空悬拓展欧洲定点+传感器持续上量，新兴业务打开成长空间

汽车零部件细分行业龙头企业，积极拓展新兴业务。公司经过多年深耕发展，气门嘴、TPMS等传统业务成长为行业全球前三水平，是公司营收的主要部分，我们认为未来营收增速和盈利能力较为稳定。拓展智能化和轻量化业务，智能空气悬架和传感器业务已进入收获期。 空气悬架国产化加速，公司抢先占据市场份额。随着主机厂拆分采购模式的进行和自主品牌技术不断突破，空气悬架零部件快速国产化。公司空悬业务已获得11家客户项目定点、覆盖超过30个车型，根据客户预测已定点项目未来销售金额超过230亿元。公司在产品品类、海外客户拓展均有突破，产品品类由单一的空簧向供气单元、储气罐、总成等拓展，空气压缩机等关键自制件持续拓展，近期海外拓展突破欧洲知名主机厂平台项目。 传感器国产替代空间广阔，保隆布局多品类产品研发生产，业务爬坡上量，盈利空间有望逐渐打开。公司已掌握光学类、电流类、速度类、位置类、加速度/偏航率类、压力类等6大类40余种传感器的研发和生产技术，逐步在国内车用传感器市场建立优势和份额。24H1，传感器业务营收增速51.71%，占比达9.74%，随着24H2量产项目进一步上量，业务规模会持续上升。传感器产品单品价值量低，但品类、客户、项目丰富，需要规模效应提升利润，我们认为公司传感器业务上量有望逐渐打开盈利空间。 最新收盘价（元）31.4112mth A股价格区间（元）26.86-66.15总股本（百万股）212.08无限售A股/总股本99.19%流通市值（亿元）66.07 ◼投资建议 TPMS、气门嘴、汽车金属管件等传统业务稳定增长，空气悬架和传感器等新业务营收高增。我们预计公司2024-2026年营收分别为71.23/86.86/108.19亿元；归母净利润分别为4.03/5.31/6.67亿元，同比增长6.31%/31.85%/25.55%。2024年9月25日收盘价对应PE分别为16.54X/12.54X/9.99X，维持“增持”评级。 市场竞争风险；新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动和供应短缺的风险。 目录 1深耕行业二十七载，七次创业成就保隆......................................4 1.1气门嘴起家，自研+并购逐渐外拓金属管件、胎压监测、传感器、空气悬架业务...........................................................41.2公司股权结构清晰，管理团队经验丰富...........................61.3 TPMS、气门嘴、金属管件贡献主要营收，空悬和传感器增速较快.................................................................................7 2渗透率提升+国产化加速，公司抓住空悬市场机遇扩产能、提份 额...................................................................................................9 2.1空气悬架实时调节车身高度，减振效果较好....................92.2软硬件解耦趋势带来国产替代机遇，新能源车放量+空悬配置下探带来渗透率提升空间..............................................112.3公司布局空悬业务多年，具备众多竞争优势..................14 3传感器业务布局六大类产品，业务扩展加速............................18 4智能驾驶业务发展潜力较大，获多个项目定点.........................21 5传统业务行业领先，稳健发展..................................................23 5.1 TPMS行业的龙头企业，公司进一步抢占市场份额.......235.2气门嘴业务技术领先，盈利能力稳定.............................235.3汽车金属管件与轻量化结构件........................................24 6盈利预测与投资建议.................................................................25 6.1盈利预测.........................................................................256.2投资建议.........................................................................26 7风险提示：...............................................................................26 图 图1：公司发展历程...............................................................4图2：公司股权结构（截至2024年半年报）........................7图3：营业总收入及增速（亿元）.........................................7图4：归母净利润及增速（亿元）.........................................7图5：24H1公司营收拆分（单位：亿元）............................8图6：公司各业务毛利率........................................................8图7：空气悬架成本拆分......................................................10图8：国内空悬渗透率.........................................................10图9：空悬市场规模预测（单位：亿元）............................10图10：空悬配套乘用车价格呈下沉趋势..............................12图11：公司空气悬架部件....................................................15图12：公司空簧产能情况（单位：万支）..........................16图13：公司传感器业务品类................................................19图14：公司智能驾驶产品概况............................................21图15：V-SEE 3.0................................................................22图16：公司气门嘴主要客户................................................24图17：金属管件部件示意图................................................24 表 表1：公司产品概况...............................................................4表2：公司主要全球业务布局.................................................6表3：公司前五大客户情况....................................................6表4：空气悬架相较于传统悬架的性能优势...........................9表5：空簧、供气单元、控制系统国内乘用车前装市场2023年1-5月市场份额.........................................................12表6：空悬车型配置情况......................................................13表7：国内空气悬架供应商概况...........................................14表8：保隆科技空悬相关产品定点情况（截至2024年9月）......................................................................................15表9：国内2023年空悬供应商装机量及市场份额...............16表10：空气悬架系统智能制造扩能项目产能情况...............17表11：公司乘用车空悬系统产品定点出货量概况（单位：万支）...............................................................................17表12：保隆科技传感器业务发展历程..................................18表13：公司传感器产能及产销量（单位：万支）...............18表14：ADAS业务已披露的项目定点公告概况...................22表15：公司盈利预测表（单位：亿元）..............................25表16：可比公司估值...........................................................26 1深耕行业二十七载，七次创业成就保隆 1.1气门嘴起家，自研+并购逐渐外拓金属管件、胎压监 测、传感器、空气悬架业务 保隆科技于1997年创立于上海松江，主要产品有TPMS、车用传感器、ADAS、主动空气悬架、汽车金属管件、气门嘴以及平衡块等。公司以“让更多人受益于汽车科技的发展”为愿景，以各产品线成为全球细分市场前三名为目标，以智能化和轻量化为主要发展方向。 资料来源：保隆科技官网，保隆科技公众号，上海证券研究所 公司TPMS、排气系统管件、气门嘴产品已具备较强的市场竞争力，全球市场占有率较高，是公司主要的收入和利润来源。智能化（传感器、ADAS、空气悬架）、轻量化结构件业务是公司未来营收的潜在增长点。 公司实现全球化业务布局。公司总部位于上海松江，在上海松江、安徽宁国、安徽合肥、湖北武汉和美国、德国、波兰、匈牙利、奥地利等地拥有生产基地、研发中心和销售分支机构，为全球客户提供优质产品和贴心服务。 1H23理想成为公司第一大客户、实现销售金额2.72亿元，占主营收入的10.60%。理想定点车型在1H23的产量高增，公司为其供货空气悬架、传感器、TPMS等产品。 1.2公司股权结构清晰，管理团队经验丰富 截至24H1，公司实际控制人陈洪凌、张祖秋和宋瑾合计控股27.37%，分别持股16.25%、9.80%和1.32%。陈洪凌毕业于武汉理工大学，曾就职于中国汽车工业进出口厦门公司，1997年与张 祖秋共同创办保隆科技。实控人陈洪凌、董事长兼总经理张祖秋、董事会秘书尹术飞都曾在武汉理工大学就读。 1.3TPMS、气门嘴、金属管件贡献主要营收，空悬和传感器增速较快 2023年，空悬、传感器新业务快速成长，TPMS等成熟业务进一步获取市场份额，实现营收58.97亿元，同比+23.44%；归母净利润3.79亿