三季度股指复盘
- 内外盘分化：沪深300、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数三季度涨幅分别为-7.35%、+3.05%、+1.68%，A股跑输港股和中概股。
- A股下跌主因：主要原因是悲观情绪导致的估值下杀，而非基本面疲弱。A股盈利预期在三季度初已基本调整完毕，但估值下修幅度远高于港股和中概股。
- 原因分析：货币金融环境差异（中国国债收益率下行，香港无风险利率上行）和市场情绪差异（A股交投活跃度降低，港股活跃度平稳）。
A股已见底，四季度将进入底部反弹阶段
- 底部信号：
- 熊市持续时间接近900个交易日，仅次于2001-2005年。
- 超过40%股票跌破年初低点，市净率达历史最低值。
- 股权风险溢价达到近十年最高水平，表明A股存在严重低估。
- 红利股分化，强势股补跌，熊市进入最后尾声。
- 政策面维稳动机增强，央行和证监会出台重磅政策支持股市。
- 结论：A股已充分回调，2700点附近基本成为本轮低点，四季度将进入底部反弹阶段。
分母端政策已经发力，但分子端的空间仍要视增量财政政策而定
- 分母端：
- 央行创设两项新的结构性货币政策工具支持资本市场。
- 降息降准组合进一步降低资金成本，为实体企业信用扩张奠定基础。
- 央行表示年内可能进一步降准，为市场打开降准的想象空间。
- 分子端：
- 国内宏观经济修复边际减弱，宽财政从执行情况看有所落空。
- 税收大幅下降，土地财政退坡，专项债发行节奏偏慢，设备更新改造替代传统基建项目。
- 三季度经济进一步走弱，需求端严重拖累修复节奏。
- 政策视角看，货币政策效果不佳，M1增速罕见出现负增长，经济活力低迷。
- 存量财政空间有限，后续财政加码的可能性较大。
- 结论：四季度政策加码概率较大，A股反弹高度将由增量政策出台及落地情况而定。
四季度风险展望：美国大选将落地
- 美国大选形势：民主党哈里斯与共和党特朗普支持率焦灼，在7个摇摆州中哈里斯占据4席领先。
- 政策异同：
- 特朗普倾向于单边主义措施，对中国商品加征高额关税。
- 哈里斯倾向于在多边框架内解决贸易问题，与盟友合作。
- 对中国资产影响：哈里斯当选，中美贸易环境恶化程度相对较轻；特朗普上台，中美贸易面临巨大冲击。
四季度A股展望：强预期到来，但落地不确定性较大
- 资金面：央行创设的两项结构性货币政策工具将为资本市场提供8000亿增量资金，推动A股走高。
- 基本面：中性假设今年政策强度有所增加，落地效果保持平稳，A股2024全年净利润增速预计约为0-1%，合理总市值中枢约为88万亿。
- 结论：若四季度经济修复力度超预期，则空间有望进一步拔高。
投资建议：看多红利与上证50、沪深300股指
- 底部支撑力量较大：央行新政、证监会新政后，底部支撑力量较大，沪指回踩2700点的概率较小，四季度A股总体上呈现中枢上移态势。
- 推荐标的：沪深300指数成分股以及高分红、大市值的公司将阶段性跑赢大市，红利股具有较好的配置价值。
- 结论：维持对红利策略以及上证50、沪深300股指的推荐。
风险提示
