环保：重磅政策推出，利好环保红利资产

股票研究/2024.09.25 重磅政策推出，利好环保红利资产环保评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 徐强(分析师)邵潇(分析师)于歆(分析师) 010-839398050755-23976520021-38038345 xuqiang@gtjas.comshaoxiao@gtjas.comyuxin024466@gtjas.com 登记编号S0880517040002S0880517070004S0880523050005 本报告导读： 融资成本下降趋势中，环保红利公司在财务费用压降和估值提升方面受益。创设股市支持工具，推进市值管理，有望引导红利龙头进一步提升分红意愿。 投资要点：事件： 9月24日，国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有 关情况，推出超预期的多项金融政策。证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。 点评： 货币宽松周期开启，重资产的环保红利公司显著受益。1）央行行长 在国新办新闻发布会上宣布包括降准、降息、住房支持政策、股票 市场支持工具等一揽子宽松政策，真正货币宽松周期开启。2）一方面，环保行业的固废水务公司均为重资产模式，资产负债率高，有息负债规模大，融资成本下降将为水务固废公司带来明显的财务费用节约。2）另一方面，利率下降大环境下，高股息的水务固废公司将迎来价值重估。 创设股市支持工具，推进市值管理，进一步提升环保红利龙头的分红意愿。1）央行行长表示将创设股市支持工具：一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持非银机构使用流动性较低的债券和股 票资产，从央行手中换入流动性较高的国债和央行票据，进而提升股票增持能力；二是创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。2）证监会就市值管理向社会公开征求意见，要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。3）一方面，引导上市公司和主要股东贷款回购增持公司股票，有望引导红利龙头进一步提升分红意愿，对于环保行业来说，强化固废公司资本开支下行期的分红提升逻辑；另一方面，对于水务和固废公司来说，提升现金分红也将成为推进市值管理的最佳方式之一。 投资建议。重磅政策推出，利好环保红利资产。1）融资成本下降趋 势中，环保红利公司在财务费用压降和估值提升方面受益。2）创设 股市支持工具，推进市值管理，有望引导红利龙头进一步提升分红意愿，水务固废公司经营现金流良好，行业整体分红有望提升至更高水平。3）固废：资本开支下行，分红迎来提升，推荐光大环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境；永兴股份及军信股份为受益标的4）水务：完善水价政策，水务公司将迎来水价上涨周期，推荐北控水务集团、粤海投资，洪城环境及兴蓉环境受益。 风险提示：分红低于预期、应收账款回收低于预期、水价调整低于 其、行业政策变化、项目进度低于预期等。 相关报告 环保《新型城镇化带动固废水务投资新机遇》 2024.09.23 环保《关注碳市场扩容带来的投资机会》 2024.09.20 环保《碳市场扩容，CCER规模化交易提速》 2024.09.10 环保《海外降息预期渐进，红利资产仍需重视》 2024.09.09 环保《迎峰度夏压力大，电网电建加速投》 2024.09.02 表1：盈利预测 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 评级 光大环境 0257.HK 3.64 0.72 0.73 0.74 5.0 5.0 4.9 增持 北控水务集团 0371.HK 2.38 0.20 0.20 0.20 11.8 11.9 11.9 增持 瀚蓝环境 600323.SH 19.46 1.75 1.90 2.07 11.1 10.2 9.4 增持 三峰环境 601827.SH 8.01 0.69 0.75 0.82 11.6 10.7 9.8 增持 绿色动力 601330.SH 5.67 0.45 0.49 0.53 12.6 11.6 10.7 增持 粤海投资 601158.SH 4.75 0.48 0.56 0.63 9.9 8.5 7.5 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2024-09-24盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com