况看，整体经营困难，尤其中小企业停工、半停工局面加剧，订单继续向头部企业集中。 众所周知，塑料管道产品下游主要为地产和基建领域，但今年地产基建需求持续偏弱。基建领域，1-5月份基建投资累计增速为5.7%，低于市场预期。一方面由于专项债发行进度较慢，另一方面，年初化债政策的调整对部分高风险地区新增项目投资有一定影响。不过，上半年中央主导的项目建设成为基建投资重要支点，且去年年底新增的万亿国债也从资金面对基建增速形成一定支撑。展望下半年，我们认为在超长期特别国债启动和专项债加速发行的基础上，基建增速有望小幅回升。且近期国家发改委提出要“推动所有增发国债项目于6月底前开工建设”，且已完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，这意味着后期基建投资形成实物工作量的速度会加快。整体上看，今年基建投资将持续在宏观经济运行中发挥“稳定器”作用。 地产方面，今年1-5月整个房地产的投资端、开发端、销售端数据全面下行。1-5月房地产投资额在40632亿，同比减少10.1%，降幅稍有扩大。新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%；新建商品房销售额35665亿元，下降27.9%。从销售价格来看，均价为9733元，同比降13.1%，降幅有所扩大。且从统计局发布的70城新房及二手房房价数据来看，不管是新房还是二手房，都延续了跌势。这多重因素影响下又导致施工、竣工、新开工面积全面下降。其中施工面积下降11.6%，住宅施工面积下降12.2%。新开工面积下降24.2%，其中住宅新开工面积下降25%。竣工面积下降20.1%，其中住宅竣工面积下降19.8%。虽然上半年出台了一系列的刺激政策，但从事实来看，目前的房地产市场仍然面临巨大的压力。这或许会倒逼顶层继续出台相关的刺激政策。 三、上游利润情况分析 从今年上半年HD管材上游利润情况来看，给水管材料利润较去年同期明显下滑，多数时间处于盈亏平衡线以下。近年来，随着国内PE石化装置密集投产，PE产能不断扩大，自给率不断提升。但下游需求受制于国家政策和行业升级变化的影响，增速逐渐放缓。在供增需弱的市场背景下，PE市场价格重心持续低位徘徊，市场竞争压力逐渐加剧，加之上游原料成本居高不下，导致PE产品盈利水平逐渐下降，甚至长时间处于亏损状态。国内部分石化企业因亏损严重，不得不被迫降负荷或者停车检修来规避风险，产能利用率明显下降。从工艺方面来看，油制及丙烷/乙烷制烯烃工艺受影响最大，意外停车检修较多。煤炭自去年国家开始管控，价格相对比较平稳，对成本面影响不大，煤制产能利用率多数处于高位。 四、HD管材基差走势分析 从今年上半年的HD管材与LL基差走势来看，管材基差整体处于窄幅波动的状态，走强时间及幅度都较为有限，且长期处于负基差的状态。 从基差波动情况可以看，今年基差操作较为困难，无论是正套还是点价都很难实现。年初由于基差到了年内较低的水平，多数套利商出于对管材季节性走强的预期，陆续建立了大量基差库存。但由于下游需求表现不及预期，且供应较为充足，管材现货上行动力不足。加之LL期货大幅拉涨，管材上涨的幅度远不及LL期货走强的幅度，导致LL管材基差上半年一直没有走出预期的强度。截至目前，仍有大量货源被套，难以解盘。从目前管材基本面来看，淡季之下，供需矛盾依旧偏大，现货价格向上空间极为有限，除非LL期货大跌，否则基差依旧会处于偏弱的状态。所以在当前市场现状下，管材基差套保已经难以保护现货，甚至会加重亏损的幅度，快进快出，维持低库存周转或是最优选择。 五、下半年市场展望 一、宏观经济方面 从国际方面看，2024年上半年世界经济“三个不同步、一个弱化”特征明显，即全球经济复苏不同步、美欧通胀走势不同步、各国货币政策不同步、中美周期共振但交集弱化。展望下半年，全球主要经济体将继续复苏。受通胀粘性、宏观数据冲突等制约，美联储内部对于何时降息依然分歧巨大。但随着通胀和增长态势的变化，美联储将在通胀水平接近政策目标的同时启动降息。预计最快三季度末美联储将开启首次降息，全年可能降息1次，约25个基点。国际经济环境的复杂性和不确定性仍将延续，在全球贸易继续回暖背景下，部分国家和地区的贸易保护主义将进一步抬头；美联储降息“靴子”落地前后，以及11月美国大选前后，国际金融市场有可能出现较大震荡。 从国内方面来看，上半年在宏观政策的协同发力下，中国经济总体上呈现稳中向好的态势，但也不乏隐忧。例如通胀长期处于低位、社融数据波动较大、房地产投资增速持续下滑等。展望下半年，国内经济依旧存在下行压力，其中房地产放松政策效果仍待扩散，居民消费意愿回升动力不足，金融机构抗风险能力随净息差下降而降低，外资和民企投资仍乏力，地方政府财政收入不足，资产负债表可能面临进一步调整的风险。我们认为政府仍将通过出台经济政策、放松监管力度来提振市场信心，在合适空间内调降利率和汇率。 二、上游原料方面 从成本端来看，当前聚烯烃产能仍旧是油制工艺路线占比最高，上半年油制利润亏损，聚烯烃盘面价格受到原油价格影响比较大。从上半年国际原油走势来看，整体呈现上涨态势，布伦特原油价格多数时间均在80美元上方。1-4月利好主要来自不同地缘事件的支撑，而地缘局势逐渐缓和后，需求端疲软的缺点被凸显，叠加OPEC+会议的未来增产条款引发担忧，5月油价一度滑落至低位，但随着沙特表态挺市，
