核心观点与关键数据
近期盘面表现与估值
- 2024年8月，中航证券军工材料指数环比下降6.38%，竣工指数环比下降8.9%，跑赢行业2.53个百分点。
- 截至8月末，中航证券军工材料指数市盈率为28.64倍，环比下降21.7%，处于今年较低水平。
2024年上半年行业整体情况
- 军工材料相关上市公司合计收入593亿元，同比增长6.5%。
- 规模经营利润42.69亿元，同比下降19.8%。
- 11家公司收入规模低于2023年同期，17家公司营运能力弱于2023年同期。
- 二季度核心军工材料上市公司收入增速回升，利润增速小幅波动。
- 整体来看，军工行业二季度下游需求和订单未出现明显恢复，军品降价环境影响下，行业盈利能力短期承压。
- 核心军工材料公司平均毛利率为35.3%，同比下降3.05个百分点，主要受价格下降和产能落地影响。
- 核心军工材料公司三费费用率平均值为7.76%，同比增长0.87个百分点，其中研发费用率7.73%，同比增加0.5个百分点。
- 核心存货增速减缓，产品库存增加22.22%，未来有望转化到利润端。
- 应收账款及票据同比增长17.68%，主要因付款周期拉长；合同负债和预收款同比下降。
细分领域分析
- 钛合金领域：核心企业收入72.95亿元，同比下降1.34%；规模净利润8.47亿元，同比下降66.43%。
- 宝泰股份收入和利润保持增长，主要得益于以量补价策略。
- 西部材料和西部超导业绩下降，但积极拓展应用领域，未来有望回升。
- 原材料海绵钛价格下行，成本压力减缓，但行业需求减弱，竞争激烈，盈利能力短期承压。
- 高温合金领域：核心企业收入74.54亿元，同比增长6.99%；规模净利润6.45亿元，同比增长17.8%。
- 收入和利润均保持较高增长，主要得益于航空发动机稳健需求和核电设备国产化拉动。
- 碳纤维领域：核心企业收入10.28亿元，同比下降5.13%；规模净利润1.04亿元，同比下降21.43%。
- 航空航天项目推迟导致收入下降，产能落地后竞争加剧，利润下滑。
- 技术突破和新兴市场（如低空飞行器）驱动下，碳纤维具有较大市场潜力。
- 隐身材料和3D打印新材料领域：核心企业收入19.28亿元，同比增长15.9%；规模净利润6.65亿元，同比增长32.6%。
- 光威复材和华星科技业绩稳定增长，主要来自研制和批产收入。
- 伯利特业绩大幅提升，主要得益于新市场拓展和费用摊销减少。
- 板块整体毛利率保持增长，新一代先进材料需求景气度高。
行业层面整体情况
- 2024年8月军工材料板块估值走低，市盈率处于2018年以来14%的分位点，年初下降15个百分点。
- 当下是黎明前的黑暗，个股投资性价比凸显，建议跨越周期期待未来。
投资机会与建议
- 下游列装加速将带动上游材料需求，新型号军机列装和增量建设是主要驱动力。
- 中高端材料技术成熟后，将向其他军工应用领域渗透，应用比例提升。
- 民用市场（如碳纤维在新能源领域、大飞机配套）为行业带来第二增长动力。
- 投资建议关注：
- 新材料领域：博利特、华兴科技。
- 碳纤维复合材料：光威复材。
- 高温合金领域：高银高钠。
