纸浆周报：针阔进口同比减少，降息利空纸浆估值

核心观点

• 供应端：8月国内针叶浆和阔叶浆进口量环比均有所增加，但同比分别减少9.8万吨和40.0万吨，显示进口量连续第四个月同比减少。国内主港库存环比去库11.7万吨，去库幅度为2023年11月以来最大，供应端并不宽松。
• 宏观环境：美联储下调了联邦基金利率50个基点，利空纸浆价格，但利好市场情绪。美国10年期国债收益率环比下滑，为2021年3月以来首次同比下滑，已有降息端倪。
• 消费端：国内生活用纸报价小幅上涨，但开工率下滑，以改善加工利润。文化纸市场平稳。8月国内白卡纸产量环比增产，同比增产25.7万吨，创2011年有数据以来新高，大量供应使价格持续走弱。消费端整体平稳。
• 基本面：基本面偏紧。
• 期货市场：报告分析了针叶浆期货月间价差季节性，以及跨品种价差（非标基差&加工利润）等。

关键数据

• 8月国内针叶浆进口量环比增加78.7万吨，同比减少9.8万吨。
• 8月国内阔叶浆进口量环比增加127.6万吨，同比减少40.0万吨。
• 国内主港库存环比去库11.7万吨，报收176.1万吨。
• 8月国内白卡纸产量环比增产，报收145.3万吨，同比增产25.7万吨。
• 美联储下调了联邦基金利率50个基点。
• 美国10年期国债收益率环比下滑，报收3.87%，同比下滑-0.30%。

研究结论

• 供应端并不宽松，消费端平稳，基本面偏紧。
• 美联储降息利空纸浆价格，但利好市场情绪。
• 需关注消费端是否企稳。