交通运输行业报告：春运客流创历史新高，快递业务量保持高增

l板块观点： 航运板块：本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数环比上涨，干散货运价指数有所回升。集运指数方面，本周 SCFI 综合指数报1896.65 点，环比下跌 7.3%； 油运方面，本周 BDTI 指数报 903 点，环比涨 3.1%；干散货方面，本周 BDI 指数报 815 点，环比涨 10.9%。 航空板块：我们认为民航春运数据运量表现基本符合预期。民航本就是客运体系中的一个环节，其占整个客运体系的比重并不算高，当前民航客机数量仅比 2024 年初增长 4%左右，同时春运本就是飞机高利用率的行业旺季，因此 2025 年春运增班幅度非常有限。2025 年春运前 25 天，民航国内线客运航班量同比仅增长 4.3%，其中国内线仅增长 1.6%，因此客流增速略高于航班量增长，基本符合预期。 春运趋于尾声，市场预期回归理性。展望未来，供给端，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注三大航业绩弹性逐步释放带来的机会。 机场板块：民航春运过半，各机场客流量表现良好。我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流：春节公历错期导致近期行业揽收数据同比数据波动较大，但前几周快递揽收量仍然保持高增，说明 2025 年行业增长势头不减，仍有望保持两位数增速。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值仍处于较低位置，推荐顺丰控股、中通快递，圆通速递、申通快递，关注韵达股份。 安能物流公布 2024 年业绩预告，因公司战略聚焦提高运营效率及提升服务质量，提高精细化管理提高分拨中心及货运网络运营效率，推动成本下降等因素影响，2024 年预计录得不低于 8.3 亿人民币的利润，同比增长不低于 62.7%。 美国取消对来自中国跨境小包的 800 美金免税限免，但随后恢复免税清关。尽管短期可能涉及到关税影响，长周期看中国商品的价格优势仍有望刺激跨境电商货量持续提升，跨境电商空运兼具机遇与挑战。关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流、国货航。 铁路公路：铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在 12 年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 l投资建议 推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 l风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 节后 A 股震荡拉升，上证综指报收 3303.67 点，环比上涨 1.63%，本周申万交运指数报 2160.44 点，环比上涨 0.01%，相比沪深 300 指数跑输 1.97pct。 航运板块： 本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数环比上涨，干散货运价指数有所回升。 集运指数方面，本周 SCFI 综合指数报 1896.65 点，环比下跌 7.3%，CCFI 指数报 1415.03 点，环比下跌 6.0%。分航线看，欧洲航线 SCFI 指数报 1805 点，环比跌 15.9%，地中海航线 SCFI 指数报 3036 点，环比跌 5.3%，美西航线 SCFI指数报 3932 点，环比跌 4.5%，美东航线 SCFI 指数报 5490 点，环比跌 5.0%。 油运方面，本周 BDTI 指数报 903 点，环比涨 3.1%，BCTI 指数报 700 点，环比涨 5.7%。干散货方面，本周 BDI 指数报 815 点，环比涨 10.9%，其中 BCI、BPI、BSI 指数分别报 840 点、1035 点、677 点。 航空板块： 春运过半，民航旅客运输量再创新高，春运前 25 天（农历腊月十五-正月初 十），民航旅客运输量累计 5386 万人次，同比增长 6.1%；根据航班管家数据，2025年春运机票价格同比有所下降。 我们认为 2025 年民航春运数据运量表现基本符合预期。民航本就是客运体系中的一个环节，且客运量占整个客运体系的比重并不算高，2025 年初民航客机数量仅比 2024 年初增长 4%左右，同时春运本就是飞机高利用率的行业旺季，因此 2025 年春运航班量增班幅度非常有限。2025 年春运前 25 天，民航国内线客运航班量同比仅增长 4.3%，其中国内线仅增长 1.6%，因此客流增速略高于航班量增长，基本符合预期。 结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，中央经济工作会议提出未来将采取更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调刺激消费，我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。 春运趋于尾声，市场预期回归理性。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注三大航业绩弹性逐步好转带来的机会。 机场板块： 民航春运过半，各机场客流量表现良好。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流： 春节公历错期导致近期行业揽收数据同比数据波动较大，但前几周快递揽收量仍然保持高增，说明 2025 年行业增长势头不减，仍有望保持两位数增速。 我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值仍处于较低位置，推荐顺丰控股、中通快递，圆通速递、申通快递，关注韵达股份。 物流板块：安能物流公布 2024 年业绩预告，因公司战略聚焦提高运营效率及提升服务质量，提高精细化管理提高分拨中心及货运网络运营效率，推动成本下降等因素影响，2024 年预计录得不低于 8.3 亿人民币的利润，同比增长不低于 62.7%。 美国取消对来自中国跨境小包的 800 美金免税限免，但随后恢复免税清关。 尽管短期可能涉及到关税影响，长周期看中国商品的价格优势仍有望刺激跨境电商货量持续提升，跨境电商空运兼具机遇与挑战。 关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流、国货航。 铁路公路： 春运过半，春运前 25 天铁路旅客量累计达到 3.25 亿人次，同比增长 6.0%。 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院 2024 年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在 12 年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 近期十年国债收益率在 1.6%附近震荡，高股息个股走势平稳。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，低利率环境下有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注山东高速、宁沪高速、粤高速、深高速、广深铁路。 投资建议： 推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 2本周交运板块行情概述 节后 A 股震荡拉升，上证综指报收 3303.67 点，环比上涨 1.63%，其他指数方面，深证成指报 10576.00 点，环比上涨 4.13%，创业板指报收 2174.35 点，环比上涨 5.36%，沪深 300 指数报收 3892.70 点，环比上涨 1.98%。本周申万交运指数报 2160.44 点，环比上涨 0.01%，相比沪深 300 指数跑输 1.97pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交运各子板块走势分化，低空及自动驾驶题材标的表现活跃，公交板块上涨 6.0%，快递及航运板块分别上涨 1.9%、1.8%；航空、公路板块分别下跌2.6%、1.9%。本周交运个股涨幅前五名分别为：凤凰航运（+15.17%)，传化智联（+12.56%)，音飞储存（+11.51%)，大众交通（+10.97%)，中信海直（+9.05%）。 本周交运个股跌幅前五名分别为：东航物流（-9.33%)，南方航空（-4.85%)，粤高速 A（-4.62%)，山东高速（-4.56%)，中国国航（-4.55%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数环比上涨，干散货运价指数有所回升。 集运指数方面，本周 SCFI 综合指数报 1896.65 点，环比下跌 7.3%，CCFI 指数报 1415.03 点，环比下跌 6.0%。 图表6：SCFI 综合指数 图表7：CCFI 综合指数 分航线看，欧洲航线 SCFI 指数报 1805 点，环比跌 15.9%，地中海航线 SCFI指数报 3036 点，环比跌 5.3%，美西航线 SCFI 指数报 3932 点，环比跌 4.5%，美东航线 SCFI 指数报 5490 点，环比跌 5.0%。 图表8：SCFI 欧线指数 图表9：SCFI 地中海航线指数 图表10：SCFI 美西航线指数 图表11：SCFI 美东航线指数 油运方面，本周 BDTI 指数报 903 点，环比涨 3.1%，BCTI 指数报 700 点，环比涨 5.7%。 图表12：BDTI 指数 图表13：BCTI 指数 干散货方面，本周 BDI 指数报 815 点，环比涨 10.9%，其中 BCI、BPI、BSI指数分别报 840 点、1035 点、677 点。 图表14：BDI 指数 图表15：BCI 指数 图表16：BPI 指数 图表17：BSI 指数 4航空机场 航空板块： 春运过半，民航旅客运输量再创新高，春运前 25 天（农历腊月十五-正月初 十），民航旅客运输量累计 5386 万人次，同比增长 6.1%；根据航班管家数据，2025年春运机票价格同比有所下降。 图表18：春运民航客运量（万人次） 我们认为 2025 年民航春运数据运量表现基本符合预期。民航本就是客运体系中的一个环节，且客运量占整个客运体系的比重并不算高，2025 年初民航客机数量仅比 2024 年初增长 4%左右，同时春运本就是飞机高利用率的行业旺季，因此 2025 年春运航班量增班幅度非常有限。2025 年春运前 25 天，民航国内线客运航班量同比仅增长 4.3%，其中国内线仅增长 1.6%，因此客流增速略高于航班量增长，基本符合