医疗器械行业2025年中报总结及展望：高值耗材走出集采影响，设备和IVD板块复苏在望

高值耗材走出集采影响，设备和IVD板块复苏在望

高值耗材走出集采影响

• 集采影响结束：自2020年冠脉支架集采以来，高值耗材领域经过多轮集采，出厂价调整和库存退换货已完成。
• 市场份额提升：头部公司市场份额提升，新进医院数量增加，产品获得高等级医院及医生认可，部分公司海外市场拓展顺利。
• 盈利能力回升：部分公司盈利能力已回到集采前水平，如骨科、心血管、微创外科等。
• 建议关注：各细分领域的头部公司。

设备和IVD板块复苏在望

• 设备板块：
  • 财务修复：预计2025Q3设备公司财务报表将明显改善。
  • 海外市场：新冠疫情加速企业出海，海外市场收入占比提升。
• IVD板块：
  • 行业触底：预计2025Q4部分公司有所改善，行业整体可能在2026H1见底回升。
  • 影响因素：DRG支付改革、集采等因素导致行业检测量下滑，价格下降。

投资推荐

• 高成长板块：血管介入板块（微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学）。
• 走出集采影响+出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙、安图、新产业）。
• 业绩改善+泛科技主题+自主可控方向：设备（联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技、华大智造）、脑机接口+康复机器人（伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德、美好医疗）。
• 其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物、瑞迈特等。

风险提示

• 医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期。
• 市场竞争加剧。
• 出口订单波动。

高值耗材板块

• 收入增长：2025H1高值耗材板块收入继续保持增长，利润端也呈现正增长。
• 财务指标：毛利率基本稳定，净利润率明显回升。
• 细分领域：
  • 血管介入：冠脉介入、心脏电生理、外周介入增长韧性依旧。
  • 骨科：国内走出集采影响，出海加速。
  • 眼科：2025Q2仍承压，预计Q3集采影响消除。
  • 外科：关注细分领域优势企业，如南微医学、安杰思。

低值耗材板块

• 收入增速放缓：2025Q1收入增长3.16%，利润端增长约23.47%，但2025H1收入增速下降至1.2%，利润端出现负增长。
• 影响因素：中美关税政策冲击。
• 细分领域：
  • 血透耗材：刚需领域，稳健增长，如三鑫医疗、山外山。
  • 一次性手套：关税扰动行业复苏，影响2025Q4预计消除，如英科医疗。
  • 药用玻璃：集采、行业竞争、关税是重要关注点，如山东药玻、力诺药包。
  • 其他：出口型企业较多，关税影响程度不一，如维力医疗。

体外诊断板块

• 行业承压：2025H1 IVD板块受DRG支付改革、集采等因素影响，收入下滑较为明显。
• 分子诊断：受流感发病率影响，高基数下增长短期承压。
• 化学发光：短期承压，等待行业复苏，如安图生物、新产业。