核心观点与关键数据
- 美联储降息与库存去化形成共振，驱动价格上涨：美联储宣布降息50BP，显示其防止经济过快下滑的决心，提升市场整体风险偏好，增强美国经济软着陆信心。同时，全球铜库存持续去化，LME铜库存连续回落，国内社会库存去化速度加快，对价格形成支撑。
- 宏观方面：美联储大幅降息50基点，暗示今年还会降50基点，坚定支持就业。鲍威尔“控制预期”，表示不着急降息，不应认为经济衰退可能性增加。美国上周首次申请失业救济人数下降，强化经济软着陆预期。
- 微观需求方面：铜价上涨压制需求，但假期前企业仍将增加原料库存。再生铜供应增加，市场预期部分地区再生铜税收政策可能变化，再生铜杆厂恢复采购和复工复产。整体来看，再生铜需求弱于供应，精废价差扩大。铜价上涨压制电线电缆订单，企业开工率回落，但市场预期国庆假期前订单可能增加，带动铜杆企业开工和原料补库。铜管终端消费疲软，铜管企业开工承压，但假期前可能适当增加原料补库。铜板带终端订单增加，企业生产积极性较强。
- 供应方面：部分冶炼厂生产扰动较大，铜产量承压。铜精矿现货加工费TC为4.68美元/吨，冶炼厂亏损为1900元/吨左右，处于亏损扩大状态。短期铜矿供应偏紧，但某冶炼厂出现生产事故可能驱动后期铜精矿加工费回升。市场预计该冶炼厂将铜精矿采购的船期向后推迟。当前铜精矿港口库存持续累增，后期依然存在上升空间。冶炼端，部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量承压。
- 供需平衡方面：国内铜社会库存减少；保税区库存减少；LME库存减少，注销仓单比例下降。部分铜材需求边际改善，企业逢低增加原料库存，社会库存减少；海外铜或注销向国内运输，LME库存减少。从总库存看，内外库存均减少，全球总库存持续回落。
研究结论
- 价格支撑因素：美联储降息提升市场风险偏好，国内下游企业逢低补库，社会库存去化，对价格形成支撑。
- 价格限制因素：全球总库存依然偏高，可能限制价格向上弹性。
- 后期关注：美国公布的经济数据和下游企业假期前的补库情况。
风险点
