美国开启降息周期，白酒投资情绪回暖

核心观点 ⚫主要观点更新：今年中秋白酒由于双节错位、天气因素、团购需求下降、终端对压货接受度低、送礼需求减少等原因，整体销售平淡，但好于节前市场的悲观预期。其中，100-300元价格带销售最好，且200元价格带表现突出，在当前量缩不大的背景下利好在大众价格带表现强势的区域酒企。同时，酒企普遍正视市场现状，积极支持商家动销出货，提供更优惠的金融政策支持、配套更有力的奖励政策。部分酒企在打款要求上亦相对柔性，会考虑商家回款意愿和现实经营表现进行回款，尽量保证渠道的良性运转。此外，本周美国正式开启降息周期，我国后续货币政策空间有望扩大，同时有望促进海外资金回流A股，利好受宏观经济影响较大以及外资青睐的白酒板块。当前时点，建议优先关注业绩确定性更强的酒企，优先布局优势区域酒。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517090002燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080004 ⚫宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年8月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.1%、3.3%、3.1%、2.7%。根据公布的8月份金融数据，国内M2月度同比增长6.3%，当月社融规模3.03万亿元，同比减少0.10万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 姚晔yaoye@orientsec.com.cn ⚫白酒批价数据：截止9月20日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2470元和2365元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和870元，飞天茅台整箱环比略降，散瓶批价、国窖、普五环比持平。主要次高端产品批价方面，酒鬼红坛上升，其余持平，截止9月20日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约555、860、410、360、455和420元/500ml。 消费环境疲软，预计节前白酒经销商回款积极性一般2024-09-11老白干盈利改善超预期，洋河分红承诺提高安全边际2024-09-01酒业二季报业绩分化，舍得主动降速稳价去库2024-08-25 ⚫啤酒量价数据：2024年8月，国内啤酒当月产量同比下滑3.3%；1-8月累计下降1.2%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年8月平均进口单价为259美元/吨，同比下降16%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年9月13日当周，平均出厂价约2,664元/吨，同比下降18%。截止2024年9月14日当周，玻璃期货连续结算价达895元/吨，同比下滑53%。长江有色市场铝价格保持增长态势，截止9月21日当周长江有色市场铝均价约19913元/吨，同比增长2%。 ⚫乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定。截止2024年9月17日，国内主产区生鲜乳平均价约3.14元/千克，同比降低15.4%。参考GDT数据，截止2024年9月17日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3448和2809美元/吨，分别环比半月前+1.5%、+2.0%；2024年9月17日，干酪平均标价4441美元/吨，环比半月前增长2.7%。参考商务部的数据，截止2024年9月13日，牛奶及酸奶零售价分别为12.17元/升及15.78元/升，环比一周前分别-0.16%、-0.06%。 ⚫投资建议与投资标的 推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注动销良性、批价向上的五粮液(000858，买入)，品牌力稳健的泸州老窖(000568，买入)，动销良好、批价坚挺的山西汾酒(600809，买入)，省内基本盘表现强势、省外全国化可期的优秀区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)、老白干酒(600559，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 目录 一、宏观数据更新..........................................................................................4二、白酒批价数据..........................................................................................4三、啤酒量价数据..........................................................................................5四、乳品价格数据..........................................................................................7五、投资建议.................................................................................................8六、风险提示.................................................................................................8 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比.............................................................................................4图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比.........................................................................................4图3：M2同比..............................................................................................................................4图4：社融规模当月值及社融存量同比.........................................................................................4图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）..............................................................................5图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）...................................................................................5图7：梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价（元/500ml）.............................................................5图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）.........................................................5图9：国内啤酒当月及累计产量增速............................................................................................6图10：进口大麦均价及同比.........................................................................................................6图11：瓦楞纸平均出厂价及同比..................................................................................................6图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比...............................................................................6图13：长江有色市场铝均价及同比..............................................................................................6图14：生鲜乳均价及同比............................................................................................................7图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比...................................................................7图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比...................................................................7图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比..........................................................................7图18：牛奶零售价（元/升）及同比.............................................................................................8图19：酸奶零售价（元/升）及同比.............................................................................................8 一、宏观数据更新 ⚫社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年8月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.1%、3.3%、3.1%、2.7%。 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 ⚫宏观流动性 根据公布的8月份金融数据，国内M2月度同比增长6.3%，当月社融规模3.03万亿元，同比减少0.10万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 数据来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止9月20日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2470元和2365元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和870元，飞天茅台整箱环比略降，散瓶批价、国窖、普五环比持平。 数据来源：今日酒价、东方证券研究所 主要次高端产品批价方面，酒鬼红坛上升，其余持平，截止9月20日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约555、860、410、360、455和420元/500ml。 数据来源：今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 ⚫啤酒产量数据 2024年8月，国内啤酒当月产量同比下滑3.3%；1-8月累计下降1.2%。 ⚫啤酒原材料价格数据 国内大麦平均进口价格