消费电子：AI加AR，重构智能可穿戴

股票研究/2024.09.26 AI加AR，重构智能可穿戴消费电子 首次覆盖 评级增持 股票研 究 行业首次覆 盖 证券研究报 告 舒迪(分析师)刘校(分析师)段笑南(研究助理) 021-38676666021-38038661021-38031382 shudi@gtjas.comliuxiao026731@gtjas.comduanxiaonan029904@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524080004S0880124070028 本报告导读： AI部署驱动智能升级，光学显示、计算、感知更新迭代赋予全新使用体验。以AR 眼镜为代表的AI硬件有望加速放量，引领核心组件销量上行。 投资要点： 投资建议。AI大模型赋能驱动AR眼镜智能升级，光波导+MicroLED赋予用户更明亮、更清晰、更具对比度的视觉体验，芯片与感知交互传感器向轻量化、高性能持续迭代。AR行业将迎来高速发展期 相关供应链有望深度受益，推荐水晶光电、歌尔股份、龙旗科技、恒玄科技。 AR步入高速发展期，AI赋能驱动智能升级。基于AI大模型的AR 终端可在多方面提升用户体验，包括但不限于（1）增强对象识别与 追踪（2）个性化用户体验（3）实时空间映射与互动（4）优化性能及效率等。根据Statista，受益于光学显示技术突破与AI赋能，预计2024-2027年全球AR硬件出货量将由86万件增长至641万件，CAGR达95.3%。预计2024-2029年AR硬件市场规模将由63亿美元增长至118亿美元。Meta、Google等科技巨头积极推进AI+AR眼镜落地，Meta首款AI加持的AR眼镜有望于MetaConnect2024大会正式亮相。国内以雷鸟创新为代表的AR厂商加速部署语音助手辅助翻译等AI功能，并积极推进AR生态建设。伴随着AI大模型的不断发展，一直以来被消费者诟病的AR内容生态的问题或将迎来巨大改善，从而持续推动AR行业的发展。 AR设备前期或作为智能手机伴侣，显示和传输性能或成为重点关注方面。消费类电子产品对于重量、体积的要求较高，我们认为目前AR眼镜作为智能手机的伴侣或是最佳路径，智能手机作为个人 的计算中心，负责数据的存储、加工处理等，将加工过的信息通过高速、低功耗的芯片传输至AR眼镜，AR眼镜则更多承载着显示终端的功能，其光学功能则是发展过程中的重点。由此可以看出硬件方面，当前由于量产方面的优势，衍射光波导成为市场主流方案，后期随着反射光波导量产的逐步落地、成本的不断降低，其优异的显示性能或将成为市场的更优选择；而在芯片与传感方面，轻量以及高性能则是未来的主要发展趋势。相较于智能手机10亿部左右的市场级别，目前AR眼镜的出货级别仍较小，随着光学以及芯片厂商的不断突破，叠加AI大模型不断推动AR内容生态的建设，AR眼镜有望迎来长足的发展。 风险提示。AR核心技术进展不及预期；AI进展不及预期；中美贸 易摩擦的不确定性。 重点公司覆盖列表 代码公司名称评级 002273水晶光电增持 002241歌尔股份增持 603341龙旗科技增持 688608恒玄科技增持 目录 1.AR核心技术拐点将至，步入高速发展期4 1.1.应用覆盖多领域，出货量迎高速增长4 1.2.AI赋能AR终端，光学、计算、感知全面升级5 2.AI加速赋能，智能升级可期6 3.AR光学：龙头积极布局，看好光波导技术落地9 4.AR显示：技术突破曙光已现，MicroLED量产在即15 5.AR芯片逐步推出，传感器升级赋能感知交互19 5.1.轻量、低功耗与发热量是AR芯片核心诉求19 5.2.感知交互：传感器优化破除轻量化限制21 6.投资建议22 7.风险提示23 表1：本报告覆盖公司估值表 公司名称代码 收盘价 盈利预测(EPS) 2023A2024E 2025E 2023A PE 2024E 2025E 评级 目标价 水晶光电002273 2024.09.23 15.83 0.43 0.60 0.74 36.67 26.59 21.35 增持 21 歌尔股份002241 2024.09.23 18.63 0.32 0.73 1.00 58.51 25.45 18.69 增持 25 龙旗科技603341 2024.09.23 35.47 1.30 1.53 1.89 27.25 23.24 18.77 增持 50.49 恒玄科技688608 2024.09.23 149.5 1.03 3.18 4.12 145.17 46.98 36.33 增持 222.6 1.AR核心技术拐点将至，步入高速发展期 1.1.应用覆盖多领域，出货量迎高速增长 AR基于真实世界叠加虚拟场景赋予用户绝佳体验，应用场景丰富。AR是一种基于计算机实时计算和多传感器融合，将现实和虚拟世界结合的技术。其包括三项基本要素：（1）用户周围可进行AR体验的物理空间；（2）叠加在现实世界环境以创造AR体验的数字元素，如3D模型、文本、图像等； （3）可显示AR内容的硬件设备，如AR眼镜。AR产品可将虚拟信息叠加至真实信息上，赋予用户超越真实世界的感受体验。根据statista，2022年AR产品下游应用覆盖电子行业、服务行业、制造业、电子商务、游戏、机器人等领域，其中电子行业、服务行业、制造业应用占比分别为32%/12.9%/10.3%。 图1：AR产品覆盖电子、服务、制造业等领域 电子信息通信 服务行业广告业 制造业机器人 电子商务政府游戏医疗 社交媒体其他 数据来源：Statista，国泰君安证券研究 AR产品主要包括智能眼镜、平视显示器以及手持AR设备。智能眼镜：将虚拟信息投射到透明屏幕，并通过头部追踪技术实现虚拟信息的动态更新；手持设备：通过在智能手机或平板电脑中内置摄像头和图像传感器可拍摄真实场景并通过AR技术将虚拟信息叠加在拍摄画面中；平视显示器：将信息投射到透明显示屏，使驾驶员和飞行员无需分散注意力即可访问数据，主要用于汽车和航空领域。目前智能眼镜凭借轻量便携以及AI加持受到用户喜爱，根据VR陀螺，Meta发布的Ray-Ban眼镜预计销量将超过100万台。 全球AR硬件出货量高速增长，市场规模稳步提升。根据Statista，受益于光学显示技术突破与AI赋能，2023年AR设备出货量同比大幅增长67.9%至47万件。伴随光学显示技术成本进一步降低以及基于AI加持的AR生态 持续丰富，预计2024-2027年全球AR硬件出货量将由86万件增长至641万件，CAGR达95.3%。并且Statista预测2024-2029年AR硬件市场规模将由63亿美元增长至118亿美元，CAGR达13.4%。 图2：全球AR硬件出货量快速增长图3：全球AR硬件市场规模稳步提高 700 600 500 400 300 200 100 0 全球AR硬件出货量（万件）同比增速 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 202220232024E2025E2026E2027E 140 120 100 80 60 40 20 0 全球AR硬件市场规模（亿美元）同比增速 200% 150% 100% 50% 0% 数据来源：Statista，国泰君安证券研究数据来源：Statista，国泰君安证券研究 Meta龙头地位稳固，国内消费级AR龙头发展可期。根据counterpoint，2023 年Meta在全球XR市场中占比始终超过50%，2024Q1占比达到64%，龙头地位稳固。国内AR市场由XREAL、Rayneo等消费级AR龙头主导，根据IDC，2023年XREAL、Rayneo、Rokid与Inmo在国内AR市场占比分别为31.6%、23.1%、18.4%与11.7%。并且2023年以来国内AR厂商迎来多轮融资，根据36氪，2024年XREAL与Rokid分别融资6000万美元/5亿元。根据IDC，预计2021-2026年中国AR/VR市场支出CAGR达42.2%，2026年中国AR/VR总投资规模将超过120亿美元，占全球24.4%。国内AR行业投入增长将加速关键技术突破，驱动国内AR龙头全球市场份额提升。 图4：2024Q1Meta在全球XR市场中占比达64%图5：XREAL、Rayneo、Rokid占据中国AR市场 MetaApplePicoSonyOthers XREALRayneoRokidInmoHuaweiOthers 数据来源：Counterpoint，国泰君安证券研究表2：国内AR赛道融资火爆 数据来源：IDC，国泰君安证券研究 公司名称行业领域 融资轮次最新获投时间 最新融资金额 XREALVR/AR智能硬件 战略投资2024-1-30 6000万美元 Rokid VR/AR人工智能、智能硬件 C+轮 2024-1-9 5亿元 雷鸟创新星纪魅族 VR/AR 智能硬件消费级VRAR 股权投资 A轮 2023-12-7 2023-11-16 未披露 20亿元 致敬未知 VR/AR 股权投资 2023-7-7 1000万美元 VITURE VR/AR A+轮 2023-6-7 1000万美元 李未可VR/AR 人工智能 数据来源：36氪，国泰君安证券研究 A轮2023-7-6数千万元 1.2.AI赋能AR终端，光学、计算、感知全面升级 AI+AR，轻便与智能的完美结合。与手机、PC等终端相比，AR眼镜更加易用直观。其通过摄像头和麦克风为AI大模型提供第一视角信息输入，并且 基于镜片或扬声器直接向用户呈现AI大模型输出结果。根据Geeksforgeeks，基于AI大模型的AR终端可有效提升用户使用体验：（1）增强对象识别与追踪：基于AI大模型的AR终端可准确识别与跟踪对象，在真实世界中无缝叠加虚拟元素。并且AI大模型的图像识别与深度感知功能可助力AR终端理解周围环境；（2）个性化用户体验：基于AI大模型的AR终端可通过处理与用户交互中获取的大量信息，学习分析用户行为模式，满足不同用户的个性化需求；（3）实时空间映射与互动：AI大模型使AR设备可映射并理解周围物理控件，确保虚拟对象与真实世界的准确互动，增强用户沉浸体验； （4）优化性能及效率：基于AI算法可高效管理系统资源并简化处理流程，提高AR体验流畅度。 光学显示、计算与感知单元是AR眼镜升级核心。根据艾瑞咨询，AR设备中光学显示、计算与感知单元的BOM占比分别为43%/31%/9%。目前光学方案主要包括BirdBath和自由曲面方案，光波导具备轻薄、高透过率、大Fov等优势，未来渗透率有望提高。显示方案包括LCoS、DLP、MicroOLED和MicroLED，LCoS与DLP均实现规模化量产，MicroLED在功耗、亮度及对比度等方面具备显著优势，有望成为下一代AR显示技术；计算：AR眼镜的狭小形态对芯片能效提出较高要求，目前高通布局领先，AR2Gen1适用于6DofSLAM和交互功能较丰富的AR，AR1Gen1适用于具备拍摄 /3Dof//AI/显示的超轻量化AR。国内恒玄科技、紫光展锐、晶晨股份、炬芯科技等企业积极跟进，目前产品应用至部分对芯片计算性能较低的AR产品中；感知交互：主要包括SLAM空间识别、手势识别、眼动追踪等，其中SLAM可使虚拟信息准确叠加至真实世界中，手势识别和眼动追踪可显著提升交互自由度和便携度。其核心硬件是摄像头等传感器，未来传感器共用、提升单一传感器性能、增强软硬系统结合将是AR感知交互硬件发展趋势。 图6：光学显示、计算与感知单元是AR整机主要组成部分 数据来源：艾瑞咨询 3.AI加速赋能，智能升级可期 AI+AR应用场景丰富，覆盖医疗、导航、游戏等多领域。培训教育：AI增强的AR终端赋予用户沉浸式学习体验，如医科学生可通过使用AR终端模 拟手术过程；零售及市场营销：顾客可使用基于AI的AR终端直观“试用”，改善购物体验；医疗保健：AR在手术期间可将医学图像