尿素周报：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现

2024年2月26日 供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：节后首日UR主力合约高开低走，周中出现一定反弹，但现货市场反应平平，整体呈下降趋势。基本面上未有太大改善，上游高供给压力持续，目前尿素日产量处于18.8万吨的历史高位，而尿素需求节后恢复一般，复合肥库存远高于往年同期，补库意愿较弱，尿素周度产销率仍远低于往年同期。持续的高供给与需求恢复一般导致尿素生产企业库存累库至80.3万吨，与2023年基本持平，处于偏高水平，后续有较大去库压力。目前尿素高供给压力已经兑现，后续重点就是春季用肥需求是否足够旺盛。策略上，节前我们建议低位布局多单，目前仍可持有。 相关研究 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》《尿素周报0108：需求启动仍需时间》《尿素周报0115：等待需求启动》《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 策略建议：节前多单仍可持有； 行情回顾：节后首周盘面有所反弹，节后首日高开迎开门红，但维持高位动力不足，高开后低走，周三再度反弹，周五收于2169。目前尿素高供给压力已经兑现，后续重点就是春季农需用肥的旺盛程度； 基差与价差：UR2405合约基差反弹后收敛，2月19日为139元/吨，2月23日为61元/吨；UR05-09价差基本维稳，2月19日为144元/吨，2月23日价差为142元/吨； 供给端分析：上游供给压力将持续，日产量估算为18.8万吨；生产企业库存累库至80.3万吨，与去年持平，后续去库压力较大； 需求端分析：上周尿素产销率为92.8%，环比下降0.6个百分点，同比下降3.6个百分点。产销率持续弱于往年同期的原因一方面是今年上游供给持续放量，供给压力始终处于高位；另一方面是节后需求恢复程度一般；复合肥生产仍低于往年同期。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 目录 05基差反弹后收敛，05-09价差基本维稳..................................................................................................................................4 1、供给：日产量处于历史高位....................................................................................................................................................52、库存：关注去库速度................................................................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、节后需求恢复一般，产销率偏低............................................................................................................................................72、复合肥节后季节性复工，整体库存仍偏高............................................................................................................................7 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】05基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】05-09价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表11：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................7图表12：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................7图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0219-0223：节后盘面有所反弹 节后首周盘面有所反弹，节后首日高开迎开门红，但维持高位动力不足，高开后低走，周三再度反弹，周五收于2169。目前尿素高供给压力已经兑现，后续重点就是春季农需用肥的旺盛程度。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差反弹后收敛，05-09价差基本维稳 UR2405合约基差反弹后收敛，2月19日为139元/吨，2月23日为61元/吨；UR05-09价差基本维稳，2月19日为144元/吨，2月23日价差为142元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量处于历史高位 截至2月22日，中国尿素周度开工率为83.03%，环比下降0.44个百分比，同比上升10.75个百分点，其中气头开工率为80.05%，环比上升1.87个百分点，同比上升20.99个百分点，尿素煤头周度产量为98万吨，环比下降1万吨，同比上升8万吨。 根据隆众资讯数据，截至2月21日当周，中国尿素周度总产量约为131.7万吨，估算日产量约为18.8万吨，处于历史高位，居高不下的日产量给上游带来了一定的销售压力。 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：关注去库速度 根据卓创资讯数据，截至2月22日，中国尿素周度企业库存为80.3万吨，相较于节前增加16.4万吨。大幅累库的原因主要是两方面