中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 供应端增量不足，成本端支撑尚可，现货窄幅调涨，期价震荡上行。 周报∣尿素 发布日期：2021-09-13 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 工业品研究部 周涛 0371-61732882 zhoutao_qh@ccnew.com 从业资格号：F3041511 投资咨询号：Z0015164 王朝瑞 0371-61732882 wangcr_qh@ccnew.com 从业资格号：F3066734 联系人微信 公司官方微信 行情回顾： 截止9月10日，UR2201收于2551元/吨，周环比上涨139元/吨，月环比上涨414元/吨，UR2205收于2439元/吨，周环比上涨158元/吨，月环比上涨100元/吨。1-5价差为112元/吨，环比-14。河南主流现货基差为9元/吨，环比-79。本周供应端因检修导致日产量下降明显，煤炭价格高位对尿素等煤化工品种的成本支撑较强。内蒙等地外发货源减少，部分前期订单陆续集港，港口库存增加。现货价格持续小幅探涨，期货价格震荡上行。 供需现状： 本周尿素企业开工率 70.73%，环比下降 0.47%，同比下降5.56 %。周产量106.58万吨，平均日产量15.23万吨，环比下降1.89%，同比下降4.73%。企业库存35.8万吨，环比减少21%，同比减少27.4%。国内复合肥企业开工率41.21%，环比下降0.93个百分点。肥企部分前期预收订单基本生产完毕，剩余新单跟进有限，开工率有所下滑，经销商提货较慢，基层采购偏后，市场交投平平。三聚氰胺装置开工率78.90%，环比下降1.49个百分点，生产积极性较好，预计后期开工整体仍能维持在7成左右。板厂目前处于传统旺季，需求提升一般，仍以逢低采购为主。 逻辑分析： 9月至今依然延续供应端减量以及成本支撑的思路，国内尿素装置停减产情况增多，后期主产区仍有装置计划检修，前期装置虽有复产，但暂时日产量出现较大增量稍显困难。且在4季度开始又有双控以及环保对开工或有一定影响，此外天然气价格也在市场形成一定看涨预期。煤炭供应偏紧之下，下游备采较为积极，后期若不出现大幅降价，成本端对价格的支撑比较清晰，企业预收平均6.9天，环比略有增加，企业库存相对压力不大。本周多部委再次提及稳价保供，政策端持续发力，对价格形成一定压制。需求端表现一般，前期订单仍在陆续集港，印标迟迟未见进展。今年商储采购启动缓慢，现有需求无法对国内市场形成坚强支撑，复合肥以及胶合板等工业需求对内贸虽有一定提振，但需求增加不明显，多逢低适当补货。市场上供需双方博弈，等待新的消息指引。 策略建议： 01合约新单可暂时观望，建议区间操作，中长期逢低参入多单。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 目录 一、 行情回顾 ..................................................................................................................................... 3 1-1． 本周行情回顾 ...................................................................................................................... 3 1-2． 上游产品 .............................................................................................................................. 3 1-3． 供应与现货方面 .................................................................................................................. 5 1-4． 需求及库存方面 .................................................................................................................. 6 1-5． 本周小结 .............................................................................................................................. 7 二、 尿素数据表 ................................................................................................................................. 8 三、价差及基本面数据 ........................................................................................................................... 9 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、 行情回顾 1-1． 本周行情回顾 截止9月10日，UR2201收于2551元/吨，周环比上涨139元/吨，月环比上涨414元/吨，UR2205收于2439元/吨，周环比上涨158元/吨，月环比上涨100元/吨。1-5价差为112元/吨，环比-14。河南主流现货基差为9元/吨，环比-79。本周供应端因检修导致日产量下降明显，煤炭价格高位对尿素等煤化工品种的成本支撑较强。内蒙等地外发货源减少，部分前期订单陆续集港，港口库存增加。现货价格持续小幅探涨，期货价格震荡上行。 图1：尿素期货合约及价差（元/吨） 图2：尿素1-5价差（元/吨） 资料来源：WIND 中原期货 资料来源：WIND 中原期货 1-2． 上游产品 本周无烟煤市场供需格局变化不大，坑口仍无存煤，支撑价格。供应方面，9 月份山西晋城部分停产、搬家煤矿恢复生产，但短期内产量增加不明显，且山西省开展煤矿水害防治专项检查，影响产量释放，目前坑口无烟煤供应量仍然偏紧。需求方面，民用市场冬季采暖用煤需求陆续启动，且下游原料需求向好，对无烟煤刚需支撑明显，本周坑口成交氛围维持良好。9 月份电-400-300-200-1000100200300400500140016001800200022002400260028003000基差（右）尿素期货尿素小颗粒（河南厂库）-240-200-160-120-80-4004080120160170019502200245027001-5价差01合约05合约 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 厂耗煤量虽然下滑，但电厂库存偏低，冬季备煤需求临近，多数煤矿继续保电煤，坑口原煤资源维持偏紧，支撑价格，预计无烟煤价格继续高位运行。 主产区液氨价格止跌回升，主产区液氨出厂均价4129元/吨，环比上涨7.06%。受尿素价格调涨，以及装置检修，局部市场液氨产量减少，供应缩减之下虽然需求短时增加有限，但下游交投好于前期。装置检修后产量有恢复预期，价格虽有成本支撑，但需求偏弱下部分高端价格仍有回落空间，关注装置开工情况。 图3：WTI原油价格（美元/桶） 图4：NYMEX天然气价格（美元/Btu） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图5：动力煤价格（元/吨） 图6：国内LNG出厂价格指数（元/吨） -60-40-20020406080100020406080100120140160 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 1-3． 供应与现货方面 供应方面，据卓创资讯统计，本周尿素企业开工率 70.73%，环比下降 0.47%，同比下降5.56 %。周产量106.58万吨，平均日产量15.23万吨，环比下降1.89%，同比下降4.73%。气头装置开工率76.48%，环比下降3.66%，同比下降1.03%。装置方面，中原大化、明升达、博大减量或检修，新疆心连心、晋开短停；安徽昊源、中原大化、晋开复产。 49.88%。图7：尿素日产量（吨） 图8：尿素开工率（%） 200400600800100012001400秦皇岛5500K山西晋城5800K0100020003000400050006000700080859095100105110115120125第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周尿素周产量（万吨)2020年2021年40455055606570758085第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周尿素开工率（%）2016年2017年2018年2019年2020年2021年 中原期货研究所 6 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图9：气头开工率（%） 图10：尿素出厂价格（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind中原期货 1-4． 需求及库存方面 需求方面，国内复合肥企业开工率41.21%，环比下降0.93个百分点。肥企部分前期预收订单基本生产完毕，剩余新单跟进有限，开工率有所下滑，经销商提货较慢，基层采购偏后，市场交投平平。三聚氰胺装置开工率78.90%，环比下降1.49个百分点，但较去年同期高出将近2成。三聚氰胺在利润驱动下，生产积极性较好，预计后期开工整体仍能维持在7成左右。板厂需求较为分散，传统旺季下需求略有提升，目前仍多是逢低采购为主。库存方面，截止9月9日企业库存35.8万吨，环比减少21%，同比减少27.4%。从区域分布看，西北地区尿素企业库存 20.3 吨，较上期减约 4.6 万吨；华北地区尿素企业库存 11.2 万吨，较上期减 3.8 万吨；华东地区尿素企业库存 0.8 万吨，较上期略减；华中地区尿素企业库存 0.4 万吨，基本持平；西南地区尿素企业库存 0.8 万吨，较上期减少 0.1 万吨；东北地区尿素企业库存 2.3 万吨，较上期减少 0.6 万吨.预计下周国内尿素厂家库存或正常偏低。 图11：尿素市场价格（元/吨） 图12：复合肥现货价格（元/吨） 020406080100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周气头开工率（%）2016年2017年2018年2019年2020年2021年1400160018002000220024002600280030