转债策略周报：转债磨底阶段的稳健选择

转债磨底阶段的稳健选择

核心观点：

• 权益市场有望迎来边际利好，资金或有动力流入转债市场。
• 转债磨底期建议积极关注短久期高YTM和正股业绩向好的双低转债增持机会。

关键数据和研究结论：

• 回顾本轮转债下跌节奏，始于2024年5月23日，经历了四轮下跌，中间穿插三次反弹。
• 第一轮下跌原因：部分转债跟踪评级下调导致信用风险担忧，小盘股指数调整削弱正股支撑。
• 后续三轮下跌原因：小盘股指数持续调整及固收+产品面临赎回压力带来的流动性冲击。
• 8月26日-9月5日低价转债修复特征：低评级（A及以下）、正股市值较小（50亿元以下）、剩余期间较长（4-6年）、公募持有数量占比较低（10%以下）。
• 当前市场情况：转债等权指数和转债低价指数上涨，说明偿债担忧已消化，向下空间有限。
• 转债市场修复关键：权益市场，尤其是中小盘股企稳反弹。
• 利好因素：美联储开启降息周期，国内货币政策空间有望打开，提振股市信心。
• 固收类资金面临欠配压力，一旦权益市场上涨，转债可能迎来转股价值和估值提升的双击。
• 稳健投资思路：从高YTM和正股弹性两个角度寻找机会。
  • 高YTM转债：排查信用风险，选择违约概率较小、剩余期限较短的转债进行纯债替代。
  • 正股弹性：选择下半年业绩确定性较强、价格和转股溢价率均较低的转债进行正股替代。

风险提示：

• 理财赎回风险。
• 转债转股溢价率压缩风险。
• 转债正股表现不及预期。