三季度PVC期价回顾与后市展望
行情回顾
三季度PVC期价呈现先扬后抑的走势。前期受“反内卷”政策题材影响大幅上涨，7月中央财经委会议释放政策信号后，主力合约价格从5000元/吨涨至5547元/吨。后期市场情绪降温，价格回调至4818元/吨附近，截至9月19日收盘报4950元/吨，较6月底下跌1.32%。
供应方面
- 开工率：三季度PVC平均开工率77.89%，环比提高0.56个百分点，同比提高2.66个百分点，检修量与去年同期相比偏低。
- 产量：三季度行业总产量612.7万吨，环比提高2.69%，同比提高6.8%，主要受两套新装置投产推动。
- 新增装置：7月渤化发展、福建万华新装置投产，9月浙江嘉化、甘肃耀望、青岛海湾新装置陆续试车，四季度供应端压力将进一步增加。
需求方面
- 预售量：三季度PVC工厂预售量曾达85.36万吨，同比提高47.83%，但多为投机性需求，后期回落至58.92万吨。
- 下游开工：7-8月下游制品企业开工率低至40.11%，9月逐步回升至49.19%，但整体需求疲弱，受地产低迷影响明显。
- 出口：印度反倾销税导致中国PVC出口面临压力，8月出口量33.06万吨，同比提高112.82%，未来出口贸易流将重塑。
- 地产：1-8月房屋新开工面积同比降19.5%，销售端疲软，但多地放松限购政策，预计9-10月成交面积环比改善。
成本方面
- 焦煤：三季度焦煤价格最高涨至1398.8元/吨，后期回调但幅度有限，四季度取暖需求提升，价格或有波动。
- 电石：三季度电石价格从低位回升，9月内蒙古乌海地区价格2600元/吨，四季度预计偏强运行。
库存方面
三季度国内PVC社会库存持续积压，截至9月19日达53.46万吨，较6月底提高47.80%，华东、华南地区库存均显著增加。
价差方面
三季度PVC基差普遍处于[-280至-120]元/吨区间，1-5价差截至9月19日为305元/吨，处于偏低水平。
结论
- 供应压力：新装置投产推动产量持续攀高，四季度供应将创新高。
- 需求疲弱：内外需淡季，下游开工率低，地产低迷和外需受印度反倾销税影响。
- 成本支撑：焦煤价格大幅提高，对PVC价格形成较强提振。
- 库存积压：需求疲弱导致库存持续增加。
- 后市展望：四季度PVC价格受“反内卷”政策题材扰动，下方空间有限，政策底部坚实。
风险点
政策预期转向、环保限电措施、电石供应扰动、煤炭价格波动。
