交通运输行业报告：航空8月客流创历史新高，快递价格降幅收窄

板块观点 航运板块：本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比有所改善，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2366.24点，环比跌5.8%，油运方面，本周BDTI指数报894点，环比涨1.2%，干散货方面，本周BDI指数报1977点，环比涨4.6%。 航空板块：民航局披露2024年8月行业运营数据，2024年8月民航旅客运输量7293万人次，同比增长14.0%，正班客座率86.9%，同比提高5.4pct，民航旅客运输量、客座率均创历史单月最高值。因台风影响，中秋出行数据不可比，国庆假期出行预计整体平稳。近期油价显著下行，利好航空公司成本端压力缓解。 我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空，推荐华夏航空、吉祥航空。 机场板块：《关于完善市内免税店政策的通知》出台，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，幅度或相对有限。近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。长周期看，机场资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块：8月快递业务量143.8亿件，同比增长19.5%，快递业务完成收入1141.2亿元，同比增长12.9%，快递单价7.93元，同比下降5.5%，降幅进一步收窄。国家邮政局提出快递“反内卷”，随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。旺季临近，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块：东航物流公布中报，得益于跨境电商蓬勃发展，尽管客机腹舱供给逐步释放，行业供需关系依然紧张，即期运价稳步上升，同时综合物流解决方案板块收入同比大增，带动公司业绩在二季度同比实现了34.9%的增速。中国外运上半年各项业务业务量均保持较快增长，但由于合同物流业务受内需承压，行业竞争的影响利润率有所下降导致公司上半年归母净利润同比下降11.0%，但二季度利润降幅显著收窄，扣汇兑影响后业绩基本稳定。公司再提中期分红，股息支付率提升至54.2%，维持每股中期分红同比持平。关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路：铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议 推荐春秋航空、中通快递、圆通速递、华夏航空、吉祥航空、韵达股份、申通快递、顺丰控股、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股企稳回升，上证综指报收2736.81点，环比上涨1.21%，申万交运指数报1918.00点，环比上涨1.78%，相比沪深300指数跑赢0.45pct。本周交运各子板块整体表现良好，其中航运、快递板块领涨，涨幅分别为5.6%、3.8%，航空及公交板块表现稍弱，跌幅分别为0.3%、1.7%。 航运板块： 本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比有所改善，干散货运价指数有所提升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2366.24点，环比跌5.8%，CCFI指数报1742.19点，环比跌4.2%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报2592点，环比跌8.8%，地中海航线SCFI指数报2955点，环比跌12.2%，美西航线SCFI指数报5341点，环比跌2.8%，美东航线SCFI指数报6486点，环比跌5.1%。 油运方面，本周BDTI指数报894点，环比涨1.2%，BCTI指数报628点，环比跌0.6%。干散货方面，本周BDI指数报1977点，环比涨4.6%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3235点、1538点、1289点。 航空板块： 民航局披露2024年8月行业运营数据，2024年8月民航旅客运输量7293万人次，同比增长14.0%，其中国内航线5998万人次，同比增长5.8%，国际航线旅客运输量647万人次，同比增长77.6%，地区航线客流量93万人次，同比增长23.3%，正班客座率86.9%，同比提高5.4pct。值得一提的是，8月民航旅客运输量、客座率均创历史单月最高值。 各航司披露2024年8月运营数据，从总量数据看，各航司运力投放及业务量均同比实现一定增长，三大航客座率大幅提升，春秋吉祥客座率同比小幅提高。 从结构上看，2024年国际航线同比明显修复，各航司运力由国内航线转移至国际航线，国内线运力投放同比基本持平，客座率整体明显提升，国际航线运力投放大幅增长，客座率整体亦有所修复。 因台风影响，中秋出行数据不可比，国庆假期出行预计整体平稳。近期油价显著下行，利好航空公司成本端压力缓解。 我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。 机场板块： 财政部、商务部等五部门日前印发《关于完善市内免税店政策的通知》。对于机场而言，该政策针对即将出境的旅客在市内免税店销售免税商品，旅客购买后一次性携带出境，不允许进境提货，因此主要针对的客户群体为外国人及部分国人，尽管市内免税店提供了更多的购买场景，刺激了机场提货点租金收入，但同样会对机场出境店产生一定分流，且《通知》规定了口岸业主针对经营主体收取的免税品提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店，因此该政策对于机场端的影响相对正面，但幅度或相对有限。 近期部分中小型机场更新免税店招标情况，扣点率大概在15%左右。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块： 邮政局披露8月快递运营数据，8月快递业务量143.8亿件，同比增长19.5%，快递业务完成收入1141.2亿元，同比增长12.9%，快递单价7.93元，同比下降5.5%，降幅进一步收窄，快递服务品牌集中度指数（CR8）为85.2，环比持平。 各快递公司披露8月运营数据，各快递公司单量整体保持高速增长，其中圆通增速领跑，单月单量同比增速达到29.9%，申通、韵达、顺丰的单量增速分别为27.3%、21.6%、14.6%，各快递公司单价整体下降，其中圆通降幅略有扩大，申通、韵达、顺丰单价降幅收窄，降幅分别为7.3%、8.1%、4.6%、5.3%。 国家邮政局提出快递“反内卷”，提出聚焦规范市场秩序，提升快递服务质量，着力打造良性竞争生态，坚决防止“内卷式”恶性竞争，并强调快递企业要认真自查自省，强化行业自律。随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，行业传统旺季临近，在“反内卷”的政策导向约束下，旺季价格有望好转。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平，旺季临近，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块： 东航物流公布中报，得益于跨境电商蓬勃发展，尽管客机腹舱供给逐步释放，行业供需关系依然紧张，即期运价稳步上升，同时综合物流解决方案板块收入同比大增，带动公司业绩在二季度同比实现了34.9%的增速。 中国外运上半年各项业务业务量均保持较快增长，但由于合同物流业务受内需承压，行业竞争的影响利润率有所下降导致公司上半年归母净利润同比下降11.0%，但二季度利润降幅显著收窄，扣汇兑影响后业绩基本稳定。公司再提中期分红，股息支付率提升至54.2%，维持每股中期分红同比持平。 关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路： 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 近期十年国债收益率逼近2%，尽管中报前后公路铁路个股表现有所波动，但我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议： 推荐春秋航空、中通快递、圆通速递、华夏航空、吉祥航空、韵达股份、申通快递、顺丰控股、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股企稳回升，上证综指报收2736.81点，环比上涨1.21%，其他指数方面，深证成指报8075.14点，环比上涨1.15%，创业板指报收1536.60点，环比上涨0.09%，沪深300指数报收3201.05点，环比上涨1.32%。本周申万交运指数报1918.00点，环比上涨1.78%，相比沪深300指数跑赢0.45pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交运各子板块整体表现良好，其中航运、快递板块领涨，涨幅分别为5.6%、3.8%，航空及公交板块表现稍弱，跌幅分别为0.3%、1.7%。本周交运个股涨幅前五名分别为：重庆路桥（+23.38%)，中远海控（+8.89%)，东方嘉盛（+8.13%)，韵达股份（+5.66%)，恒基达鑫（+5.57%），跌幅前五名分别为：山东高速（-6.79%)，东航物流（-5.38%)，新宁物流（-5.17%)，大众交通（-4.14%)，深高速（-3.76%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价指数继续回落，油运运价指数环比有所改善，干散货运价指数有所提升。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2366.24点，环比跌5.8%，CCFI指数报1742.19点，环比跌4.2%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报2592点，环比跌8.8%，地中海航线SCFI指数报2955点，环比跌12.2%，美西航线SCFI指数报5341点，环比跌2.8%，美东航线SCFI指数报6486点，环比跌5.1%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报894点，环比涨1.2%，BCT