新粮供应增加，惜售情绪偏弱

一周复盘：现货继续走弱，期货再创年内新低。供应端陈粮继续出库，新粮上市增加，且农户惜售情绪偏弱，进口玉米拍卖投放量减少，四大进口谷物合计到港量锐减，不过其中直接流向市场的主力军大麦和高粱，同比、环比仍然保持不低的水平；需求端，8月工业饲料产量环比继续提升，但因存栏量较低，同比降幅扩大。我们预期新玉米减产但幅度有限，近期市场上陆续发布的华北黄准地区的调研报告亦符合预期。 联系人 下周观点： 草根调研显示华北农户多数表示将即收即卖，东北农户惜售意愿亦弱于常年，这或将令价格见底的时间同比提前，但恐也将令底部面临的卖压更大、估值更低；目前渠道及终端将以较低库存运行的预期不改，即使提前见底，预计也需要更多政策端的利多驱动才令上涨的拐点亦提前。 四季度玉米仍然承压难涨，且卖压尚未充分兑现，空单可继续持有，关注东北调研结果及新作成本线是否有下调的预期。套利方面，由于价格存在提前见底的可能性，这或将令11-1、11-3价差难以修复至此前的高点，但目前看01相对11而言或仍略偏高估，关注市增储、2025年小麦托市价等政策端消息，以及进口政策能否有超预期的变化。 ★玉米淀粉 一周复盘：玉米淀粉期现价格继续跟随玉米下跌，淀粉库存继续去化，淀粉-玉米的现货价差继续略有走强，期货价差保持高位震荡。 下周观点：整体看，当前企业盈利虽好转，但仍然偏低，预计尚不足以支撑开机率大幅提升；虽然中秋与国庆的备货需求结束，但“双11”节日提振的预期仍在，CS11-C11价差预计将继续保持高位震荡。品种间套利上总体仍建议以逢低做阔为主，单边上建议跟随玉米保持中线偏空思路。 ★风险提示 基层购销心态；政策调控等。 目录 1、行情复盘........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................52.1、库存.............................................................................................................................................................................62.2、替代品.........................................................................................................................................................................72.3、需求.............................................................................................................................................................................83、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表4：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................6图表10：南港玉米外贸库存............................................................................................................................................................................................6图表11：北港玉米库存...............................