能源化工周报：等待旺季兑现

等待旺季兑现 2025年9月29日 研究所王江楠TEL：010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询从业证书号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 PX跌后反弹，主要原因是成本支撑恢复。周初PX价格连续下跌，回落至800美元/吨关口位附近。地缘因素推动油价延续前一周涨势，然后周后期伴随着油市企稳反弹，PX成本动能增强。场内博弈氛围增强，周后期PX商谈回归区间盘整行情。 PTA跌后反弹，主要原因是成本支撑恢复和检修计划的官宣。周中乌克兰持续攻击俄罗斯石油设施、美国原油库存继续下降加剧了供应紧张担忧，欧美原油期货上涨至七周以来最高，利好PTA市场。台风天气导致珠海PTA装置计划外短停，叠加部分PTA工厂可能减产的预期增强，推涨PTA现货行情。 2.后市预测 •原油方面：地缘冲突的变化影响不断，短期油价将维持区间波动。PX方面：国内PX供应存在高位继续提升预期，且进口量亦处于年内偏高水平，供应压力较大。PTA方面：广东500万吨PTA装置可能提负荷，珠海125万吨装置在台风过后也可能重启，暂无其他官宣的明确检修计划，关注低加工费之下PTA企业可能减产的传闻是否兑现。聚酯方面：华南110万吨聚酯装置短停后重启提负荷中，暂无其他大型聚酯装置计划重启或检修。织造方面：国庆假期前夕，终端刚需补货，聚酯可能有脉冲式高产销。 •综合来看：PX将震荡运行，运行区间6600-6800元/吨；PTA将震荡运行，运行区间4600-4750元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：成本支撑恢复带动价格上行 PX主力合约09月26日的收盘价为6656元/吨，较09月19日的收盘价6594元/吨上涨62元/吨，整体变化幅度为0.94%。 09月26日结算价为6664元/吨，较09月19日的结算价6640元/吨上涨24元/吨，整体变化幅度为0.36%。 1.2 PX现货：市场商谈和成交气氛尚可 9.22-9.26： 主力合约基差均值：-196元/吨；PX国内现货均价：6453.6元/吨，环比上期变动-100.40元/吨，变动幅度为-1.53%。 2.1 PTA期货：先跌后涨，价格逐步回暖 PTA主力合约09月26日的收盘价为4646元/吨，较09月19日的收盘价4604元/吨上涨42元/吨，整体变化幅度为0.91%。 09月26日的结算价为4664元/吨，较09月19日的结算价4638元/吨上涨26元/吨，整体变化幅度为0.56%。 2.2 PTA现货：市场商谈氛围整体一般，少量聚酯工厂补货，日均成交量在2-3万吨附近 9.22-9.26，主力合约基差均值为-69元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为576.2美元/吨，较上期下跌7.2美元/吨，变动幅度为1.23%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4548.8元/吨，较上期下跌58.6元/吨，变动幅度为-1.27%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3福佳大化一条70万吨PX装置于9月18日停车检修，预计持续2个月 9.22-9.28：87.30%9.16-9.21：86.44% 2.1 PTA装置检修情况 •宁波台化：120万吨PTA装置9月5日检修，重启时间待定。 •海南逸盛：200万吨装置8月15日起检修，预计持续至11月15日。•逸盛大化：225万吨PTA装置8月8日起停车，重启时间待定。•海伦石化：120万吨PTA装置8月28日起停车，重启时间待定。•珠海英力士：125万吨PTA装置9月23日起停车，重启时间待定 2.2华南装置因台风原因短停 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：价格受乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施以及欧盟和美国可能将实施额外制裁的前景所提振 WTI原油9月26日期货结算价65.72美元/桶，较9月19日上涨3.32美元/桶。 布伦特原油9月26日期货结算价69.22美元/桶，较9月19日上涨3.18美元/桶。 1.1原油：地缘局势继续僵持，市场对供应的担忧情绪依然支撑油市 周一，市场权衡地缘政治影响和供应担忧，国际油价连续第四天下跌。周二，伊拉克增加出口计划受阻，国际油价四天连跌后反弹。周三，美国原油库存下降，欧美原油期货涨至七周高点。周四，权衡供应变化，欧美原油期货创下七周新高后趋稳。周五，担心俄罗斯供应受限，欧美原油期货上涨1%。 1.2石脑油：经济性本周继续回调，欧洲石脑油需求相对疲软，东西套利量增加 石脑油CFR日本周度均价为603.13美元/吨，石脑油生产利润周度均价为65.65美元/吨。 石脑油供应略有恢复，尽管俄罗斯石脑油供应仍较紧张，但来自欧洲套利量缓解供应偏紧局面。当前下游烯烃旺季，裂解需求整体支撑尚可。本周乙烯裂解周均价小幅回调，常规裂解装置逐步跌下盈亏线。 1.3 PX现货：周内成交最高价为817，最低价为804（美元/吨） PX受供需面转弱影响，价格持续承压。CFR中国主港周均价为811.20美元/吨，较上期变化-2.24%；FOB韩国周均价为786.80美元/吨，较上期变化-2.29%。 下半周市场传闻PTA工厂减产保价，即使暂未有实际动作，一定程度也影响市场心态。现货方面，周内供需面未有明显变化，11/12现货月差在-1和平水波动，11月、12月现货浮动价继续走弱，11月周内跌至-3/+0区间商谈，12月跌至-1卖盘报价。本周纸货月间维持C结构，至周五10/1月差在-3,1/5月差在-4左右。 2.1 PX加工差：MX价格因新装置投产受到压制，短流程效益继续走高 PXN周度均值为206.91元/吨，环比上期变动-8.36%。俄罗斯石脑油供应收紧，叠加下游烯烃旺季，石脑油价格强势，PXN持续压缩。 PX-MX维持高位，周度均值为119.25美元/吨，上周均值为130.50美元/吨。PX、MX成本支撑有限，PX因国内供应高位而需求放缓预期增强而表现疲软，周内现金流小幅收窄，但短流程装置维持正盈利状态。 2.2 PTA加工费：联合减产消息支撑加工费好转 9.22-9.26：PTA本周现货加工费均值为194.39元/吨，上周均值为155.86元/吨。中小装置的减产计划和龙头企业的联合减产带动加工费从底部回升，预计短期重回200元/吨以上。 2.3库存：边际去化，预计节后小幅去库 截止9.26，PTA社会库存为428.4万吨，较前一周减少4.8万吨，环比增速的变化为-1.32%。虽然有部分PTA装置检修导致PTA去库存，但PTA现货供应充足，此前PTA新装置投产后槽车地域覆盖属性增强，弱化了PTA现货的流通性，间接导致PTA装置检修对市场的提振效果下降。 2.3库存：PTA工厂库存天数减少0.05天，聚酯工厂库存天数增加0.25天 截至9.25，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.75天，聚酯工厂原料库存天数为7.10天。下游聚酯开工微幅上升，但由于多数时间产销不旺，聚酯市场好转程度不及预期，需求旺季成色不足，聚酯工厂对PTA现货采购积极性不高。 3.1聚酯市场需求旺季不旺，产销整体不稳定 半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6625元/吨、7860元/吨、6795元/吨，较上期分别跌1.63%、跌1.26%、跌2.23%。 涤纶短纤华东市场本期均价6409元/吨，较上期均价跌53元/吨，幅度-0.82%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在5800-5900元/吨，本周均价在5802.00元/吨，较上一报告期跌0.84%。 3.1旺季的信心有所好转，生产企业让利促销 涤纶短纤主流工厂库存天数为6.36天，较上期做减少0.79天。供应面，涤纶短纤开工稳定，货源供应相对充足；需求面，下游开工变化不大，对涤纶短纤维持按需买入，部分有节前补货需求。综合来看，本周涤纶短纤成本先抑后扬驱动价格先跌后涨，而供应充足，需求僵持对价格影响不大。 瓶片供需层面来看，行业整体开工相对稳定，虽华南地区110万吨瓶片装置因台风短暂停车，不过装置已在重启中，市场现货供应仍相对充足。需求端表现活跃但波动明显，瓶片价格下跌吸引下游逢低补库，交投气氛活跃。 3.2长假临近，聚酯下游情绪逐步转变，最终反馈至采购、聚酯产销回升 9.22-9.28，聚酯产销周内平均估算为7成偏上。 聚酯工厂周均负荷为88.35%，江浙织机周均负荷为68.49% 聚酯下游看跌情绪有所缓和，同时聚酯工厂本周三周四两日陆续促销，长丝价格低位尤其FDY、买入贬值风险下降，此外下游加弹和织造原料库存偏低、加之临近长假，因此多进场采购，长丝产销放量。 3.3聚酯促销下游备货，本周长丝库存去化 截止9.25，长丝库存下降。 POY平均库存天数为18.80天FDY平均库存天数为25.70天DTY平均库存天数为29.50天 3.4秋冬服装面料畅销，织造综合开机率温和回升 随着国内气温下降，线上线下秋冬服装、保暖内衣销量增长，带动粗厚类防风防寒面料出货速度加快，部分印染工厂订单增加，国庆节前赶货为主。但是常规坯布库存去化节奏依旧缓慢，部分织造企业计划国庆节期间停机放假5-9天。外贸订单方面，部分织造企业表示新订单主要是出口日本的服装快时尚类订单。101112 截至9.25，吴江地区喷水织机开机率在68.55%（+1.42%），长兴地区喷水织机开机率在72.46%（+1.01%），萧绍地区圆机开机率在62.81%（+1.54%），海宁地区经编开机率在88%（维稳），常熟地区经编开机率在60%（+4%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006