LPG2021能源化工四季度展望：等待旺季预期的兑现

LPG 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 等待旺季预期的兑现 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 刘顺昌 lshunchang@nawaa.com 从业资格号：F3082449 顾双飞 gushuangfei@nawaa.com 投资咨询证：Z0013611 2021能源化工四季度展望 摘 要 行情观点：三季度，国际丙烷价格保持强势，价格创5年最高，美国丙烷库存处于5年同期最低水平，冬季旺季预期和PDH装置投产带来的强进口是驱动丙烷走强的关键，丙烷进口成本走高推动LPG期货盘面强势。四季度，丙烷供应增长有限，LPG进入民用需求旺季，随着拉尼娜概率走高，东北亚冷冬预期升温，民用需求将在四季度爆发，叠加PDH继续投产预期，LPG化工需求保持强势，LPG期货有望在旺季保持强势。 核心逻辑： 1. 四季度进入民用需求旺季，拉尼娜概率升高，冷冬预期上升 2. 四季度PDH投产依然强劲，LPG化工需求保持强势 3. 飓风过后美国丙烷产量恢复缓慢，且预期四季度保持平稳 4. 四季度美国丙烷库存预期仍将处于5年同期最低水平 操作建议：LPG盘面强势预期下以做多为主。 风险点：原油价格大幅下跌；拉尼娜预期未能兑现；PDH装置利润长时间转负，压制开工率和丙烷需求。 2 2021年LPG四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第1章 三季度行情回顾：强势上涨 ........................................................................................................ 4 第2章 境外丙烷市场的强势仍在持续 .................................................................................................... 4 2.1. 美国丙烷市场供需偏紧 ...................................................................................................... 5 2.1.1. 供应不及预期.................................................................................................................... 5 2.1.2. 需求回升 ........................................................................................................................... 6 2.1.3. 库存创5年同期最低水平 ................................................................................................. 7 2.2. 中国丙烷进口强劲 ............................................................................................................. 7 2.2.1. 进口量和船期不断增加 ..................................................................................................... 7 2.2.2. 四季度PDH投产计划 ....................................................................................................... 8 2.2.3. PDH开工率和利润 ............................................................................................................................. 9 2.3. 拉尼娜临近，四季度旺季预期加深 ............................................................................................... 10 2.4. 旺季估值仍有继续回升空间 ............................................................................................................ 11 第3章 LPG国内供需维持强势 .............................................................................................. 12 3.1. 商品量维持稳定 ................................................................................................................................. 12 3.2. 进口依然强劲 ..................................................................................................................................... 12 3.3. 民用需求季节性旺季到来 ................................................................................................................ 13 3.4. C3需求仍是化工需求的主要增量 .................................................................................................. 13 3.5. C4需求稳定 ....................................................................................................................................... 14 3.6. 醚后碳四的交割压力增大 ................................................................................................ 15 第4章 总结及策略建议 ........................................................................................................................... 16 免责申明 ................................................................................................................................................................. 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2021年LPG四季度展望 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 戴高策 投资咨询证： Z0015286 daigaoce@nawaa.com 0571-87839265 图表目录 图 1.1.1：LPG期货指数价格日K线 ......................................................................................... 4 图 2.1.1：美国丙烷周度产量 ..................................................................................................... 5 图 2.1.2：美国丙烷伴生气产量和预测 ....................................................................................... 5 图 2.1.3：美国丙烷需求 ............................................................................................................ 6 图 2.1.4：美国丙烷净进口及预期 .............................................................................................. 6 图 2.1.5：美国丙烷周度库存 ..................................................................................................... 7 图 2.1.6：美国丙烷月度库存及展望 .......................................................................................... 7 图 2.2.1：中国进口丙烷量......................................................................................................... 8 图 2.2.2：中国丙烷进口国别占比 .............................................................................................. 8 图 2.2.3：目前国内PDH装置及产能 ........................................................................................ 8 图 2.2.4：四季度及2022年国内PDH装置投产计划 ............................................................... 9 图 2.2.5：PDH装置开工率 ....................................................................................................... 9 图 2.2.6：丙烷脱氢制PP利润 ...................................................................................