氧化铝周报：供应端增减并行，现货紧缺支撑期价维持高位

2024/09/21 周度评估 CONTENTS目录 周度要点小结 ◆截止9月20日下午3时，氧化铝指数本周上涨1.69%至4025元/吨，持仓增加1.1万手至25.9万手。本周美联储降息50bp后市场乐观情绪回归，有色板块市场整体反弹，叠加氧化铝现货价格持续保持强势，氧化铝期价进一步走高。 ◆现货方面。本周各地区氧化铝现货价格稳步上涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨35元/吨、45元/吨、60元/吨、45元/吨、75元/吨、75元/吨，氧化铝流通现货仍紧缺，本周上游氧化铝厂检修减产复产并行，整体开工维稳，下游电解铝厂长假前补库需求增加,提货速度加快，社库明显去库，推动现货价格持续走高。 ◆进出口方面，截止9月20日，西澳氧化铝FOB价格报545美元/吨，维持高位，进口盈亏报-662元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺，本周印度Lanjigarh氧化铝厂赤泥库因恶劣天气出现外溢，Lanjigarh氧化铝厂原计划于三季度投产150万吨产能，但此次事故后，现运行产能有减停产的风险，扩建计划恐将推迟。 ◆本周氧化铝社会总库存去库4.5万吨至396.3万吨，部分氧化铝厂突发减产检修，叠加下游铝厂提货速度加快，氧化铝厂基本无现货库存堆积。且由于近期长单执行不顺畅，流通的现货亦偏紧，下游电解铝厂不得不消耗原料库存维持生产，导致铝厂原料库存继续下降。另外，长假前下游补库需求增加，近期铝厂询价采购意愿明显提升，社库出现明显去库，在途库存也少量增加。本周氧化铝上期所仓单维持平稳，整体小幅去库0.3万吨至9.6万吨；交割库库存去库0.7万吨至9万吨。。 ◆原料端，国产矿方面，短期国内铝土矿复产未见进一步进展；进口矿方面，8月进口矿数量再创新高，但8月以来受雨季影响到港数据走弱，预计9月进口量将下滑；整体来看，矿石紧缺局面短期仍将延续。展望四季度，随着几内亚铝土矿新项目的持续进展，雨季后几内亚发运量预计将会有较大幅度上行；此外，印尼铝土矿四季度或有望放开出口。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量163.8万吨，较上周持平，一方面，北方部分氧化铝厂突发设备检修，预计影响周期10-15天，涉及产能约100万吨/年左右。另一方面，随着进口矿石供应的增加以及前期设备检修陆续恢复，高利润刺激氧化铝厂积极复涉及产能约180万吨/年。 ◆需求端，2024年8月电解铝运行产能4348.33万吨，较上月增加12万吨。进入9月，国内贵州某铝业公司13.3万吨产能预计9月少量复产，后期剩余四川12.5万吨、新疆20万吨产能复产，贵州技改项目10万吨投产、青海地区技改项目10万吨投产，据目前的调研情况预估，Mysteel预计9月中国电解铝运行产能环比变动微小。 ◆总体来看，原料端，短期国内铝土矿复产短期未见进一步进展，进口矿到港量较前期同样有所下滑，短期矿石仍偏紧，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周增产和减产检修并行，整体产能仍维持稳定，预计供给边际将稳步转松；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，高利润仍将驱动电解铝冶炼厂逐步复产，后续仍有增量但变动有限，同时需关注四季度枯水季对云南产能的影响。策略方面，本周氧化铝近远月合约同步上行，但远月矿石转松和投产复产预期或将压制远月合约上行空间，建议关注逢高空AO2501合约机会；此外，基于当前强现实弱预期格局，叠加随着近远月价差持续回落，建议关注11-01正套机会。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格稳步上涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨35元/吨、45元/吨、60元/吨、45元/吨、75元/吨、75元/吨，氧化铝流通现货仍紧缺，本周上游氧化铝厂检修减产复产并行，整体开工维稳，下游电解铝厂长假前补库需求增加,提货速度加快，社库明显去库，推动现货价格持续走高。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止9月20日下午3时，氧化铝指数本周上涨1.69%至4025元/吨，持仓增加1.1万手至25.9万手。本周美联储降息50bp后市场乐观情绪回归，有色板块市场整体反弹，叠加氧化铝现货价格持续保持强势，氧化铝期价进一步走高。月差方面，氧化铝本周整体结构平稳，由于连续合约换月，连1-连3月差扩大至120元/吨。 基差方面，本周期价上涨幅度超现货价格，山东地区现货较主力合约基差走阔至-78元/吨。期现贸易商将山西、山东、河南氧化铝运往新疆交割库套利利润分别报52元/吨、42元/吨、32元/吨，套利空间打开。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、590元/吨、610元/吨；进口矿方面，几内亚CIF和澳大利亚CIF分别报76美元/吨和69美元/吨，均保持强势。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月中国铝土矿产量508.87万吨，同比下滑9.9%，环比上升0.58%。前八个月合计铝土矿产量达3789.53万吨，同比下滑16.75%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年8月山西铝土矿产量138.24万吨，同比下滑34.2%，环比下滑0.07%，山西铝土矿复产尚无进一步动作。前八个月合计铝土矿产量达1011.11吨，同比下滑33.24%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月河南铝土矿产量42.97万吨，同比上升24.2%，环比减少7.63%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，产量逐步上行，露天铝土矿仍未实现全面复产。前八个月合计铝土矿产量达321.74万吨，同比下滑26.57%。受8月持续不断的降雨影响，河南平顶山某矿业公司的铝土矿生产受阻，该矿企的月产量由12-15万吨之间下滑至6-8万吨。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年8月铝土矿进口1555万吨，同比增长34.23%，环比增加3.64%，创单月进口量历史新高。前八月累计进口10790万吨，进口同比增加11.79%。主要增量来自于几内亚、土耳其和巴西，本月非主流国家进口量较大。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年8月中国进口几内亚铝土矿1100万吨，同比增加50.79%，环比增加4.9%。进口量增加一方面是雨季前几内亚方面铝土矿发运较为集中，另外一方面为几内亚新矿山陆续投产带来增量。前八个月累计进口7780万吨，同比去年增加12.56%。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年8月中国进口澳大利亚铝土矿363万吨，同比小幅减少0.7%，环比减少6.67%。前八个月累计进口2162万吨，同比进口增加15.75%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周中国主要港口到港量294万吨，较上周增加6万吨，到港量较前期重心下移。港口库存方面，本周港口库存去库49万吨至2109万吨，到港下滑叠加下游氧化铝厂积极提货，港口库存持续去化。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量321万吨，环比减少65万吨。海飘库存方面，本周累库64万吨，总海飘库存达1096万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量177吨，环比减少11万吨，今年雨季影响较往年更小，但发运量较前期仍有下滑。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量177万吨，环比减少万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，8月铝土矿库存小幅去库22万吨，总库存达4116.48万吨，库存整体维持中性水平。 重点地区来看，8月山西铝土矿库存累库3万吨，河南地区去库7万吨，晋豫两地复产产量增量仍有限，通过进口矿补充维持生产，整体库存水平保持稳定。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年8月氧化铝产量700.1万吨，同比下滑0.38%，环比减少1.3%。前八个月累计产量5398万吨，与去年同期同比增加0.73%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年8月氧化铝运行产能8610万吨，环比保持不变，高利润和矿石供应上行刺激氧化铝厂积极投产复产，但长期高负荷导致前期8月产能检修频繁，产能增减并行，整体运行产能维稳。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量163.8万吨，较上周持平，一方面，北方部分氧化铝厂突发设备检修，预计影响周期10-15天，涉及产能约100万吨/年左右。另一方面，随着进口矿石供应的增加以及前期设备检修陆续恢复，高利润刺激氧化铝厂积极复涉及产能约180万吨/年。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月山西氧化铝产量164.4万吨，同比上行2.94%，环比下滑0.12%。前八个月累计产量1243.8万吨，同比小幅下滑0.42%。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年8月山西氧化铝运行产能2000万吨，环比保持不变。山西铝土矿逐步复产推动冶炼厂提产，但开采手续繁杂、开采难度较大、赤泥库获批困难仍将阻碍复产进度，整体复产节奏缓慢，仍未见规模复产。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量38.3万吨，较上周持平。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年8月河南氧化铝产量72.6万吨，同比增长9.34%，环比上升0.28%。前八个月累计产量527.4万吨，同比小幅下滑5.28%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年8月河南氧化铝运行产能850万吨，环比减少70万吨。运行产能下行主要受八月降雨频繁影响。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量17.3万吨，较上周增加1.3万吨，上周检修产能恢复。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2024年7月氧化铝净出口7.61万吨，维持进口倒挂，其中进口量由3.77万吨上行至7.07万吨，出口量由15.71万吨小幅下滑至14.67万吨。前七个月氧化铝合计净进口29.83万吨，同比增长56.13%。四季度前中国氧化铝将维持净出口，进口进一步带动了国内氧化铝的供应偏紧。后续需观察力拓在澳洲氧化铝厂的复产情况，计划是于9月份开始复产。此外，印度有150万吨新增产能计划Q3投产，印尼100万吨项目或于年底投产，四季度海外其他地区氧化铝供应同样有转松预期。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止9月2