新粮供应增加，惜售情绪偏弱

一周复盘与下周观点

玉米

一周复盘

• 现货与期货价格：现货价格继续走弱，期货价格再创年内新低，主力合约收盘价2164元/吨，周环比下跌1.6%。
• 价差表现：11-1、11-3价差先略有修复后下跌，1-5价差创年内新低。
• 供应端：陈粮继续出库，新粮上市增加，农户惜售情绪偏弱，进口玉米拍卖投放量减少，四大进口谷物合计到港量锐减，但大麦和高粱仍保持较高水平。
• 需求端：8月工业饲料产量环比提升，同比降幅扩大，因存栏量较低。

下周观点

• 农户行为：华北农户多数即收即卖，东北农户惜售意愿弱于常年，可能导致价格见底时间提前，但底部卖压更大、估值更低。
• 市场预期：渠道及终端以较低库存运行，即使提前见底，也需要政策驱动上涨拐点。
• 四季度展望：玉米仍承压难涨，卖压未充分兑现，空单可继续持有，关注东北调研结果及新作成本线变化。
• 套利建议：11-1、11-3价差难修复至高点，01相对11略高估，关注市增储、小麦托市价及进口政策变化。

玉米淀粉

一周复盘

• 价格表现：期现价格跟随玉米下跌，淀粉库存继续去化，淀粉-玉米现货价差略有走强，期货价差高位震荡。
• 主力合约：主力合约收盘价2580元/吨，周环比下跌1.6%。

下周观点

• 企业盈利：当前盈利偏低，尚不足以支撑开机率大幅提升。
• 节日需求：中秋国庆备货需求结束，但“双11”预期仍在，CS11-C11价差预计高位震荡。
• 套利建议：总体建议逢低做阔，单边保持中线偏空思路。

风险提示

• 基层购销心态；政策调控等。