证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 可再生能源利好政策密集释放，REITs扩募规则落地，环保优质运营资产迎价值重估 2022年06月05日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 REITs扩募规则正式落地，环保优质运营资产有望优先受益迎价值重估》 2022-06-04 《江西省落实水价新政迎提价周期，水务资产回报确定价值重估 》 2022-06-02 《盘活存量资产扩大有效投资助力稳增长，REITs发行有望提速带动环保估值上行》 2022-05-29 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：高能环境，天奇股份，伟明环保，三联虹普，洪城环境，九丰能源，金宏气体，光大环境，英科再生，路德环境，仕净科技，绿色动力，瀚蓝环境，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 ◼ 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 ◼ 锚定“双碳”目标，可再生能源挑起大梁。发改委、能源局、财政部等九部门联合印发的《“十四五”可再生能源发展规划》，明确了“十四五”期间可再生能源发展的主要目标。具体包括1）可再生能源总量目标：2025 年，可再生能源消费总量达到10 亿吨标准煤左右。“十四五”期间，可再生能源在一次能源消费增量中占比超过 50%。2）可再生能源发电目标：2025 年，可再生能源年发电量达到3.3 万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。3）可再生能源电力消纳目标：2025 年，全国可再生能源电力总量消纳责任权重达到 33%左右。4）可再生能源非电利用目标：2025 年，地热能供暖、生物质供热等非电利用规模达到 6000 万吨标准煤以上。可再生能源领域利好政策密集释放，持续推荐环保板块优质资产。 ◼ REITs扩募规则正式落地，环保优质运营资产有望优先受益迎价值重估：2022/5/31交易所发布基础设施REITs扩募指引，总体延续征求意见稿内容，细化运营时间界定、停复牌安排等内容，取消原持有人配售上限，同时宣布暂免扩募的相关费用，REITs市场扩容在即。首批上市的REITs运行将满12个月，扩募要求新购项目与原类型一致，环保领域水务固废资产望优先受益。富国首创水务REIT PB为1.37高于首创环保PB(LF)1.30，对项目分派现金流的估值是首创环保对应21年PE的2倍(2022/6/2)。基建稳增长&REITs工具支持，带动环保发力估值上行。 ◼ 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 ◼ 稳增长+新工具+新领域，全面推荐低碳环保资产：1）环境资产价值+成长逻辑2.0：A）稳增长+新工具+新领域组合发力。政策+：双碳，基建投入加强；模式+：REITs回报率提升；空间+：第二成长曲线。B）市场化驱动现金流价值进一步凸显：ccer绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等增强回报确定性，现金流改善。2）新逻辑下估值锚显著提升：低估值+低持仓+成长性，模式与现金流改善估值提升。3）建议关注：A）稳增长/高分红/REITs：水+管网【洪城环境】、垃圾焚烧【绿色动力】【瀚蓝环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。B）新赛道：再生资源：最经济碳溢价+资源品涨价：危废资源化【高能环境】、电池回用【天奇股份】、再生塑料【三联虹普】【英科再生】、酒槽资源化【路德环境】；高冰镍：【伟明环保】；氢能：【九丰能源】。 ◼ 最新研究：REITs扩募规则正式落地，环保优质运营资产有望优先受益迎价值重估；九丰能源深度： LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场；金宏气体深度：国产特气加速起航，乘碳中和之东风抢跑氢能&资源化。 ◼ 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2021/6/72021/10/52022/2/22022/6/2环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 25 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 可再生能源利好政策密集释放，REITs扩募规则落地，环保优质运营资产迎价值重估 . 4 1.2. 近期热点新闻及观点................................................................................................................. 4 2. 行情回顾（2022/5/30-2022/6/3） ....................................................................................................... 5 2.1. 板块表现..................................................................................................................................... 5 2.2. 股票表现..................................................................................................................................... 5 3. 最新研究 .............................................................................................................................................. 6 3.1. REITs扩募规则正式落地，环保优质运营资产有望优先受益迎价值重估 .......................... 6 3.2. 江西省落实水价新政迎提价周期，水务资产回报确定价值重估......................................... 7 3.3. 九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场............................................................................................................................................................. 8 3.4. 金宏气体深度：国产特气加速起航，乘碳中和之东风抢跑氢能&资源化 ......................... 9 3.5. 欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显 ............................ 10 3.6. 中国天楹：携手三峡&国网优势互补，加速重力储能项目落地占据市场先机 ............... 12 3.7. 路德环境：拟对实控人特定发行1.1亿元，生物饲料再得政策支持................................ 13 3.8. 氢能系列研究二：产业链经济性测算与降本展望............................................................... 14 4. 行业新闻 ............................................................................................................................................ 15 4.1. 发改委、能源局印发“十四五”可再生能源发展规划 ........................................................... 15 4.2. 国家税务总局发布支持绿色发展税费优惠政策指引........................................................... 15 4.3. 发改委、能源局关于促进新时代新能源高质量发展实施方案........................................... 15 4.4. 财政部印发财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见........................................................... 16 4.5. 国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施........................................................................... 16 4.6. 第六届气候行动部长级会议召开........................................................................................... 16 4.7. 财政部发布关于进一步加大政府采购支持中小企业力度的通知....................................... 17 4.8. 湖南省发改委印发湖南省“十四五”长江经济带化工污染治理实施方案 ........................... 17 4.9. 福建省“十四五”能源发展专项规划印发 ............................................................................... 17 4.10. 北京市落实<农业农村污染治理攻坚战 行动方案（2021-2025年）>实施方案印发 .... 17 5. 公司公告 ............................................................................................................................................ 18 6. 下周大事提醒 .................................................................................................................................... 22 7. 往期研究 .........