电力设备：电网投资稳步提升，工控穿越底部周期

主要观点： 报告日期：2024-09-23 ⚫电力设备财务：24H1电力设备行业增长稳健，价格下降拖累盈利 24年上半年，电力设备板块实现营收1832.91亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润130.53亿元，同比减少21.80%；平均毛利率为25.93%，同比+0.27pct；净利率为1.60%，同比-3.87pct。电力设备板块盈利能力下滑主要是受特变电工业绩拖累影响，2024H1特变电工归母净利润为30.344亿元，同比减少59.36%，主要系公司高纯多晶硅产品和煤炭产品销售价格大幅下降拖累盈利。 ⚫电力设备展望：关注配网信息化、特高压及出海环节 国内能源体系转型需电网设备支撑，风光发电占比增加提升电网的不稳定性，信息化协助提升电网利用效率，增加电力调节能力，在电网投资中占比有望增加，成长逻辑通顺。另一方面，风光大基地建设景气度持续，有望带动特高压外送线路建设进入成长周期，进而带动特高压设备以及配套新能源升压变、输电变压器及开关设备等需求。海外欧美能源转型、制造业回流以及局部地缘冲突等因素驱动下将带来变压设备需求。建议关注配网信息化、主网特高压及出海。 执业证书号：S0010524050002 分析师：洪慧执业证书号：S0010524050001 ⚫工控：盈利逐步修复，头部强者恒强 行业层面看，24H1工控市场仍处于筑底阶段，项目型市场需求支撑更为明显，传统工业呈现弱复苏状态，工业企业利润与产能利用率持续回升。公司层面看，受行业下行周期影响，24Q1工控公司业绩明显承压，但24Q2已有边际改善，收入与盈利均有一定程度修复。展望后续，下游从被动去库逐步迈向主动补库，叠加设备更新落地，有望加速行业向上拐点到来，头部国产工控企业份额有支撑。 ⚫氢能：24H1绿氢项目进展不断，板块业绩分化明显 2024年上半年，氢能板块实现营收1702.88亿元，同比下降18.05%；实现归母净利润20.4亿元，同比下降90.41%；板块平均毛利率为17.83%，同比下滑2.37pct；平均净利率为-1.45%，同比下滑4.48pct。展望下半年，随着多地绿氢支持政策密集出台，电解槽招标需求翻倍提升。工业脱碳+消纳需求，氢能在政策规划中重要性有望提升，风光项目启动亦将加快招标节奏，关注制氢、储运等环节。 1.8月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨2024-09-092.美国大储深度报告-需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长2024-09-053.储能发展模式日趋完善，地方紧跟配电网建设2024-09-02 ⚫风险提示 新能源汽车销量不及预期；风光储装机增速不及预期；电网投资不及预期；特高压建设不及预期；氢能、低空经济等新兴产业进展不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。 正文目录 1.电力设备：国内电网投资稳增，海外需求高景气.........................................................................................................51.1国内、海外电网投资共振，行业高景气持续....................................................................................................................51.2传统电力设备板块增长稳健，特高压板块持续高增........................................................................................................82.工控：盈利逐步修复，头部强者恒强..........................................................................................................................142.1行业：Q2工控需求整体承压，传统行业呈弱复苏态势................................................................................................142.2公司：24H1盈利同比下滑，Q2量利同步修复.............................................................................................................152.3展望：份额向头部集中，静待库存周期拐点..................................................................................................................173.氢能：24H1绿氢项目进展不断，板块业绩分化明显.................................................................................................193.1绿氢项目进展不断，风光项目启动有望加快电解槽招标..............................................................................................193.2氢能板块业绩分化明显，主业稳定公司业绩向好..........................................................................................................21风险提示：............................................................................................................................................................................25 图表目录 图表12014-2024H1电网基本建设投资完成额.........................................................................................................................5图表22017-2024（E）全球电网投资........................................................................................................................................6图表3美国输配电投资结构.........................................................................................................................................................7图表42018-2024H1年变压器出口金额及增速.........................................................................................................................7图表52018-2024H1变压器月出口金额及均价..........................................................................................................................7图表62018-2024H1年新增变电设备容量..................................................................................................................................8图表72018-2024H1年新增变电设备长度..................................................................................................................................8图表82014-2024H1电力设备板块营业收入及增速.................................................................................................................9图表92014-2024H1传统电力设备营业收入及增速..................................................................................................................9图表102014-2024H1特高压营业收入及增速...........................................................................................................................9图表112014-2024电力设备板块归母净利润及增速..............................................................................................................10图表122014-2024H1传统电力设备归母净利润及增速..........................................................................................................10图表132014-2024H1特高压归母净利润及增速........................................................................................................................10图表142014-2024H1电力设备板块毛利率和净利率..............................................................................................................11图表152014-2024H1电力设备板块ROE....................................................................................................................................11图表162014-2024H1传统电力设备毛利率和净利率................................................................