2024年W38周报：高频数据好转，短期有望持续回暖

股票研究/2024.09.23 高频数据好转，短期有望持续回暖家用电器业 评级：增持 ——2024年W38周报 蔡雯娟(分析师)樊夏俐(分析师)曲世强(研究助理) 021-38031654021-38676666021-38031025 caiwenjuan024354@gtjas.comfanxiali@gtjas.comqushiqiang028674@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880521050002S0880523090006S0880123070132 本报告导读： 超预期补贴集中发力24Q4家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。 投资要点： 行情回顾：2024年第38周，申万家电指数涨跌幅为+4.3%，好于沪深300指数涨跌幅（+0.47%），主要原因是在各地方政府以旧换新政策细则陆续出台后，拉动家电内销边际回暖，8月份及九月初的 各品类销售数据改善明显，与此同时，海外订单景气度依然较高，并未呈现显著回落。个股中，海立股份（+33%），长虹美菱（+12%），海信家电（+12%）等个股表现突出，同时，海信视像（+7.38%）、华帝股份（7.12%）等超跌的个股有所反弹。 行业边际变化：1）9月第二周，大家电线上线下年计增速显著改善 线上平台中，除清洁电器外，其余品类年累计销额同比数均比上周 有改善。其中油烟机、彩电、空调和冰箱改善幅度最大，环比分别提升2.1pct、1.9pct、1.3pct和1.6pct。我们预计，主要是因为大电属于以旧换新补贴的基础品类，各地均会有补贴，随着各地以旧换新 细则陆续公布，大家电品类受益程度较大。2）清洁电器增速依然较快，白电依然为稳健的代表。2024年1-37周，空冰洗线上销额同比分别为+5.8%/+5.0%/+7.5%，扫地机和洗地机线上销额同比分别为 +18%和+4%。3）8月海关出口数据：多个品类出口数量持续高增均价有所下滑；4）下周重点关注：关注产业在线白电排产数据的影响；关注关税政策对出口端影响。 成本跟踪：1）9月下旬主流尺寸电视面板价格有所下滑。9月下旬主流尺寸电视面板价格环比均下滑:9月下旬65“、55"、43”、32“电 视面板均价为171、124、63、34美元/片，环比分别-1/-2/-1/-1美元 /片，均价同比+1.18%/-1.59%/-4.55%/-10.53%；2）大宗原材料价格2024年9月20日，铜价和铝价同比仍然有提升，塑料同比持平，钢价同比有比较大幅度的下滑。 投资建议：内销层面，自从8月中开始，各个地方开始陆续下发关 于以旧换新政策的细则。随着以旧换新政策细节开始逐渐落实到位 后，已看到明确的拉动效果，后续随着宣传力度加大，叠加双十一促销季的到来，我们预计Q4基本面有望持续改善。重视Q4家电板块的投资机会。外销层面，短期订单依然维持较高的增速，长期角 度，重视品牌出海大趋势。推荐美的集团、TCL电子、海信家电、海尔智家、石头科技、科沃斯。 风险提示：以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期、房地产销售 及竣工持续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险、 市场竞争加剧。 家用电器业《政策带动短期数据好转，龙头优先受益》2024.09.18 家用电器业《贸易摩擦催化产能转移，多元布局公司占优》2024.09.11 家用电器业《补贴再加码，湖北先行已受益》 2024.09.09 家用电器业《外销贡献增长动能，多数企业注重收入》2024.09.09 家用电器业《以旧换新细则陆续出台，龙头优先受益》2024.09.09 图1：奥维云网年累计数据：8月中以来环比改善态势显著 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 图2：8月海关出口数据：多个品类出口数量持续高增，均价有所下滑（美元计） 数据来源：海关总署，国泰君安证券研究 图3：2024年9月20日，铜价和铝价同比仍然有提升，塑料同比持平，钢价同比有比较大幅度的下滑 数据来源：海关总署，国泰君安证券研究 图4：海运价格指数环比有所回落（单位：指数点） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22 2024-01-05 2024-01-19 2024-02-02 2024-02-23 2024-03-08 2024-03-22 2024-04-03 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-24 2024-06-07 2024-06-21 2024-07-05 2024-07-19 2024-08-02 2024-08-16 2024-08-30 500 CCFI:综合指数CCFI:地中海航线CCFI:美西航线CCFI:欧洲航线CCFI:东南亚航线CCFI:南美航线 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图5：9月下旬主流尺寸电视面板价格有所下滑图6：9月下旬主流尺寸电视面板价格环比下滑 数据来源：WitsView、洛图科技，国泰君安证券研究数据来源：WitsView、洛图科技，国泰君安证券研究 股票代码 股票名称 收盘价 EPS PE 评级 09月20日 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 000333 美的集团 66.06 4.95 5.39 5.77 13.35 12.26 11.45 增持 1070.HK TCL电子 4.67 0.56 0.68 0.76 9.11 7.50 6.71 增持 600690 海尔智家 27.23 2.03 2.28 2.51 13.41 11.94 10.85 增持 688169 石头科技 236.36 13.47 16.06 18.89 17.55 14.72 12.51 增持 603486 科沃斯 41.11 2.48 2.97 3.42 16.58 13.84 12.02 增持 000921 海信家电 27.3 2.57 3.01 3.48 10.62 9.07 7.84 增持 000651 格力电器 41.07 5.30 5.57 5.93 7.75 7.37 6.93 增持 表2：估值表 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666E-mail：gtjaresearch@gtjas.com （0755）23976888 （010）83939888