中岩大地是一家成立于2008年的岩土工程企业，2020年在中小板上市。公司拥有DMC桩、SJT、DDM等多项核心技术，并开始自主研发固化剂材料，打造“核心技术+核心材料”壁垒。公司经历了地产行业下行带来的业绩下滑后，近年来积极转型，发力拥有高增长潜力的重点工程市场，如核电、水利水电、港口、跨江跨海大桥等。
公司发展历程分为三个阶段：
- 阶段一（2008-2021年）：地产行业迅速扩张，公司高速发展，营业收入和归母净利润均呈现高速增长。
- 阶段二（2021-2022年）：地产行业暴雷，公司收入回款受影响，业绩下滑。
- 阶段三（2023年至今）：转型国家重点战略项目，业绩实现修复，2023-2024H1分别实现营业收入9.2/4.1亿元，归母净利润0.2/0.2亿元，业绩高速增长。
公司优势：
- 技术领先：公司参编多条行业规范，拥有多项专利技术，并获得国家技术发明奖二等奖，科研实力强劲。
- 业务结构优化：公司岩土工程业务占比76%，材料销售业务占比19.4%，环境修复及其他业务占比4.2%。公司全国布局广泛，海外业务加速拓展。
- 核心高管持股较多：公司大股东以高管为主，股权占比达到51.82%，激励方案彰显经营信心。
需求亮点：
- 核电市场：核电市场有望逐渐进入建设高峰，公司凭借技术和服务优势积极发力核电市场，成功中标金七门核电等代表项目。
- 水体系建设：水体系建设加速，相关地基需求提升。公司有望受益于水利水电、运河、港口、桥隧等领域的项目拉动需求。公司参与平陆运河马道枢纽支护工程设计咨询，并利用自研岩土固化剂开展多项港口岩土工程项目。
- 新能源和公共建筑：公司利用DMC、EMC桩核心技术承接雄安体育中心工程、北京工人体育场改造复建项目等多项公共设施项目，并承接“宁湘直流”腾格里沙漠新能源基地等光伏项目。
盈利预测：
预计2024-2026年，公司营业收入为10.1/13.5/18.7亿元，同比增长10.2%/33.6%/38.8%；归母净利润为0.6/1.2/1.7亿元，同比增长236.8%/94.1%/36.8%。
投资建议：
维持公司“增持”评级。公司经历近年业务结构调整和经营压力后，于23-24年重回增长通道，24H1利润高增，一方面得益于业务转型核电、水利水电等高景气赛道，一方面得益于利润率提升且费用率下降。展望未来，随着国家安全战略深化推进，未来核电、水体系项目建设强度增大，公司有望借助过硬的技术实力及项目经验，抢占更多市场份额，从而加速自身发展。
风险提示：
项目拓展不及预期、毛利率不及预期、回款不及预期。
