假期消费稳中有升，美国开启降息周期

摘要 一周大事记 国内：构建多元化食物供给体系，9月LPR保持不变。9月15日，国务院办公厅印发《关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》，全方位、多途径开发食物资源，有望加速粮食安全战略升级；17日，据交通运输部数据，中秋假期全社会跨区域人员流动量预计超6亿人次，后续随着扩内需政策的稳步推进，国内消费有望持续稳中向好；18日，李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措，通过优化创业投资环境、拓宽融资渠道、降低投资门槛，可以进一步激发市场主体的创新活力；20日，中国人民银行公布1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均持平于上月，在美国降息周期中，我国汇率压力或相对较小，货币政策空间进一步打开，后续或通过降准等方式释放流动性。 海外：欧洲经济持续走低，虽降息但鲍威尔发言偏鹰。当地时间9月17日，德国9月ZEW经济景气指数快速下行至3.6，欧洲央行年内仍有继续降息的可能性，但由于欧元区劳动力成本增长依然较快，通胀走势对欧洲央行货币政策或有一定扰动；同日，美国8月零售销售额环比录得0.1%，超过市场预期的环比下降0.2%，美国居民消费目前仍有韧性，或将进一步加大美国经济软着陆的概率；当地时间18日，美联储宣布降息50个基点，但之后鲍威尔在新闻发布会上表示50个基点并不是未来货币政策的常规节奏，我们认为美国经济软着陆或是基准情形，失业率大幅升高的可能性较低，美联储后续降息的节奏可能偏稳健不会太激进；当地时间20日，日本9月CPI同比录得3%，持平于市场预期，9月份日本央行维持利率不变，基本符合市场此前预期。之后若金融、外汇市场波动加大，仍有可能改变日本央行货币政策路径。 高频数据：上游：阴极铜价格周环比上升2.22%，布伦特原油现货均价周环比上升3.52%，铁矿石价格周环比下降1.18%；中游：动力煤价格指数周环比上升0.86%，螺纹钢价格周环比上升1.61%，水泥价格指数周环比上升0.08%； 下游：房地产销售周环比下降41.87%，9月第二周乘用车市场零售同比上升18%；物价：蔬菜价格周环比上升3.5%，猪肉价格周环比下降0.01%。 下周重点关注：欧德法美9月制造业PMI（周一）；日本9月制造业PMI、德国9月IFO商业景气指数、美国7月FHFA房价指数环比、9月谘商会消费者信心指数（周二）；中国9月一年期MLF操作、美国8月新屋销售（周三）； 美国二季度实际GDP年化季环比终值、9月堪萨斯联储制造业综合指数（周 四）、中国8月规模以上工业企业利润同比、日本9月东京CPI同比、欧元区9月经济景气指数、德国9月失业率、美国8月商品贸易帐（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：构建多元化食物供给体系，9月LPR保持不变 （1）多元化食物供给体系构建，助力粮食安全与农业强国建设 9月15日，国务院办公厅印发《关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》，《意见》提出3方面14项重点任务。 点评：具体来看，一是全方位、多途径开发食物资源，拓展食物来源渠道，巩固提升产能，夯实粮食和重要农产品供给基础，积极发展经济林和林下经济，稳妥开发森林食物资源，大力发展饲草产业，增加草食畜产品供给，加快发展深远海养殖，科学开发江河湖海食物资源，加快发展现代设施农业，拓展食物开发新空间，培育发展生物农业，开拓新型食品资源，发展壮大食用菌产业，开发食用菌食品。据《中国农业展望报告（2024—2033）》显示，2023年，我国粮食产量连续9年稳定在6.5亿吨以上，达到6.95亿吨，粮食播种面积达到17.85亿亩。据人民日报数据，截至2024年1月，全国经济林面积约为7亿亩，经济林产量2亿吨左右、产值约为2.2万亿元，种植规模居世界首位。林下经济利用林地面积达到6亿亩，年产值突破1万亿元；二是大力推进科技创新，提升食物开发质量效益。加强食物开发基础研究，加快育种创新，构建食物科技创新支撑体系；三是推进全产业链建设，提升食物开发价值链。提升食物加工流通产业水平，推进食物产业集聚发展，提升食物质量安全水平，引导食物营养健康消费。据《2024中国与全球食物政策报告》显示，我国在产后处理、储存、加工、运输及销售环节的食物损失总量超过1.7亿吨，导致的土地足迹超过1000万公顷。全方位、多途径开发食物资源，构建起多元化供给体系，有望加速粮食安全战略升级。 （2）中秋假期人员流动和消费延续复苏，观影票房保持平稳增长 9月17日，据交通运输部数据，中秋假期期间，全社会跨区域人员流动量预计超6亿人次。全社会跨区域人员流动量预计日均超2.05亿人次，比2023年同期增长28.2%。 点评：分运输方式来看，铁路客运量预计超过4299万人次；民航预计累计发送旅客511.16万人次，热门航线集中在京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群之间；公路出行呈潮汐性特征，主要以中短途自驾为主。其中，新能源汽车出行占比超过一半。从消费情况来看，据文化和旅游部数据中心测算，2024年中秋节假期，全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%，国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%，测算下来人均出游花费477.1元，高于今年端午期间的403.5元，以及2019年中秋假期450.3元。然而，中秋期间酒店和机票价格并未得到提振，根据去哪儿数据，中秋酒店价格较国庆便宜15%左右。其中，三星级酒店价格均低于国庆/去年同期两成左右；去哪儿网和携程旗下Flight AI平台数据均显示，中秋假期的国内机票单程含税均价约为770元，较去年中秋和十一前3日下降了约25%，与6月份基本持平。此外，从票房数据来看，根据国家电影局统计，2024年中秋档（2024年9月15日至17日）全国电影票房为3.89亿元，观影人次为957万，略高于2023年中秋档票房3.67亿元，但远低于2019年中秋档票房7.91亿元。2024年中秋档票房前5名影片为《野孩子》、《一雪前耻》、《出走的决心》、《祝你幸福！》、《重生》。总的来看，今年各大节日假期期间人员流动、消费稳定增长，后续随着扩内需政策的稳步推进，国内消费有望持续稳中向好。 （3）夯实创业投资健康发展，大力发展股权转让、并购市场 9月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措，听取今年粮食生产形势和农业工作情况的汇报，审议通过《烈士褒扬条例（修订草案）》，审议通过《中华人民共和国两用物项出口管制条例（草案）》。 点评：会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。据Wind数据统计，2024年上半年，中国并购市场（包含中国企业跨境并购）共披露3,674起并购事件，同比下降3.32%。交易规模约7,099亿元，同比下降约12.45%。据《2024上半年中国母基金全景报告》显示，截至2024年6月30日，中国母基金行业的管理总规模为55428亿元。其中，政府引导基金占主导地位，规模为45186亿元，市场化母基金规模为10214亿元。从政策层面来看，监管层不断出台支持并购重组的政策，如新“国九条”和“服务科技企业16条措施”，这些政策旨在优化市场环境，促进产业升级和国企改革。创业投资作为连接科技创新与实体经济的重要桥梁，对于培育新兴产业、促进经济结构转型升级具有不可替代的作用。通过优化创业投资环境、拓宽融资渠道、降低投资门槛，可以进一步激发市场主体的创新活力，为经济高质量发展注入强劲动力。 （4）9月LPR保持不变，后续或通过降准等方式来释放流动性 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均持平于上月。同日，中国央行公开市场开展5719亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。 点评：9月“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，由于受银行存款向资管产品分流的速度和银行净息差收窄的幅度等因素的影响，存贷款利率进一步下行仍存在一定的约束，应合理把握货币政策调控的力度和节奏。2024年上半年商业银行净息差已经降至1.54%，同比下降0.19个百分点，虽持平于一季度，但已经低于1.8%的警戒线。因此，9月LPR保持不变。当地时间9月19日，美联储宣布降息50个基点，且点阵图预测显示美联储今年将累计降息100BP。在美国降息周期中，我国汇率压力或相对较小，货币政策空间进一步打开。央行此前表示将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境，将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。我们认为虽然9月降息并未靴子落地，但央行可能会通过降准等方式来释放流动性，从而支持实体经济。目前我国大型银行加权平均存款准备金率为8.5%，中型银行加权平均存款准备金率为6.5%，还有一定的调降空间。目前国内经济仍面临着外部环境的不确定性增加、国内有效需求不足、物价水平偏低等问题，加之实际利率依然偏高，后续降息仍有可能。 1.2海外：欧洲经济持续走低，虽降息但鲍威尔发言偏鹰 （1）欧洲：9月ZEW经济景气指数快速下行，欧洲经济前景不佳 当地时间9月17日，据ZEW经济研究所，德国9月ZEW经济景气指数快速下行至3.6，大幅低于预期17和前值19.2，ZEW经济现况指数从-77.3继续走低至84.5，欧元区经济景气指数也从前值17.9降至9.3。 点评：ZEW经济景气指数反应的是分析师及机构投资者就其对欧元区中期的经济活动及资本市场前景的预期。9月德国和欧元区ZEW经济景气指数大幅走低，反映了投资者对于未来欧洲经济增长信心的大幅减弱。7月30日，欧盟统计局公布欧元区二季度GDP初值，数据显示，第二季度欧元区GDP环比增长0.3%，与年初保持相同速度，超出预期的0.2%，同比增长0.6%，然而德国经济意外萎缩，季调后GDP季环比初值为-0.1%，低于预期0.1%，低于前值0.2%，由于工业部门继续受到高利率的特别压力，设备和建筑投资出现下降。今年以来欧洲央行已经降息两次，当地时间9月12日，欧洲央行将关键存款利率下调25个基点，而主要再融资和边际贷款利率下调60个基点。当地时间13日，欧洲央行行长拉加德表示，如果经济遭受重大挫折，欧洲央行对考虑在10月份降息持开放态度。由于欧洲经济前景不佳，欧洲央行年内仍有继续降息的可能性，但由于欧元区劳动力成本增长依然较快，通胀走势对欧洲央行货币政策或有一定扰动。 （2）美国：零售销售保持正增长，或进一步增大美国经济软着陆概率 当地时间9月17日，美国商务部当公布数据显示，美国8月零售销售额环比增长0.1%，超过市场预期的环比下降0.2%。核心零售额（不包括汽车）环比增长0.1%，低于预期的增长0.2%。如果不包括汽车和汽油，8月零售销售额环比增加0.2%，不及预期的0.3%，但为连续第四个月增长。7月零售销售增长率向上修正0.1个百分点至1.1%，是自2023年1月以来的最高值。 点评：具体来看，健康保健类产品销售额环比增长0.7%；建材类产品销售额环比增长0.1%；线上产品销售额环比增长1.4%；运动器材、乐器、图书销售额环比增长0.3%；汽车和零部件销售额环比下跌0.1%；家具和家居产品销售额环比下跌0.7%；电子产品和家电销售额环比下跌1.1%。分部门来看，8月零售数据主要受线上零售商、医疗保健支撑，零售额分别环比增加1.4%和0.7%。尽管招聘和工资增长