医疗器械行业2024半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会

强于大市（维持） 医疗器械行业2024半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：殷明伦电话：（+86）18936221690联系人：崔晓倩电话：021-23586309 2024年09月23日 2024上半年医疗器械行业概览：24H1器械板块处于行业整顿和DRGs执行等政策面主导的阶段性承压阶段。随着以旧换新和集采政策的落地执行，我们看好设备类和高耗类龙头企业的估值修复进程有望持续。与其他板块相比，考虑到包括设备和耗材在内的传统中游制造板块在政策纠偏、业绩表现、资本预期等方面都经历了更为深刻彻底的出清，预计其未来确定性的弹性向上将更为明显，我们持续看好24H2及未来整体医疗器械板块的投资机会。 上市医疗器械企业2024年半年报总结：1）从收入&利润看，耗材稳步放量带动业绩回暖，设备受外部环境影响业绩短期承压。24H1医疗耗 材/医 疗 设 备 公 司 分 别 实 现 营 收424.50/567.95亿 元 ， 同 比+6.96%/-1.32%。随着集采品种的先后落地，高值耗材部分领域产品随手术量和诊疗量的提升有序入院稳步放量，行业景气度恢复，业绩有所回升。受到行业整顿及招采节奏延迟等影响，医疗设备进院节奏放缓，叠加公共卫生事件后2023H1需求释放阶段而形成了高基数，2024上半年设备收入同比出现下滑趋势。24H1医疗耗材/医疗设备公司分别实现归母净利润61.53/118.79亿元，同比+12.30%/-8.35%。 《波科脉冲消融系统NMPA获批，领跑全球电生理PFA市场》2024.07.15 《首个司美格鲁肽减重适应症国内获批》2024.06.27《主动脉瓣膜进入集采，开辟新增长曲线》2024.06.27《脑机接口迎共识，推动临床研究标准化进程》2024.06.25《脑机融合，引领医疗健康新浪潮》2024.06.24 2)从盈利能力看，毛利水平持续修复。24H1医疗耗材/医疗设备公司毛利率分别为42.15%/52.53%,同比23H1+0.69pct/+0.25pct，净利率分别为14.62%/21.05%,同比23H1+0.56pct/-1.56pct。 【配置建议】 高耗：持续看好24H2集采影响已阶段性出清的赛道，集采完整落地的业绩催化带来的结构性机会已经逐步兑现。随着手术量和诊疗量的弹性释放，终端放量水平的持续提升，部分细分高耗龙头的进口替代进程将继续加速，以价换量逻辑也将迎来向上拐点：1）电生理：看好微电生理、惠泰医疗；2）血管介入：看好心脉医疗，建议关注赛诺医疗、乐普医疗；3）眼科：看好爱博医疗，谨慎看好欧普康视、昊海生科；4）骨科：建议关注爱康医疗、春立医疗。 设备：24H2招标回暖、资金落地有望带动医疗设备板块的修复性增长：1）以旧换新政策带动设备需求释放，看好迈瑞医疗、开立医疗，谨慎看好澳华内镜；2）出海：谨慎看好联影医疗、海泰新光；3）银发经济：建议关注诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德。 【风险提示】 行业政策变化；研发进度不及预期；出海进度不及预期；手术量需求和产品放量不及预期；行业竞争程度超过预期 正文目录 1.医疗器械板块回顾..................................................................................................4 1.1.行情回顾：政策面主导下板块短期承压，看好下半年投资机会...................41.2政策总结：以旧换新需求及待释放，全面集采推进放量结果攀升..............81.2.1以旧换新政策长期促进医疗设备市场扩容....................................................81.2.2高耗全面集采接近尾声，各品类龙头放量结果值得期待...........................9 2.医疗器械板块中报总结......................................................................................11 2.1医疗耗材：关注集采已出清赛道结构性机会，看好24H2手术量继续攀升，高耗步入加速放量阶段...........................................................................................112.1.1电生理器械：澎湃蓝海赛道，增量空间广阔.............................................132.1.2介入类支架：高耗最大细分热度依旧，以价换量持续验证.....................152.1.3眼科器械：晶体放量稳健，角塑弹性需求短期承压，美瞳增长潜力兑现172.1.4骨科植入：关节续标有望实现量价齐升，脊柱创伤等待手术量弹性恢复19 2.2医疗设备：23H1高基数和外部环境扰动24H1业绩承压，看好24H2院端招采节奏复苏...............................................................................................................212.2.1影像设备：有望最先受益于设备更新政策.................................................232.2.2内窥镜：下沉基层市场，国产替代进行时.................................................252.2.3康复器械：供需+政策促增长，脑机接口蓬勃发展...................................27 3.投资策略................................................................................................................29 图表目录 图表1：24H1申万医药指数VS.医疗器械指数VS.器械各子板块指数走势对比.............................................................................................................................4图表2：24H1各板块涨跌幅情况..........................................................................5图表3：24H1申万医药与子行业指数涨跌幅......................................................5图表4：24H1申万医药三级子行业指数涨跌幅..................................................5图表5：19H1-24H1申万医疗器械行业PE走势..................................................6图表6：申万医药二级行业PE估值（截至24H1）............................................6图表7：申万医药三级行业PE估值（截至24H1）............................................6图表8：2020~24H1申万A股医药生物VS.医疗器械VS.医疗设备VS.医疗耗材VS.体外诊断营收及归母净利润（亿元）..................................................7图表9：以旧换新方案推进情况...........................................................................8 图表10：国内各省市已披露的县域医共体设备更新项目情况.......................9图表11：国家组织高值耗材带量采购汇总.........................................................9图表12：2022年国内高值耗材集中带量采购种类及覆盖区域情况..............10图表13：2017-2024H1医疗耗材公司营业收入及同比增速............................11图表14：2017-2024H1医疗耗材公司归母净利润及同比增速........................11图表15：2019Q3-2024Q2医疗耗材公司营业收入及同比增速（分季度）....12图表16：2019Q3-2024Q2医疗耗材公司归母净利润及同比增速（分季度）12图表17：2017-2024H1医疗耗材公司盈利能力................................................12图表18：2017-2024H1医疗耗材公司期间费用率水平....................................12图表19：2017-2032中国电生理市场规模（亿元）........................................13图表20：2019年中美电生理手术渗透率对比..................................................13图表21：2017-2026中国房颤&室上速病患数..................................................13图表22：2017-2026中国房颤&室上速电生理渗透率......................................13图表23：2023年电生理市场份额情况..............................................................14图表24：福建联盟电生理三种采购模式中标结果汇总...................................14图表25：主要电生理器械上市公司2024Q2及2024H1财务数据...................15图表26：历年中国PCI手术治疗病例数（除军队）.......................................15图表27：2016-2030中国药球用量及市场规模增速........................................15图表28：冠脉支架接续意向采购量大幅增长...................................................16图表29：冠脉支架接续采购中选价格上调.......................................................16图表30：主要血管介入器械上市公司2024Q2及2024H1财务数据...............17图表31：2023年国内人工晶体市场份额情况..................................................18图表32：2023年国内角膜塑形镜市场份额情况..............................................18图表33：主要眼科器械上市公司2024Q2及2024H1财务数据.................