市场回顾
9月16日至9月22日，主要指数沪深300上涨1.32%，上证综指上涨1.21%，创业板指数上涨0.09%。沪深两市主板A股日均成交额4002.70亿元，较上周上涨11.64%；两融余额13,748.87亿元，较上周上升0.05%。申万银行指数周涨1.77%，A股涨幅靠前的银行包括沪农商行（+4.26%）、宁波银行（+4.23%）等；H股涨幅靠前的银行包括东莞农商银行（+5.36%）、邮储银行（+4.89%）等，跌幅靠前的银行包括晋商银行（-4.26%）、广州农商银行（-3.59%）等。
市场跟踪
- 国债和地方债发行：9月16日至9月22日，新发国债300亿，净融资-1,647.40亿；新发地方政府债2,293.69亿，净融资2,045.13亿。
- 同业存单：9月16日至9月22日，银行净融资额-4,146.0亿，单周同业存单发行量4,779.7亿。
- 票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.04%，转贴利率0.92%，分别较上周-4bp/-5bp。
- 市场利率：10年期国债收益率2.04%，环比上周+0.06bps；余额宝7D收益率与上周持平于1.38%。
银行周观点
不同情景假设下，存量按揭贷款利率下调的影响：
- 情景一：全部按揭贷款利率降至新发首套房贷利率，影响银行净息差6.3bp，净利润9.54%。
- 情景二：仅存量首套房按揭贷款利率调整至新发利率，影响银行净息差4.4~5.6bp，净利润6.7~8.6%。
- 情景三：仅调整上轮未享受优惠客群，影响银行净息差4.4bp，净利润6.64%。
动态考虑存款利率下调对冲等因素，预计对银行息差利润影响总体中性。中长期银行息差企稳仍需内需企稳改善，存量按揭利率调降对银行更长期的影响取决于政策后续落地的节奏、幅度和对实体经济的需求提振。
投资建议
持续看好低利率时代的银行股投资，兼具分红确定性，又有中长期资金支撑。当前银行板块估值在低位，且宏观和政策环境边际趋暖，包括金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台等。2024年上市银行业绩仍有承压，但在宏观和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”。建议积极布局：
- 高股息策略：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，如国有大行、江苏银行、成都银行等。
- 长期优选商业模式：底部拥抱核心资产，如常熟银行、招商银行、宁波银行等。
风险提示
经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
