盈利能力持续提升，核电龙头发展提速

核心观点

• 行业需求向好: 中国核电核准节奏稳定，核电发电量占比提升空间巨大，预计到2035年核电发电量在总发电量中的占比或将达10%。
• 公司发展: 核电装机规模和发电量持续增长，电力市场化交易占比不断提升，盈利能力持续提升。
• 亮点: 拥有稳定现金流，财务稳健性强，盈利质量有望持续提升。

关键数据

• 核电装机: 截至2024H1，公司在运核电装机23.75GW，核准及在建核电机组17.56GW。
• 核电发电量: 2023年公司核电发电量达1864.8亿千瓦时，同比+0.7%，占全国核电总发电量43%。
• 电力市场化交易: 2023年公司电力市场化交易占比44.6%，占比不断提升。
• 盈利能力: 2023年公司实现归母净利润为106.2亿元，同比增长17.9%；销售毛利率/销售净利率分别为44.62%/25.90%。
• 现金流: 2023年公司收现比达1.10，净现比达2.22。

研究结论

• 预计公司2024-2026年营收分别为794.94/877.86/947.66亿元，分别同比增长6.05%/10.43%/7.95%；归母净利润分别为111.31/121.61/132.19亿元，分别同比增长4.77%/9.26%/8.69%。
• 给予公司2024年22倍PE，对应目标价12.97元/股，给予“买入”评级。