棉花：市场情绪回升，棉价震荡上涨

期货研究 二〇 二2024年9月22日 四年度 棉花：市场情绪回升棉价震荡上涨 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至9月20日当周，ICE棉花延续上涨势头，收盘创7月份以来新高，一方面，美联储降息50个基货点，整体商品市场风险偏好回升，另一方面中国棉花价格上涨，以及东南亚对美棉的进口需求连续2周回研升，也对ICE棉花构成支撑。不过，中国的棉花进口需求仍然较弱，以及对欧美经济体经济衰退的担忧或究限制美棉进一步反弹的动能。 所 国内纺织产业仍然处于传统旺季时间段，纺织企业生产利润相对稳定，但是订单情况不及往年同期， 开机率回升有限，原料补库需求不强。 国内棉花期、现货价格也仍然偏震荡看待，旺季需求不及预期，且需求前景仍然没有看到明显好转的迹象，将限制棉花价格的上涨动能，但是本年度的新棉成本或不会太低，另外市场关注进口配额和储备政策，棉花期货大幅下跌时的逢低买盘仍然较活跃，对棉花价格构成一定的支撑。暂时维持郑棉期货震荡的判断，操作上建议投资者按照13000-14000的震荡思路操作。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花上涨：ICE棉花本周延续上涨势头，收盘创7月份以来新高，一方面，美联储降息50个基点，整体商品市场风险偏好回升，另一方面中国棉花价格上涨，以及东南亚对美棉的进口需求连续2周回升，也对ICE棉花构成支撑。不过，中国的棉花进口需求仍然较弱，以及对欧美经济体经济衰退的担忧或限制美棉进一步反弹的动能。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止9月12日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.42万吨，环比下降8%，同比增长1%；其中越南签约1.17万吨，巴基斯坦签约0.55万吨；2025/26年度美陆地棉总签约8.13万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.95万吨，同比减少14%，较前四周平均水平降12%，其中巴基斯坦装运0.91万吨，越南0.4万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量114万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的44%；累计出口装运量21万吨，占年度总签约量的18%。本周中国签约量为0，装运速度亦不及去年同期。海外买家以越南、巴基斯坦为主，签约量和装运速度均好于去年同期。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：播种面积同比仍少9%左右，8月纺织品成衣出口不错。根据农业和农民福利部的数据显示，截至9月13日，印度的种植面积仅增加了35,400公顷，总面积达到1120万公顷，比去年同期减少 9.1%。根据工商部的数据，8月份，棉纺织产品(不包括服装)的出口额为10.1亿美元，比7月份增长近 4%，但比2023年8月下降9.4%。2024/25财年前五个月的出口总额为48.9亿美元，前一年同期为 48.8亿美元。8月份成衣出口（即HS编码为61和62的所有纺织品）总值下降0.7%，至12.7亿美元。本财年迄今为止的成衣出口总额为64.0亿美元，比去年同期的59.7亿美元高出7%。 巴西：新年度种植面积预期继续增长。巴西官方预测机构CONAB确认皮棉产量创纪录，达到365.4 万吨，其中马托格罗索州将贡献72%，巴伊亚州将贡献18%。与此同时，巴西国家棉花种植者协会 （ABRAPA）对2024/25季的首次预估显示，种植面积将增加至214万公顷，预计产量将升至397万吨。CONAB将在下个月发布2024/25季棉花和其他粮食作物的初步产量预测。9月18日，Esalq现货价值指数为每磅388.10雷亚尔分，一周前为399.22雷亚尔分，以美元计算，该指数上涨了约50个点，达到每 磅71美分左右，雷亚尔兑美元汇率有所回升。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然较好，8月纺织品出口好。据巴基斯坦轧花协会的数据，截止9月15 日，籽棉上市量1434028包，较半月前增加208000包，同比减少64%，也低于之前两个年度数据。但是 一些市场人士表示也有相当于公布数据的一半没有被报道出来。产量预估维持在600-700万包。上市籽棉很快被纺企采购，维持上涨压力。然而许多纺企抱怨在目前的棉花成本下，利润微薄。本周进口需求持 续。尽管美棉期货反弹，但是纺企仍旧采购进口棉，主要是国内棉价格仍旧坚挺。买家主要询盘近月和第一季度装运棉花。8月份五大类纺织品出口金额13.5亿美元，为自2022年6月以来的最高值。除了棉纱以外所有品种环比增加，幅度在23-36%，棉纱环比下滑1.6%。较去年同期相比，棉纱同比减少48%，其余品种同比增加14-28%。 孟加拉：近月进口棉采购需求正常。信用证开立延迟、高利率和能源供应中断等常见问题仍然影响着纺纱厂和制造商的运营。此外，由于国内骚乱和洪水造成混乱，吉大港港口的延误仍在继续。不过，进口棉采购基本正常，主要是为了满足近月需求。媒体报道称，过去几周工人抗议后，Ashulia的一些服装厂仍处于关闭状态。不过，大多数其他工厂已经重新开工。人们仍然担心，由于订单交货时间紧迫，工厂可能会延误。 澳大利亚：7月出口强劲。7月份原棉出口总量达到180781吨，为自2023年7月以来的最大月度出口量。中国再次成为主要目的地，出口量为62160吨（占总量的34%），越南为46896吨（占26%）。印度位居第三（21351吨），随后是印尼（19611吨）。预计未来几个月的出货量将保持强劲。2023/24季累计出口量为1,252,393吨，而2022/23季为1,346,845吨，2021/22季（产量较小）仅为777,595吨。主要目的地为越南，超过40万吨，其次是中国，出口量为354697吨。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至9月20日当周，印度的纺织企业开机率为80%，上周80%，9月份月均开机率79.67%，8月份为78%；越南的纺织企业开机率本周为75%，上周73%，9月份月均开机率73%，8月份为68.8%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为56%，上周56%，9月份月均开机率55.67%，8月份为53%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格明显上涨。根据TTEB资讯显示，9月20日当周国内棉花期现货价格上涨，现货交投略淡于上周，纺企整体刚需采购为主。在郑棉期货上涨期间下游需求一般，纺企对棉花原料采取小批量随用随买策略为主。目前陈棉方面北疆优质现货少、南疆喀什、东疆皮棉相对较多，现货依旧存在结构性矛盾，而新棉多未上市，棉花现货主流基差暂持稳；当前2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内报价在CF01+1200及以上，不过报价逐渐减少，部分同品质报价在CF01+1400以上，同品质喀什基差在CF01+700及以上，均为疆内库自提。2024/25年度新棉预售基差暂多持稳于CF01+500左右双28，CF01+700左右双29，北疆兵团双29多在CF01+800~850左右。 新棉上市情况：据市场消息，中秋节节假日前期南疆絮棉籽棉较主流收购价在6.3-6.4元/公斤，尾期逐步上涨至6.5~6.6元/公斤，本周周三至周五主流收购价逐步上涨至6.6-6.7元/公斤，较高价在6.7~6.75元/公斤，部分轧花厂在价格上涨后开始停收。目前6.7元/公斤手摘籽棉收购价根据衣分 40%，棉籽2.1元/公斤左右理论成本在14200~14500公定左右，棉企仍有少量盈利、套保空间。本周有少量北疆地区机采籽棉开始收购，局部反馈收购价在6~6.1元/公斤，局部反馈5.6元/公斤左右保底价，目前北疆籽棉上市仍少、水分较大、价格较乱、收购量低，价格代表性暂不强，较多棉企依旧观望等待九月底十月初收购。 棉花仓单情况：截至9月20日，一号棉注册仓单6811张、预报仓单10张，合计6821张，折 28.6482万吨。23/24注册仓单地产棉676张，新疆棉6135张(其中北疆库1019,南疆库1705)。 中下游情况不及往年同期。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投变化不大，表现较为平 淡，市场信心疲弱。从产品表现来看，目前仍是偏低支普梳纱以及溯源品种表现相对略好，40支棉纱需求 好于32支棉纱，价格方面，本周市场主流成交价格持稳为主，局部纺企因棉花价格上涨上调报价，但成交不佳。由于棉花的反弹，纯棉纱即期利润走差，目前内地纺企即期现金流缩窄至盈亏平衡线附近。本周市场整体交投变化不大，旺季不旺，纺企库存仍有小幅的累积，但幅度不大。开机方面，由于尚可走货以及现金流尚未出现明显亏损，仍有所抬升，但幅度较小。全棉坯布市场交投在中秋节后走弱。坯布价格稳中偏弱，下游客户货比三家，按需求看坯布价格和品质拿货，织厂多下调9月后市预期，市场信心不足。从订单上来看，目前织厂订单多以小单为主，订单量较月初减少，且后续订单普遍不足；溯源订单略好于内销订单，但是价格竞争激烈。家纺订单稀少，品牌客户谨慎分批下单，后续订单难接。本周全棉布出货速度明显较上旬减弱，库存出现回升迹象。平均开机水平虽保持在五至六成，局部中小织厂中秋放假后重新开机。原料采购方面，多数织厂依旧按需采购。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花1-5价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花创7月份以来新高，一方面受美棉产量再次下调影响，另一方面得益于美元走弱和美联储降息后市场风险偏好的回升；但是美棉的出口前景仍然不乐观，主要因为中国的采购缺失，预计将限制ICE棉花的上涨动能；ICE棉花在66-67美分/磅的技术支撑较为牢靠，关注75-76美分/磅的阻力。国内棉花期、现货价格也出现上涨，受外盘棉花上涨、手摘棉籽棉收购价坚挺、以及商品市场整体风险偏好回升影响，但是需要注意的是旺季需求不及预期，且需求前景仍然没有看到明显好转的迹象，特别是内需，另外，市场阶段性的焦点仍然是新棉上市，由于棉籽价格不看好本年度的新棉成本或不会太低，但是产业也无法承受过高的新棉价格，所以预计新棉成本也不会过高，暂时预计机采棉籽棉收购价在5.5-6.2元/公 斤之间。基于上述分析，维持郑棉期货震荡的判断，技术上来看，郑棉01合约的技术支撑在13200附 近，技术阻力关注14200-14400区间，操作上仍然建议投资者按照震荡思路操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自