军工电子行业9月观察2024H1财报综述20240920

核心观点与市场观察

• 行业现状：2024年8月以来，军工电子行业盈利和订单增长放缓，市场信心不足。短期业绩下滑主要受下游需求不确定性影响。
• 未来展望：尽管短期业绩承压，但国家智能化、信息化发展趋势，以及新电子元器件研发加速，将为军工电子行业提供长期发展基础。随着中国军工新装备崛起，电子需求有望迎来转折性增长。

行业指数与业绩分析

• 指数表现：2024年8月，军工电子指数下降10.39%，跑输行业1.48个百分点；年初以来累计下降25.45%，跌幅明显高于行业整体。
• 业绩回顾：2024年上半年，军工电子板块收入同比下降15.32%，净利润下降46.12%，受订单延后、新订单不及预期及产品价格压力影响。Q2收入和净利润降幅进一步扩大，毛利率连续下降。

费用与存货分析

• 费用率：2024年上半年销售费用率提升明显，管理费用率快速增长，财务费用率有所减少，研发费用率维持高位。
• 存货情况：2024年11月存货同比增长2.70%，其中原材料下降1.89%，在产品增加8.25%，产成品增加3.08%。
• 合同负债与应收账款：合同负债及预收款同比下降25.59%，主要因新订单未落地；应收账款小幅增长2.21%，未来有望随景气度回升缓解。

并购逻辑与趋势

• 政策支持：证监会深化科创板改革措施明确支持并购重组，军工行业上市公司整合频率有望提升。
• 行业需求：产业成熟度提升、IPO放缓、企业做大做强及股权投资机构退出需求，推动军工电子板块进入IPO加并购的资本运作趋势。

关键数据

• 2024年上半年：核心军工电子公司收入686.20亿元（下降15.32%），净利润65.03亿元（下降46.12%）。
• 2024年Q2：收入364.93亿元（下降16.58%），净利润36.82亿元（下降48.06%）。
• 毛利率：2024年上半年平均41.12%（下降3.78%），Q2平均40.92%（下降1.41%）。
• 净利率：2024年上半年中位数6.34%（下降幅度超毛利率），Q2平均-16.15%。
• 存货：2024年11月合计843.18亿元（增长2.70%）。
• 合同负债及预收款：2024年11月86.54亿元（下降25.59%）。
• 应收账款：2024年11月1326.51亿元（增长2.21%）。