2024 LPG四季度展望：基差定价正在增强，政策预期等待数据验证

核心观点

2024年三季度外盘FEI在600-660美元/吨区间震荡，维持低波动。化工需求较好推动FEI与Brent比价走高，随后PDH利润回落带动开工率降至70%附近。9月下旬国内宏观和房地产政策刺激短期情绪回暖，带动PP和FEI价格走高。美湾飓风和美国丙烷累库导致MB与FEI价差持续走弱至-300美元/吨附近。内盘LPG期货盘面震荡回落，受民用气价格持续偏弱影响。

关键数据和研究结论

• 三季度月度沙特CP计算的PDH利润：维持在盈亏平衡线附近波动，从小幅盈利转为小幅亏损。
• 中国LPG进口量：7月升至363万吨的历史最高。
• FEI与原油比价：持续上升。
• MB与FEI价差：大幅回落至-300美元/吨附近。
• 内盘LPG期货：期货大幅贴水现货，基差回归动能增强，09-10价差未出现去年同期大幅走弱情形。
• 民用气现货价格：持续回落后对期货盘面压力持续。

四季度展望

• 油价：布油预期回落，主要经济体经济数据、成品油裂解和国内房地产成交情况是关键。
• PDH利润：仍是关键，关注FEI每日计算的PDH利润和月度沙特CP计算的PDH利润、中东离岸贴水和FEI贴水验证市场买货情绪。
• 基差：民用气现货和基差继续对内盘期货、内外价差带来影响，基差回归成为市场主旋律。
• 策略建议：基差转负且程度加深时择机做空内盘LPG期货。
• 风险点：油价超预期大幅上涨。