华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-11-09 市场情绪仍显悲观，化工品偏弱震荡 PTA：PTA：供需驱动暂不明显 短期观望为宜 现货：11月8日PTA现货在6805元/吨附近、较前一交易日微涨5元/吨，现货加工费维持600元/吨附近、主流工厂仍处盈亏平衡附近；11月8日PTA现货成交一般，日内现货报盘维持在升水01合约250-270元/吨附近、主流商谈在升水01合约200-240元/吨附近，主力供应商维持少量买盘操作、少数聚酯工厂买入现货。11月8日原料PX价格持稳在1154美元/吨附近，整体而言中期PX供需由偏紧局面逐步转向平衡、未来PX-原油价差趋于收窄。 供需：PTA维持去库状态。供给方面，近日装置开停较少，8日TA行业开工率预计持稳在76%附近；装置方面，大连225万吨对外公布大修计划、11月下旬开始持续两个月左右，另外华南约225万吨计划中旬检修7-10天、亚东75万吨计划中下旬检修，而海南200万吨TA装置本月初已按计划重启，目前恒力220万吨装置、宁波65万吨、江阴70万吨、南京35万吨装置以及BP110万吨仍处于停车中；后期关注已停车装置重启进度和后期检修执行情况。需求方面，近日少数聚酯装置再度减产降负、聚酯整体开工率预计小幅回落至88%附近，短期整体负荷或围绕88-89%附近波动；8日聚酯利润整体再度回落，其中直纺DTY及短纤利润尚有一定利润、其余主流产品多在盈亏平衡至微利水平附近；8日聚酯产销仍处偏低水平、在6成附近，聚酯库存整体近期再度攀升，近期受库存及利润对聚酯负荷构成不利影响，关注后期聚酯产销及利润演变。 观点：上一日TA主力01低位震荡为主、05表现依旧偏弱。整体需求仍然较弱，近期聚酯负荷出现再度回落迹象，TA大厂检修计划一定程度缓解需求弱态带来的压力，短期市场进入上下两难的状态，成本端PX在大幅回落后有所企稳、但目前价差来看或仍有下探压力。TA价格走势方面，短期现货依然较难明显走强，期货价格依次呈贴水状态、对后期成本端的下移已有体现、往下难以看到较大空间，所以我们对期货价格暂维持中性观点。 策略：暂持中性观点，观望等待；跨期，暂观望为主；套保，下游企业可考虑05等远期合约的买保策略。 风险：需求显著恶化；原油价格继续大幅下跌。 PE：外盘压制叠加需求回落，塑料或由震荡行情逐步过渡至偏弱震荡 11月8日中油华北出厂较上个交易日持平仍为9500元/吨；华北低端市场价格较上个交易日持平下降10元至9370元/吨（煤化工）；11月7日，CFR中国价格为1051美金/吨，折合完税价9117元/吨左右，进口利润283元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-200和0元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2018-11-09 2 / 12 供给方面，11月8日LL比例29.72%，生产比例和开工率较昨日基本持稳。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周新增复产：暂无。今日开工较上周末小幅下滑，但标品比例较上周末有小幅上升。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第23批批文乙烯回料核定量为0吨，1~23批文总计乙烯回料核定量仅20154吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01震荡行情，现货方面，石化持稳，价格部分小幅松动20-50元/吨，下游购货意愿一般，刚需补库为主。近日开工因福建联合AD检修降幅明显，同时全密度回转LL不多，标品比例不高，不过后期计划内新增检修不多，无论是非标与标品，供给依然有较充足预期；外盘方面，贸易商出货困难，大幅让利仍难获成交；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达年内最好水平，且时间上的持续性略好于预期。综合来看，当前贸易商港口出货困难，大幅让利仍难获成交，港口库存小幅积压，进口利润再度顺挂，使得进口方面对内盘由支撑转为压制，而农膜周度开工也开始下降意味着需求已开始回落，旺季逐将转淡，近期无特殊利好或由震荡行情转入偏弱震荡。 策略：中性震荡；空单减持 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：中下游低库存运作叠加外盘压制，但甲醇止跌，PP下行驱动减弱，弱势震荡为主 11月8日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平仍为10800元/吨；华东低端市场价较昨日下降30元至10350元/吨；丙烯单体价格9000元/吨，较上个交易日下降100元；山东粉料价格较上个交易日下降50元至9850元/吨；外盘方面，11月7日CFR远东1201美金/吨，折合人民币完税价格为10397元/吨，进口利润-77元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率86.27%，拉丝比34.18%。存量装置方面，本周新增或近期检修：暂无；本周预计或新增复产：蒲城清洁能源2日恢复、中景石化。今日开工较昨日持平，标品比例抬升。 观点：昨日PP震荡上行，现货上午成交较差，下午中下游逢低接货叠加甲醇回升，带动期价好转，当前中下游维持中低库存运作，不过石化端虽然出货尚可但因加工高位，上游库存难见去化。供给方面，PP今日转产拉丝较多，标品比例近期回升显著，后期供给有进一步充足预期。共聚-拉丝价差止跌，价差方面支撑增强，此外目前丙烯、粉料等下行，成本端和替代品的支撑减弱。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP利润小幅好 华泰期货|能源化工日报 2018-11-09 3 / 12 转，当前处于小幅升水阶段。综合来看，美国对伊朗制裁，在短期内对油价下跌将会起到抑制效果，不过预期兑现后，仍存下行风险，此外甲醇偏弱行情对PP偏空影响依旧存在，不过丙烯、粉料等对利空情绪得以一定程度缓冲。短期来看，伊朗制裁事件的发酵或许使得PP在明日获得短暂的反弹，不过周内后半程，如若中下游趁此情绪好转契机，借当前贸易商库存较低情况下迎来一波阶段性补库，PP或会在大基差带动下迎来一波小幅反弹；如果不能趁此继续发酵引发补库，周内PP将在甲醇偏空情绪、PP上游的累库、以及拉丝高开工等利空下，周内难见起色，震荡偏弱行情为主；不过目前来看，中下游库存虽然不多，虽有补库意向但受甲醇走势影响很大，且部分中下游愿意维持中低库存运作，故情况1可能目前已不大，加之外盘价格下调，替代品支撑减弱，以及甲醇整体偏弱运作，短期PP依然承压，偏弱震荡为主，不过甲醇经前期数日下跌价格已经较低，况且今日出现止跌，故其带动PP继续大幅下跌可能不大。中期来看，甲醇限产力度、上游库存是否进一步积压以及下游共聚制品在国内经济下行的背景下的表现，或会很大程度影响盘面走势，目前来看略显偏空。 策略：中性偏弱震荡 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；PP基差由期货而向上修复 甲醇：现货延续弱势，暂未有明显好转 现货：11月8日，内地甲醇价格下行，港口现货价格小涨。具体来看，其中太仓2960（+20）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2870（-50）、2750（-100）、2580（0）和2950（0）元/吨；可交割地价格为2940~3180元/吨。华东基差为100，最低交割地基差100。 内外价差：11月7日CFR中国价格为383美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-358元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-448元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为1261和1470元/吨，MTO利润较昨日小跌。 库存方面，港口库存77.42吨，较上周上升1.34万吨；港口流通库存24.45万吨，较上周上涨0.85吨。 观点：西北地区价格进一步走低，成交表现一般；鲁北地区多刚需采购为主，鲁南地区受外部货源冲击，价格走低；河北、河南等地成交平淡，市场信心较弱，价格重心有所走低。港口地区报盘屡次大幅下调，主流成交在2950一线，买盘情绪仍未见明显好转。此轮甲醇的大幅下行，我们认为更多地是我们之前在季报中提到的“预期差”行情，价 华泰期货|能源化工日报 2018-11-09 4 / 12 格运行至此，从价差角度去看，不论是内外盘倒挂加大还是下游利润明显改善，价差上的支撑已经初步体现，但从供需层面来看，供需边际上的好转暂时并未有出现，在MTO开车、提负或西南天然气大面积限产发生之前，甲醇并无明显的向上驱动，暂时依旧维持偏弱震荡的看法。虽然当前价格下，部分货源可转口东南亚，但马油装置和文莱装置正常，东南亚预计对转口量的承载力度有限，且有压价行为发生，谨慎抄底。 策略：震荡偏弱，谨慎看空；PP-3*MA扩大逐步止盈；MA 1-5观望。 风险：意外检修发生；伊朗问题；兴兴MTO开车时间 华泰期货|能源化工日报 2018-11-09 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001