新电周周谈如何看待未来用电增速的韧性20240923

核心观点与关键数据

• 用电增速韧性分析：2024年8月全社会用电量同比增长8.9%，累计同比增长7.9%，显示用电增速持续好于整体经济。电力消费弹性系数（用电增速/GDP增速）自2021年起持续高于1，反映国民经济结构变化，服务业和高耗能产业成为主要驱动力。
• 产业结构影响：
  • 三产（服务业）用电增速高于二产（工业），其中批发零售业（受新能源汽车行业影响）和计算机通信电子行业（数据中心、高端制造）贡献显著。
  • 工业用电中，去产能（2016-2018年）和电解铝、建材、工业电炉等高耗能行业曾是主要拉动因素；近年电器机械、有色金属行业（受新能源汽车、新能源产业链影响）贡献增强。
• 未来展望：
  • 服务业和高耗能产业升级趋势可能延续，居民用电持续高增长，预计全年用电增速将保持6.5%左右。
  • 电力消费弹性系数未来一段时间内可能仍大于1。
• 电价分析：
  • 火电板块自7月以来受量价预期偏低影响调整，但8月用电数据修复，水电增速放缓，火电需求预期改善。
  • 当前火电市场化交易价格（约860-870元/兆瓦时）高于国家发改委合理区间上限（770元/兆瓦时），行业整体盈利承压。
  • 火电企业缺乏进一步降价意愿以避免亏损，市场化电价未来可能跟随成本端波动，但预计保持相对刚性。
• 投资建议：
  • 火电：长期受新能源挤压，但短期电价支撑盈利，改革推进下具备配置价值。关注优质上市公司如华能、大唐、长江电力等。
  • 水电：低波动性配置板块，经历回调后性价比凸显。关注长江电力、三峡能源、吉电股份等。
  • 绿电（新能源发电）：面临消纳问题，但国家政策持续推动解决。关注技术优势企业如宁德时代、隆基绿能、三峡能源等。