研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：国内市场情绪较为乐观，风险偏好延续升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，因市场对于美联储在其最新降息周期中美国经济实现软着陆的预期增强，美元指数和美国国债收益率短期反弹，全球风险偏好略有降温。国内方面，中国8月经济数据不及预期，经济复苏有所放缓；但央行政策刺激力度较强且超市场预期，国内风险偏好延续升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期偏强震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在多元金融、游戏传媒以及保险等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，中国8月经济数据不及预期，经济复苏有所放缓；但央行政策刺激力度较强且超市场预期，国内风险偏好延续升温。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 黑色金属：宏观情绪依然偏好，钢材期现货价格延续反弹 王亦路 【钢材】周三，国内钢材期现货市场上涨明显，市场成交量继续小幅回升。政策预期对钢材市场提振效应依然存在。基本面方面，现实需求依旧偏弱，钢谷网建筑钢材表观消费小幅回落，热卷则有所回升，库存则整体延续下行趋势。供应方面，利润恢复影响下，产量继续回升，本周钢谷网建筑钢材及热卷产量均环比回升。同时近期铁矿石价格走势也偏强，焦炭第二轮提涨落地。短期钢材市场建议以反弹思路对待。但目前行情仍以政策影响占主导，高位追多需谨慎。周四关注Mysteel钢材产量及库存数据。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格延续上涨，但涨幅相比昨日有所放缓。宏观情绪对市场行情的提振效应仍在。钢厂复产短期继续延续，本周钢谷网及找钢网成材产量均有回升，预计铁水产量也会延续上涨。同时，国庆长假临近，本周钢厂可能会有原料补库动作，但幅度可能会有限。供应端，本周全球铁矿石发运量继续环比回升37.2万吨，而澳洲巴西矿石发货量回落明显。短期来讲，铁矿石期货价格仍以反弹思路对待。 【焦炭/焦煤】区间操作，周三煤焦偏强运行。现货方面，焦炭第二轮提涨落地；供应方面，上周国产煤开工持稳，进口煤方面，24年进口量可观，给予国产煤充足的补充，供给端充足；需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量延续增势，但增势放缓，整体需求还是偏弱。国内政策的刺激下，煤焦偏强运行，但煤焦自身基本面弱格局未改变，谨慎追多。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格反弹明显。政策对黑色板块提振效应依然存在，盘面价格表现也比较强势。本周钢谷网及找钢网钢材产量均有回升，硅锰需求边际好转。且临近国庆长假，钢厂有补库动作。锰矿方面，Jupiter公布2024年10月对华锰矿装船价：半碳酸块3.7美元/吨度，小幅下调。锰矿港口库存维持高位，本周回升16.3万吨。现货端，9月25日华东某钢厂硅锰定价5950元/吨，招标数量1200吨。硅铁方面，河钢9月硅铁招标询盘6200元/吨，8月定价6630元/吨，较上月下降430元/吨。9月河钢75B硅铁招标数量2501吨，8月招标数量2536吨，较上轮减35吨。兰炭等原料价格继续上调，硅铁企业利润持续压缩，产量有所回落。铁合金短期建议以反弹思路对待。 有色金属：多头情绪短暂出尽，期价驱动回归基本面逻辑 【铜】25日，央行货币政策带来的利多情绪短暂出尽，铜价冲高后大幅回落——铜价驱动逻辑或从宏观情绪转换为基本面驱动。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下滑0.27美元至4.68美元/吨，铜矿加工费低位徘徊，炼厂生产小幅 下滑；进口窗口打开带来电解铜持续流入市场，带来保税区库存周度回落0.56万吨至6.17万吨——总体供应弹性有所下降。需求端，废铜杆受“反向开票”政策影响而大面积停工，精铜杆需求旺盛，社会库存延续去化，9月23日社库去化2.68万吨至16.58万吨。总之，铜下游消费旺盛带来去库幅度远超预期、为价格带来较强的支撑。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，刚果（金）停采未复，8月进口量大幅回落；上周（9.16-9.20）锡精矿加工费低位运行，部分炼厂已面临原料趋紧的状况；在云南炼厂检修的影响下，云南江西两地周度开工率维持在36.42%的低位；现货进口在盈亏平衡附近波动，录得小幅盈利1480.54元/吨。需求端，电子产品的焊料消费尚有韧性、9月焊料开工尚可，光伏开工情况或企稳、关注边际变化，锡化工开工率有所反弹、需求或存在增量。当前，锡供应扰动虽然存在、但锡锭进口尚能弥补矿端供应的缺口，下游消费虽然有韧性但增量相对有限，在供应端无进一步扰动的情况下，锡价大幅冲高的难度相对较大。 【碳酸锂】供应端，锂矿8月进口量环比反弹，矿价在短暂反弹后延续小幅回落的走势；碳酸锂厂周度产量小幅回落至12957吨，开工率录得41.01%——上周（9.16-9.20）盐湖开工率在69.04%的位置短暂企稳，预计9-10月的开工率将随着气温的下降而不断回落，整体开工率将进入季节性下行周期。需求端方面，9月磷酸铁锂产量或回升至23.49万吨，三元材料产量或反弹至6.09万实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。25日，碳酸锂在多头情绪的共振下一度冲高至8万以上，随后随着多头情绪的消退和弱基本面再度回落，预计后续仍将在震荡区间内运行。 【工业硅】供应方面，周度产量、开工率小幅反弹，总体供应情况仍然居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现拐点——整体供应弹性较好。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊， 需求暂无好转迹象；有机硅周度产量小幅回升，带动工业硅需求小幅好转；铝合金逐渐进入需求旺季，需求量或逐渐反弹。25日，工业硅在多头情绪的共振下一度冲高至1万元附近，随后随着多头情绪的消退和弱基本面再度回落，预计后续仍将在震荡区间内运行。 【铝】国内电解铝市场供应端小幅抬升，氧化铝因供应偏紧表现偏强震荡，国内电解铝成本端高位整理。需求端，9月份需求逐步转好，国内铝社会库存进入去库周期。9月份在宏观良性与需求预期向好的情况下，铝价或整体呈现重心上移的情况，但考虑到四季度云南减产预期下降以及部分新增产能投产，市场对供应端过剩担忧仍存，预计后续铝价高度有限。 【锌】宏观面，国内超预期释放利好政策，沪锌上行。8月下旬国内炼厂达成减产共识，虽目前减量难有落实，但当前国内锌矿加工费暂无回升迹象，后续仍不排除减产扩大可能。美联储大幅降息带来的市场情绪持续消化，然而基本面看下游消费预期或未实现，沪锌上冲动力不足，维持高位运行态势。 【金/银】在美联储降息预期和地缘局势动荡下，一度在周三帮助伦敦现货金价刷新历史高点至2670美元附近，但随后金价震荡回落，因美国8月新屋销售降幅小于预期，美联储官员称通胀不会降至2%以下，美元和美债收益率大幅上涨，令黄金多头情绪回落。即将到来的PCE数据被认为是影响金价的重要因素，市场普遍预期核心PCE物价指数的增幅若达到0.3%或以上，可能会利好美元，抑制黄金的上涨势头。 能源化工：利比亚供应有望缓和，油价下跌 【原油】利比亚各派就央行新领导层的任命问题达成妥协，该国朝着最终实现部分复产方向迈出了第一步。联合国利比亚代表团称，盖过东西部政府的代表就央行官员任命程序达成一致。市场原本就担心美国和中国石油消费恢复过慢，利比亚恢复产量的计划可能导致供应过剩。中国人民银行刺激措施周二提振了 油价，但中国进口需求增加仍需时日观察。另外EIA数据显示美国商业库存上周减少447万桶，但市场反应较为平淡。短期油价将仍面临较大压力。 【沥青】油价下行，沥青价格跟随小幅走低。近期需求问题仍然是最主要计价逻辑。尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面在低位震荡，原油后期继续回调风险仍在，沥青反弹空间将有限。 【PTA】油价日盘走高，夜盘走跌，PTA跟随小幅上行后振幅有限。目前短停装置有重启，PTA累库将较为确定。但聚酯和终端开工的回升仍然较为缓慢，下游库存去化不力的问题将限制后期PTA的上行空间。且近期原油可能进一步下降，PTA由于前期需求问题已经深度计价，跟跌幅度或不及上游，但仍然会有较为明显的下挫趋势。。 【乙二醇】乙二醇短期库存继续下行，港口库存下降至55万吨，另外近期主港发货程度也较高，两港发货在17000吨水平，到港维持在中性水平13万吨左右，预计库存可继续去化。近期原油价格波幅较大，短期带动乙二醇价格回升，但后期下行压力仍然较大，叠加聚酯下游开工恢复有限，乙二醇短期多配时点仍未到来，需持续等待油价触底情况。 【甲醇】太仓甲醇市场价格坚挺，基差持稳。现货价格参考2390-2400。9月下旬纸货参考2385-2420，10月下旬纸货参考2410-2425。隆众资讯统计2024年9月24日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量4920吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。国内降准和房地产政策利好提振，期货价格上涨。期货上涨同时基差持稳，期现结构相对健康。基本面上供需双强，进口节奏波动影响港口库存，短期内进口恢复后，库存压力仍然较大，中长期看由于国际装置运行不稳以及中东装船统计来看，10月进口环比下调，同时内地与港口价差问题，货源输入港口有限，预计港口供应压力有所缓解。单边价格企稳修复，关注15 正套。 【塑料】PE市场价部分价格窄幅波动，华北地区LLDPE价格在8070-8250元/吨，华东地区LLDPE价格在8120-8530元/吨，华南地区LLDPE价格在8280-8500元/吨。PE美金市场稳定。线性货源主流价格在960-970美元/吨，高压货源主流价格在1150-1170美元/吨，低压膜料主流区间在930-940美元/吨左右。LDPE及低压注塑进口窗口开启。供应回归，需求旺季提升不及往年同期，库存上涨，基本面情况不太乐观。国内政策利好推动盘面价格收涨，预计短期内继续修复。 【聚丙烯】国内PP市场价格小幅松动，幅度在10-30元/吨。华北拉丝主流价格在7230-7400元/吨，华东拉丝主流价格在7390-7500元/吨，华南拉丝主流价格在7400-7600元/吨。需求略偏弱，同比开工偏低，供应仍在增长，库存向下转移不畅。供应宽松局面预计仍将持续，需求提升缓慢有待跟踪，但原油价格反弹，国内外政策利好支撑，价格短期内预计继续修复。 农产品：玉米深加工到车辆维持高位，现货价格延续弱势 【美豆】目前市场关注焦点在南美大豆产区干旱天气，以及美豆收割进展和销售季出口销售情况。目前巴西大豆核心产区零散降雨增多，但依然无法改变干旱现状；美豆东南部飓风天气使得中西部降雨增多，收割暂时中断且预期密西西比河下游偏低水位不会有明显改善。美豆盘中净空持仓回补继续增加，但盘面反弹效率偏低，丰产预期压力不变，则上行空间或始终有限。 【蛋白粕】国内油厂保持保持高开机，豆粕供应充足，库存压力不减。随美豆价格反弹，豆粕期现价格同步上涨，现