能源化工季报：政策题材提振PVC，但难敌弱势供需面

2025年9月19日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 三季度PVC期价呈现先扬后抑的走势，前期主要受“反内卷”政策题材影响而大涨，后期随着资金做多情绪回落，市场价格回归基本面，PVC期价回调。摘要 广金期货研究中心 供应方面，三季度有较多PVC新装置投产，是今年以来供应端面临的较大利空因素，新装置持续释放产量，同时存量装置开工率与往年相比并不低，双重利空下，行业整体产量持续攀高，对PVC价格形成较大的压力。需求方面，三季度大部分时间内外需均处于淡季，PVC下游制品企业开工率下降至历年以来的最低水平，地产处于筑底调整期，对PVC制品需求形成拖累，而外需受淡季和印度反倾销税影响，并不乐观，今年以来终端需求并未有实质性改善。成本方面，三季度焦煤价格大幅提高，成本端对PVC价格有较强提振。库存方面，三季度处于国内外的需求淡季，内需疲弱，出口量环比下降，导致国内PVC社会库存积压。展望后市，PVC存量装置高开工运行和新装置陆续投产，行业供应将逐步恢复至高位并创新高，而需求恢复力度较弱，内需季节性走强但受地产弱势影响，外需受印度反倾销税影响走弱，但反内卷政策预期多变，对上游煤炭价格影响较大，成本端对PVC的驱动比较明显，预计四季度PVC价格仍受“反内卷”政策题材的扰动，下方空间较为有限，政策底部较为坚实。 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3 二、供应方面：PVC供应处于高位，并持续攀高................................................................4 1、三季度PVC行业开工率环比基本持平，同比提高....................................................42、新装置持续释放产量，行业总体产量走高................................................................53、三季度PVC新增装置较多...........................................................................................6 三、需求方面：内外需淡季，外需受印度反倾销税影响....................................................7 1、三季度PVC工厂预售量冲高回落，贸易商买现货抛盘面........................................72、三季度下游行业从淡季逐步转向传统旺季................................................................83、印度反倾销税压制中国PVC出口...............................................................................94、地产新开工端仍不佳，销售端疲软.........................................................................11 四、成本方面：成本端是影响PVC的重要因素.................................................................13 1、三季度焦煤价格冲高，后续回调幅度有限..............................................................132、三季度电石价格低位回升.........................................................................................14 七、结论..............................................................................................................................18 广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................21 一、行情回顾 三季度PVC期价呈现先扬后抑的走势，前期主要受“反内卷”政策题材影响而大涨，后期随着资金做多情绪回落，市场价格回归基本面，PVC期价回调。 具体来看：7月1日，中央财经委会议释放“反内卷”新信号，强调法治化治理与企业转型，“反内卷”再度成为政策焦点，商品市场受鼓舞，PVC主力合约价格从5000元/吨涨至5200元/吨附近。7月中旬，政策情绪降温后，PVC主力合约价格小幅回落至5100元/吨的附近。7月18日，工信部在国新办新闻发布会上表示，将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，具体行业包括钢铁、水泥、汽车、光伏等，7月19日，雅鲁藏布江下游水电站工程正式开工，这是中国史上投资规模最大的水电工程，以上两则消息叠加大幅刺激资本市场做多情绪，开盘后PVC连续两天大涨，累计涨幅6.54%，后续几个交易日偏强运行，主力合约最高涨至5547元/吨。后期随着市场做多情绪回落，PVC价格开始回归基本面。进入8月份后，PVC整体走势向下，但期间市场数次出现“反内卷”的消息炒作，刺激上游焦煤价格，带动PVC走强。9月市场延续回落趋势，PVC最低跌至4818元/吨，接近前期低位。9月中旬，市场开始交易各大行业的“反内卷”政策实施细则出台，提振商品价格，上游焦煤大涨，带动PVC低位反弹至4950元/吨附近。截至9月19日收盘，V2601 报收4950元/吨，较6月底下跌1.32%。 来源：通达信，广州金控期货研究中心 二、供应方面：PVC供应处于高位，并持续攀高 1、三季度PVC行业开工率环比基本持平，同比提高 三季度PVC平均开工率预计为77.89%，环比二季度提高0.56个百分点，同比去年提高2.66个百分点。三季度和二季度期间，同样出现行业集中性检修，开工率低至76%，与去年同期相比，检修量偏低。预计四季度随着天气降温，北方地区PVC工厂将维持高负荷运行，以防止装置中的管道结冰，通常12月份至次年1月份是行业的开工旺季。 2、新装置持续释放产量，行业总体产量走高 三季度PVC行业总产量预计为612.7万吨，环比提高2.69%，同比提高6.8%。由于三季度有两套新装置投产，且运行良好，新装置持续释放产量，为行业带来较大的供应增量，因此市场供应量持续攀高。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 3、三季度PVC新增装置较多 新装置方面，7月渤化发展40万吨/年PVC新装置、福建万华50万吨/年PVC新装置投产，目前已经正常生产，并持续释放产量，9月浙江嘉化30万吨/年PVC新装置、甘肃耀望30万吨/年PVC新装置以及青岛海湾20万吨/年PVC新装置陆续试车。 四季度，PVC供应端检修减少，随着新投产装置开工逐步提升，预计PVC产量或将达到年内高位，供应端压力随之增加。 三、需求方面：内外需淡季，外需受印度反倾销税影响 1、三季度PVC工厂预售量冲高回落，贸易商买现货抛盘面 三季度PVC生产企业周度预售量曾经达到历史新高85.36万吨，同比提高47.83%。预售量大幅提高的原因是7月PVC价格低位反弹，“反内卷”政策情绪提振市场采购热情，期货价格脱离现实基本面大幅走高，吸引中游贸易商套保情绪，采购现货抛盘面，获取无风险利润，PVC注册仓单因此大幅走高，截至9月18日，PVC注册仓单为11.02万张，较6月底增加了244.25%,较去年同期提高7.70%。需要注意的是，此类多为投机性需求，而终端实际需求未有明显改善，中下游企业实际提货速度较为缓慢，后期随着交易情绪降温，预售量开始回落。据钢联数据，截至9月19日，PVC生产企业周度预售订单量为58.92万吨，较前期高点下降19.26%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、三季度下游行业从淡季逐步转向传统旺季 7-8月是PVC下游制品企业的传统淡季，气温较高叠加南方多雨，地产、基建项目施工进度放缓，对PVC硬制品的需求较弱，PVC制品企业订单不佳，生产的积极性较低，下游行业综合开工率一度跌至40.11%,处于历年以来的最低水平。由于地产行业形势不佳，对PVC制品需求逐年减少，制品工厂的开工积极性大幅下降，假期停工的时间变长。 进入9月后，南方地区的梅雨天气大部分已经结束，北方地区气温出现小幅下降，地产、基建项目施工速度开始加快，对建材类产品的需求提高，管材、型材订单小幅恢复，PVC制品工厂开机意愿提升，行业的整体开工率低位回升，截至9月19日，PVC下游工厂综合开工率为49.19%，较7月低位提高9.08个百分点，具体来看，PVC型材企业开工率在39.43%，PVC管材企业开工率为39.13%，PVC薄膜企业开 工率为76.92%。 今年以来，PVC制品行业的需求始终难有实质性改善，归根结底的原因是下游地产未有明显提升，制品企业面临着逐年萎缩的订单量和持续减弱的开工积极性，实际需求的疲弱始终是牵制PVC价格的重要因素。 3、印度反倾销税压制中国PVC出口 2025年8月14日，印度官方正式公布了PVC反倾销调查终裁结果，对中国企业生产的PVC征收122-177美元/吨的反倾销税。相对于上次初审结果，增加40-52美元/吨，加征额度明显提升。从终裁结果来看，中国PVC生产企业面临的反倾销税居全球受调查地区之首，远高于中国台湾（22-57美元/吨）、印尼（55-57美元/吨）、日本（49-87美元/吨）、韩国（0-46美元/吨）、泰国（60-78美元/吨）和美国（72-174美元/吨）等国家和地区。中国企业的反倾 销税率，高于市场预期。 印度反倾销税正式公布后，对中国PVC企业出口有较大影响。反倾销税的实施将大幅提高中国出口至PVC的价格，此前的低价竞争优势被大幅削减，部分印度客户明确表示将暂缓合作。预计后期印度采购商将逐步转向其他PVC供货地，以降低对中国PVC的依赖。 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 2025年7月，中国PVC当月出口量为33.06万吨，环比提高26.17%，同比提高112.82%，今年PVC出口处于高位。 来源：海关总署，广州金控期货研究中心 印度是我国PVC出口量最大的国家，受反倾销税的影响，未来我国PVC出口将面临较大压力。面对印度的高关税政策，中国PVC企业将逐步寻求替代市场，预计未来出口至东南亚、非洲地区的PVC数量将增加，中国的PVC出口贸易流预计将重塑。 4、地产新开工端仍不佳，销售端疲软 2025年1-8月，全国房屋新开工面积累计同比增速为-19.5%，前值为-19.4%；房屋累计施工面积同比增速-9.3%，前值为-9.2%；房屋累计竣工面积同比增速为-17.0%、前值为-16.5%。房地产销售疲软，直接影响了房企的资金回笼能力，导致新开工意愿一直处于低位。竣工面积虽然同比仍为负值，但跌幅较上半年有所收窄，表明企业在推进项目交付方面有所加强。多地政府已开始放松限购和房贷政策，如北 京五环外解除限购，预计沪深等地也将跟进