北交所首次覆盖报告：专精家电金属结构件，受益“以旧换新”政策+家电出口改善

合肥高科是国内为数不多同时具备家电金属模具设计能力和金属结构件生产能力的供应商之一，深度融入海尔供应链，并积极开拓新能源及汽车、装备制造等多元化市场。公司2024H1实现营收5.31亿元（+15.14%），归母净利润3676.01万元（+18.61%）。

核心观点与关键数据：

• 家电“以旧换新”政策+大型家电出口改善双轮驱动：首轮“家电下乡”电器正值更换期，“以旧换新”政策加速替换周期，预计将拉动结构件需求增长。2023年家电出口额1120.6亿美元，同比增长1.1%，连续三年突破千亿美元大关，其中冰箱出口量同比增长24.40%，洗衣机出口量同比增长39.80%。
• 深度融入海尔供应链：公司是少数几家既向海尔提供家电金属模具又向其规模化提供金属结构件的供应商之一，处于海尔集团供应商中第二个层级（提速层），拥有新品参与资格，方案中标后获得大规模订单。2021-2023年，海尔集团占公司营收量的74.89%-77.74%。
• 多元化开拓市场：公司积极拓展新能源及汽车、装备制造等领域，已与阳光电源、国轩高科、比亚迪等公司展开合作，并拟设立多个合资公司加快多元化业务布局。
• 募投项目助力产能增长：募投项目拟增加铰链类金属结构件产能3000万件/年、梁类金属结构件产能468万件/年，舒城杭埠工厂计划2024年7月投产，建成冰箱铰链细分领域超级工厂。

研究结论： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7334/ 8323/ 9600万元，对应EPS分别为0.81 / 0.92/1.06元/股，对应当前股价的PE分别为12.2X / 10.7X /9.3 X。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

• 第一大客户销售集中风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料波动风险