国防军工行业：2023A&2024Q1军工财报综述

《2023年度及2024年第一季度国防军工行业综合分析报告》

行业整体表现概览

2023年度至2024年第一季度，国防军工行业的整体收入与利润增速呈现出一定波动。2021年至2024年第一季度，行业营收增速分别为18.88%、13.81%、7.71%、-2.79%，归母净利润增速分别为39.89%、14.60%、-5.56%、-20.16%。回溯过去四个季度，营收增速分别为14.14%、4.22%、0.86%、-2.79%，归母净利润增速分别为10.72%、-8.54%、-34.70%、-20.16%。

盈利能力对比

2023年度整体，军工板块毛利率为22.91%，同比下降0.53个百分点；期间费用率为11.52%，同比上升0.90个百分点；净利率为9.68%，同比下降1.44个百分点。2024年第一季度，毛利率为23.54%，同比下降2.91个百分点；净利率为10.07%，同比下降2.17个百分点。

分产业链环节与领域业绩分析

• 主机厂环节：2024年第一季度实现4%的收入增长和28%的归母净利润增长。
• 元器件环节：业绩下滑最为明显，2024年第一季度收入下滑19%，归母净利润下滑45%。
• 航发领域：业绩表现稳健，2024年第一季度同比增长5%，归母净利润增长20%，为各细分领域最高。
• DD领域：业绩同比下滑仍较大，未见明显收敛迹象。

国企改革跟踪

• 国企与民企对比：国企的业绩稳定性更强，2022年及以后行业需求放缓与产品降价对国企盈利能力影响较小，而民企盈利能力较高但波动较大。
• 股权激励效果：在行业景气上行阶段，股权激励的国央企业绩释放较强，但在下行期，已做股权激励的供应商可能面临业绩反噬。

分需求领域的业绩分析

• 分产业链环节：主机厂环节业绩提升，原材料、元器件环节盈利能力下降，加工环节基本稳定。
• 分领域：导弹、航发、信息化领域盈利能力相对稳定，军机领域略有下滑，船舶领域独立逻辑下增长较快。

结论

国防军工行业在2023年度至2024年第一季度面临订单断档、收入确认不稳定的挑战，导致业绩端出现同比下滑。分环节与领域分析显示，主机厂环节业绩表现较好，而元器件环节业绩下滑最为明显。国企在业绩稳定性上表现出色，但行业整体盈利能力有所下降。分领域分析揭示了不同细分领域在业绩上的差异，以及在需求结构变化下的应对策略。