机械行业2024年半年报总结

国投证券机械研究团队 郭倩倩：S1450521120004高杨洋：S1450523030001辛泽熙：S1450523020001赵梦妮：S1450523120001胡园园：S1450524010003宋子豪：S1450522080004陈之馨：S1450122060030 2024年9月22日 证券研究报告 2024机械设备行业投资框架 行情回顾持仓分析中报总结 综述 核心观点：本报告参考中信和申万行业分类标准，选取并集共672家A股机械行业上市公司作为统计样本，并根据企业具体业务情况，划分为21个细分子行业，对机械行业2024年半年报业绩进行总结和分析，可以发现：2024Q2工程机械/矿山冶金机械/3C设备/检测设备转正；电梯/锂电设备降幅收窄，出口链整体呈现降幅收窄趋势；叉车/机床刀具/塑料加工机械/激光加工设备/缝纫设备同样走出行业底部，迎来趋势向好，建议重点关注“出口链”高景气和国内筑底修复反弹。 1）行情回顾：2024年，机械板块至9/17涨幅-11%，跑输沪深300；其中，涨幅前5名的子行业分别为铁路设备（+27%）、船舶（+18%）、消费品出口链（+10%）、工业品出口链（+10%）、工程机械（+7%）。铁路设备进入大规模更新换代周期，叠加国家以旧换新政策催化，资本开支需求持续复苏；船舶受益需求高景气，订单开启大规模交付；工业品出口链等受益美国补库需求带动出口回暖；跌幅前5名分别为锂电设备（-40%）、3C设备（-40%）、风电设备（-32%）、工业机器人及工控系统（-32%）、检测设备（-31%），新能源设备业绩承压，同时新签订单持续放缓或下滑；3C设备受制于苹果MR一代销量不及预期；人形机器人受制于产业化进度不及预期，主题情绪回落；检测设备行业景气度较弱。 2）持仓分析：2024Q2公募主动权益机械行业总重仓市值为870亿元，占基金全市场重仓市值的比例为5.0%，环比+0.4pcts，位列全行业第6位。细分板块看，专用设备/通用机械占比下降；工程机械/运输设备显著提升。2024Q2，机械行业重仓前十大新进柳工/浙江鼎力/迈为股份；三一重工/徐工机械/中国船舶/柳工持有基金数环比增长显著，机构关注度高。 3）业绩表现：根据样本统计，2024H1机械行业实现营收1.10万亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润722亿元，同比下滑1.7%；2024Q2实现营收6041亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润407亿元，同比下滑7.8%；收入增长主要得益于顺周期底部回暖和出口喜人，利润增速下滑，系行业竞争加剧导致利润空间挤压，同时汇兑收益减少。统计的672家机械板块公司中，营收中位数11.1亿元，营收同比增速中位数为4.4%，仅约13%共79家公司营收增速超过30%；净利润中位数为0.9亿元，利润同比增速中位数为-3.5%，约24.3%共149家公司利润增速超30%。 4）2024H2展望：从2024Q2各细分板块营收增速上看，船舶、纺织服装、3C设备持续高增；电梯降幅收窄；叉车/机床刀具/塑料加工机械/激光加工设备/检测设备同样走出行业底部，迎来趋势向好。 1.1.行情回顾：2024至今跌幅17% 2024年开年以来，机械板块涨幅-11%。2024年机械板块年初至9/17涨幅-11%，跑输沪深300，在所有子行业中排名中下游。其中，1月随大盘受挫；2月后，受设备更新、低空经济等主题催化，同时食饮、家电等偏消费类下游逐步回暖，叠加在美国补库需求带动下外需回暖，3-4月PMI连续2个月重回扩张区间，主题催化+需求复苏双重利好下，机械板块alpha凸显；但5月-8月PMI回落至荣枯线下，反映内需不足，同时地缘政治因素对外需形成扰动，需求端不确定背景下，机械板块持续回调。 1.1.行情回顾：2024H1“设备更新”与“出海景气”共振 1.1.行情回顾：各板块最新估值情况 1.2.持仓分析：2024Q2公募主动权益重仓机械5.0%，环比略升 机械设备行业重仓比例环比略升。2024Q2公募主动权益机械行业总重仓市值为870亿元，占基金全市场重仓市值的比例为5.0%，环比+0.4pcts。纵向看，2023Q2开始制造业持续修复，原材料价格以及国际物流成本回落，持仓环比显著增长。横向看，在30个中信一级子行业中，2024Q2机械行业的基金重仓市值占比排名第6位，处于中等偏上水平。 2024Q2机械设备行业配比例有所上升。2024Q2机械设备行业总市值为4.1万亿元，占总市值比重为4.8%，环比-0.1pcts。按机械行业总市值占全市场总市值比例计算行业标配水平，2024Q2公募主动权益超配机械行业0.1%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 1.2.持仓分析：2024Q2工程机械/运输设备环比持续提升 工程机械/运输设备环比提升显著，专用设备占比持续下降。细分板块来看（中信行业二级分类），专用机械重仓市值自2022Q3开始持续下降，2024Q2占比至26.49%；通用机械2024Q2占比25.66%，环比下降3pct；工程机械占比提升显著，2024Q2末重仓占比达到22.23%，主要得益于行业景气边际改善；运输设备2024Q2重仓占比达到15.73%，环比提升1.20pct，主要受益于设备更新政策。 1.2.持仓分析：2024Q2持仓公司数量环比下降，基金持仓集中度持续提升 2024Q2机械板块持仓公司数量环比下降，基金持仓集中度有所提升。2024Q2机构重仓机械设备公司数量296家，环比减少35家，连续两个月持仓数量下降。复盘过去三年，机械行业重仓占比于2020Q4达到阶段性高位后（77.50%），至2023Q2都保持逐季下降趋势（2023Q2重仓占比仅33.61%）。2024Q2前十大机械公司重仓市值403亿，占比46.08%，环比提升6pct，显示机械行业持仓持续集中。 1.2.持仓分析：2024Q2柳工/浙江鼎力/迈为股份新进前十大重仓 1.2.持仓分析：柳工/三一重工/徐工机械/中国船舶关注度高 ➢持股市值上，柳工/徐工机械/三一重工/迈为股份环比增长129.1%/97.6%/69.5%/34.5%；➢持有基金数量上，三一重工/徐工机械/中国船舶/柳工环比增105/86/76/57只，关注度靠前； 1.2.持仓分析：2024Q2增持前五名博隆技术/安培龙/柳工/先惠技术/昌红科技 ➢从持股数量上看，2024Q2增持前五名为博隆技术、安培龙、柳工、先惠技术和昌红科技；➢减持前五名为精测电子、优利德、仕净科技、华辰装备和中大力德。 1.3.机械板块：2024H1利润增速超30%公司达149家 2024H1机械板块营收中位数11.1亿元，净利润中位数0.9亿元。参考中信和申万行业分类标准，选取并集共672家A股机械行业上市公司作为统计样本，样本公司营收中位数为11.1亿元，营收同比增速中位数为4.4%，其中增速在10-30%和0-10%之间的公司最多，分别达到157/139家，仅约12.9%的公司营收增速超过30%；利润方面，净利润中位数为0.9亿元，利润同比增速中位数为-3.5%，其中增速在10%-30%之间的最多，达到86家，增速超30%的约149家，占比25.9%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心（注：机械行业样本公司选取申万和中信机械行业公司并集，共672家） 1.3.行业增速：2024H1收入稳健增长，利润有所承压 1.3.行业盈利能力：2024H1机械行业净利率6.6% 根据样本公司统计，2024H1机械行业毛利率22.4%，同比-0.5pct，净利率6.6%，同比-0.4pct；单Q2机械行业毛利率22.2%，同比-0.7pct，净利率6.7%，同比-0.8pct。盈利能力承压，我们判断主要系： ➢下游需求较弱背景下，部分行业竞争加剧，企业面临价格压力；➢汇率因素影响，汇兑收益同比下滑。 3.7.行业整体：2024H1经营性现金流同比+39.5%，Q2现金流承压 从季度数据上看，机械行业每年一季度进行季节性备货，四季度回款趋势显著。2024H1机械行业经营性现金流净额120亿元，同比增长35.9%，其中单Q2经营性现金流净额219亿元，同比-36.2%，单季度现金流承压，判断系部分行业下游需求较弱，对上游设备等回款周期延长。 景气度需求端成本侧 展望 ➢关注转正：工程机械、矿山冶金机械、塑料加工机械、机床刀具、激光加工设备、检测装备、3C设备➢关注持续高增的：船舶、纺织服装机械（消费品出口链）、3C设备➢关注降幅收窄的：电梯 2.2.内需：内需筑底，复苏力度不明朗但方向确定，市场有望走向价值回归 ➢机床作为“工业母机”，反应制造业企业资本开支意愿。我们选取“日本对华机床出口订单”作为国内通用自动化行业景气度代表。目前，整个制造业投资均处于底部位置，目前地产等政策已经全面转向，随着政策效应显现，我们认为内需筑底，复苏方向确定但复苏力度与复苏节奏尚不明朗，但逐步走向价值回归的轨道。➢价格上看，2024年7月中国全部工业品PPI同比-0.8%，降幅持续收窄； ➢需求上看，2024年6月日本对华出口机床订单同比+66%，降幅同步价格从2023年下半年开始同样持续收窄，并于2024年4月实现转正，我们判断短期订单增速高增主要收到日本汇率因素影响，高端机床性价比优势突出导致的短期销量波动，后续高增速的可持续性仍需持续观察；➢库存上看，参考过去两轮经济周期，工业品库存运行周期平均3年半左右；目前，2024年7月工业企业存货同比+3.7%，处于摩底状态。 2.3.外需：预期美联储降息消费复苏，2023H2开始多国制造业PMI触底上行 ➢美国：2023年6月，美国制造业PMI跌至46.0，触底后开始复苏上行，至2024年3月首次修复至50.3，达到荣枯线后，4月开始连续4个月连续回落至荣枯线以下，7月PMI为47.2。➢欧元区：2023年7月，欧元区制造业PMI跌至42.7，后缓慢修复，但仍小于50%，需求相对疲软；➢印度/越南：越南制造业PMI2023年5月跌至45.3触底后复苏显著，目前围绕荣枯线震荡上行；印度制造业持续高景气，2024年7月报57.5；➢南非：南非制造业PMI2023年基本位于荣枯线以下，2023年底至今以来围绕荣枯线高振幅波动；➢墨西哥/巴西：墨西哥制造业整体围绕荣枯线低振幅波动；巴西制造业PMI在2023年5月触底后稳健复苏，2024年2月穿过荣枯线持续震荡上行。 2.3.外需：哪些板块出口收入贡献大？ 从各细分板块来看，2023年两轮车、工程机械、叉车、纺织服装机械、船舶收入中海外收入的比例分别为65%、44%、41%、39%、34%，出口比例靠前；样本中，两轮车海外收入合计113亿元，同比增长7.4%；叉车海外收入合计169亿元，同比增长23.1%；纺织服装机械海外收入合计58亿元，同比下降7.9%；船舶海外收入合计623亿元，同比增长40.8%，主要受益于运价高位运行，船东运力需求迫切且新造船朱格拉周期开启。 2.3.外需：关注海外高毛利率品类 2.3.外需：工业品和消费品出口链含“美”率 2.4.成本侧：2024H2钢材或继续小幅改善，铜/铝压力较大 ➢钢材成本：根据Wind，2024年初至4月初，中国钢材价格指数走势持续下行，同比下滑幅度在1.3%-10.6%之间，4月初至5月初有小幅抬头趋势，但整体同比2023年仍是改善趋势；根据当前走势，预计2024H2相关制造业企业钢材成本端仍有小幅同比改善可能，但幅度或有所收缩； ➢铜/铝成本：根据LME，铜/铝现货结算价自2024年2月中以来上涨趋势显著，同比来看，尤其4-5月同比显著增长，或对相关企业成本端形成压力。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.4.成本侧：2024H2运费同比或有增长，尤其欧线运费压力较大 2.4.汇兑影响：美元仍相对坚挺，利好出口企业盈利能力 ➢上半年美元升值幅度放缓，但仍相对坚