锌：宏观利多寸余温，基本面驱动不强

南华有色金属（锌）周报（2024年9月21日）

核心观点及主要逻辑

• 核心观点：沪锌期货高位震荡后承压回落，内盘持仓兴趣增加，外盘持仓兴趣下降，现货价格与期限结构环比回落，库存水平上升，进口窗口改善。
• 主要逻辑：锌锭补库节奏放缓，黑色需求拖累，旺季补库表现不及预期；供应端矿紧问题持续，冶炼端产量缩减，进口补充增加；加工环节需求环比改善，尤其是镀锌环节。

盘面价格&现货表现

• 盘面价格：沪锌2411合约收于24010元/吨，周内上涨1.5%，周五夜盘承压回落至23700元/吨；LME锌价2874美元/吨，周环比下跌1.06%。
• 内盘持仓兴趣：SHFE总持仓周内增加18059手。
• 现货价格&期限结构：锌锭补库节奏放缓，基差月差环比回落。
• 库存水平&进口窗口：社库中秋期间类库0.11万吨至11.45万吨，上期所周度库存增3917吨至85612吨，LME库存增26850吨至25.6万吨。

供应

• 锌精矿：8月产量36.11万吨，同比增9.7%，环比增1.8%；进口量35.78万吨，同比减16.4%；9月产量预计37.09万金属吨，环比增加0.98万金属吨。
• 锌锭：8月产量48.63万吨，同比减7.64%，环比减0.67%；1-8月产量总计415.75万吨，累计同比减3.4%；9月产量预计48.73万吨，环比基本持平。
• 精炼锌进口：8月进口量24600吨，同比降15.43%，环比增56.44%；1-8月累计进口25.63万吨，累计同比增28.66%。

加工环节需求

• 8月锌中游采购环比明显改善，尤其是镀锌环节。
• 镀锌板卷：开工率和周度产量环比回升，库存去化受阻，旺季表现不及预期。
• 镀锌管及镀锌结构件：数据未详细展开。
• 压铸锌合金：数据未详细展开。
• 氧化锌：数据未详细展开。
• 加工品进出口：进口窗口上修后，进口货源到货改善。

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