MRO集约化采购时代风起，踏浪增量时代市场红利

咸亨国际通用设备证券研究报告/公司深度报告

核心观点： 咸亨国际作为MRO集约化采购领域的领军企业，受益于MRO行业向集约化、数字化趋势发展以及国央企采购政策红利，公司业务快速发展，规模和盈利能力持续提升。公司通过“横向拓展行业”与“纵向深化服务”的双轮驱动策略，在发电、石油石化、核工业等领域实现快速扩张，并通过发展无人机等高科技产品提升毛利率，实现从单一产品提供商向高附加值服务与平台运营商的转型。

关键数据： 公司2024年营业收入超过36亿元，同比增长23.15%；归母净利润2.23亿元，同比增长130.67%。公司SKU数量逐年上升，2024年已超过150万个，反映公司覆盖广度不断延伸。公司五大战略行业2024年度销售额约为10.91亿元，较2023年同比增长约70.97%；新兴电商板块2024年实现销售收入约4.46亿元，同比增长约125.25%。

研究结论： 预计公司2025-2027年营业收入分别为45、55、66亿元，归母净利润分别为2.85、3.66、4.64亿元，对应2025年12月4日收盘价的PE分别为27、21、17倍。给予“买入”评级。