中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 能源化工组： 刘建 原油 0755-83212739 liujian@citicsf.com 王涛 PTA 0571-28898750 wt@citicsf.com 张灵军LLDPE/PVC 0571-28898755 zhlj@citicsf.com 张骏 玻璃 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 许俐 橡胶 0755-83212745 xuli@citicsf.com 潘翔 甲醇 0755-83212739 px@citicsf.com 中证研究|能源化工四季度报（玻璃） 2013-10-08 旺季难敌市场悲观情绪，四季度玻璃弱势震荡 摘要： 三季度玻璃市场回顾：三季度玻璃期货走势整体偏弱，尤其是八月底以来在空头资金的打压下主力合约快速下挫并屡创新低。同期，玻璃现货需求在摆脱雨季和高温因素干扰后逐渐加速回升，主流市场现货报价持续走高，同时库存表现良好。期现货市场“冰火两重天”的背离走势导致目前玻璃期现价差处于历史高位，后市有望逐步收敛。 需求总体保持复苏，四季度季节性回落：下游行业指标方面，房地产和汽车两大市场总体保持平稳复苏的格局，基本符合预期。现货库存的稳定回落以及企业去库化速度的加快亦表明实际需求的增长。四季度中后期随着北方冬季的来临，建筑玻璃需求将明显衰减，导致整体需求的季节性回落。 纯碱上涨抬升玻璃成本：三季度受装臵检修、玻璃需求大增等影响，纯碱供给呈现偏紧格局，价格价格大幅反弹，四季度有望保持相对高位。由于纯碱是玻璃生产必需的原料之一，纯碱价格的上涨对玻璃成本的抬升有较为显著的影响，将对四季度玻璃价格形成一定的支撑。 产能扩张高潮已过，供给压力居高难下：三季度玻璃行业经历了年内产能扩张的高潮阶段，尤其是在8月份旺季前夕，新线点火数量创下新高。随着旺季的过半，四季度产能增长有望大幅放缓，但由于玻璃连续生产特性以及高昂的冷修成本，市场供给压力将依然居于高位。 四季度投资策略：四季度随着下游消费淡季的来临，现货支撑将逐步减弱，同时厂库抛盘压力将有所增加。然而，年底党的十八届三中全会、全国城镇化会议等重要会议的召开或将为市场带来一定的利好政策，市场信心有望得到大幅提振。总体而言，我们认为四季度玻璃走势或将维持震荡格局，建议投资者波段操作为主。 中证研究|能化（玻璃）四季度报 2013年10月9日 2 / 10 目录 摘要： ...............................................................................................................................................................1 一、三季度玻璃市场回顾 ............................................................................................................................................. 3 二、需求总体保持复苏，四季度季节性回落 .............................................................................................................. 5 三、纯碱上涨抬升玻璃成本 ......................................................................................................................................... 6 四、产能扩张高潮已过，供给压力居高难下 .............................................................................................................. 7 五、四季度投资策略 ..................................................................................................................................................... 9 免责声明 ........................................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：三季度玻璃走势偏弱 ........................................................................................................................................ 3 图2：主力空头持仓占优 ............................................................................................................................................ 3 图3：玻璃现货市场继续回升 .................................................................................................................................... 4 图4：主流消费地区涨势明显 .................................................................................................................................... 4 图5：期现背离走势加剧期现价差扩大 ..................................................................................................................... 4 图6：玻璃注册仓单多集中于华北、华中 ................................................................................................................. 4 图7：房地产开发指标总体向好 ................................................................................................................................ 5 图8：汽车产销增速保持稳定 .................................................................................................................................... 5 图9：玻璃库存平稳回落 ............................................................................................................................................ 6 图10：企业去库化速度提升 ...................................................................................................................................... 6 图11：三季度纯碱价格大幅反弹 .............................................................................................................................. 7 图12：纯碱产量下滑 .................................................................................................................................................. 7 图13：玻璃产能维持扩张脚步 .................................................................................................................................. 8 图14：玻璃制造业盈利水平明显改善 ...................................................................................................................... 8 图15：玻璃产量快速回升 .......................................................................................................................................... 8 图16：玻璃行业停窑率回落 ...................................................................................................................................... 8 表1：三季度新点火生产线 ........................................................................................................................................ 8 中证研究|能化（玻璃）四季度报 2013年10月9日 3 / 10 一、三季度玻璃市场回顾 1.1市